O lucro ainda caiu quase 15%: onde aparece a melhora operacional?

  • O lucro líquido da China Telecom no terceiro trimestre de 2026 foi de 6,619 bilhões de yuans, queda anual de 14,7% e cerca de 3% abaixo do consenso de mercado de 6,846 bilhões de yuans; a receita de serviços foi de 115,2 bilhões de yuans, queda anual de 1,5%. O JPMorgan considera que os resultados gerais ficaram aproximadamente em linha com o consenso de mercado.
  • A melhora refletiu-se principalmente em quedas anuais menores: a queda da receita de serviços diminuiu de 2,6% no segundo trimestre para 1,5%, enquanto a do lucro operacional recuou de 16,7% para 14,1%. Isso indica que a queda perdeu intensidade, embora a receita e o lucro ainda não tenham voltado a crescer em termos anuais.
  • O JPMorgan observa que, excluído o efeito dos ajustes nas rubricas do imposto sobre valor agregado, a receita operacional permaneceu aproximadamente estável em bases comparáveis e o lucro atribuível à controladora manteve crescimento sólido. Assim, o banco atribui a queda do lucro contábil mais aos efeitos tributários do que a uma deterioração significativa das operações subjacentes.

Por que o fluxo de caixa sustenta melhor os dividendos do que o lucro contábil?

  • O fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres de 2026 foi de 98,4 bilhões de yuans, aumento anual de 12,6%; no mesmo período, os investimentos de capital foram de 44 bilhões de yuans, queda anual de 1,9%. O aumento das entradas de caixa e a redução dos gastos de investimento reforçam a capacidade de organizar recursos e pagar dividendos posteriormente.
  • A projeção da empresa para os investimentos de capital no ano inteiro é de 73 bilhões de yuans, queda anual de 9%. Com base nisso, o JPMorgan avalia que a disciplina de investimento é boa; contudo, a queda efetiva nos três primeiros trimestres foi menor do que a prevista para o ano inteiro, de modo que o controle dos gastos anuais continua sendo uma condição importante para essa tese sobre o fluxo de caixa.

Quais mudanças nos negócios e nos custos permitirão a retomada do crescimento do lucro em 2027?

  • O JPMorgan prevê que o lucro anual de 2026 caia 14% em termos anuais, afetado por mudanças na política do imposto sobre valor agregado e pela redução da receita dos serviços tradicionais de telecomunicações; para 2027 e 2028, prevê crescimento de 7% e 8%, respectivamente. O caminho para a retomada inclui o crescimento dos negócios inteligentes, a redução das despesas de depreciação após a diminuição dos investimentos de capital e a otimização das despesas operacionais.
  • A China Telecom ocupa o primeiro lugar entre as três grandes operadoras tanto em volume de receita de nuvem quanto na participação dessa receita no total, beneficiando-se, portanto, mais diretamente da demanda empresarial por nuvem e IA. O banco considera que a expansão contínua das aplicações de IA na China pode aumentar a demanda pelos serviços de nuvem e centros de dados de IA das operadoras e apoiar uma valorização maior.
  • Essa trajetória de crescimento dos negócios depende do desenvolvimento contínuo dos serviços de IA e da disposição das empresas para contratá-los. O JPMorgan também observa que a falta de inovação nos serviços de IA pode desacelerar o crescimento da receita de nuvem e que a fraqueza macroeconômica também pressionará os gastos empresariais com IA e nuvem.

Recomendação de overweight mantida: por que as ações H da China Mobile ainda são preferidas?

  • O JPMorgan mantém a recomendação de overweight para as ações A e H da China Telecom, com preços-alvo para o fim de 2027 de 7.00 yuans e 5.20 dólares de Hong Kong, respectivamente. Com base nas previsões de dividendos do banco para 2026 e nos preços das ações no momento do relatório, os dividend yields das ações A e H são de 3,8% e 6,2%, respectivamente; por isso, entre as duas classes de ações da China Telecom, o banco prefere as ações H.
  • Os preços-alvo usam um modelo de avaliação por dividendos: as ações H são avaliadas com base no dividendo previsto por ação para 2027 de 0.30 dólares de Hong Kong e em um dividend yield futuro de 5,7%; para as ações A, os valores correspondentes são um dividendo por ação de 0.25 yuans e um dividend yield futuro de 3,6%.
  • Entre as operadoras, o banco prefere as ações H da China Mobile, pois seus lucros em 2026 são mais resilientes e seu dividend yield previsto de 7,0% supera os 6,2% das ações H da China Telecom. A vantagem da China Telecom em fluxo de caixa sustenta a recomendação de overweight, mas seu desempenho em lucros e retorno de dividendos ainda é relativamente inferior.