A receita da Cambricon atingiu a expectativa. Por que a reação do mercado ainda foi fraca?

  • A receita da Cambricon no terceiro trimestre de 2026 foi de aproximadamente 3,5 bilhões de yuans, atendendo em linhas gerais às expectativas recentemente reduzidas; porém, os estoques aumentaram em 3,4 bilhões de yuans, para 11,7 bilhões de yuans. O JPMorgan considera que o aumento dos estoques de memória é a explicação mais provável.
  • O banco afirma que a discussão sobre GPUs nacionais está migrando dos gargalos de oferta, como capacidade de fabricação em processos avançados e memória de alta largura de banda (HBM), para a questão de se a demanda suportará a próxima rodada de mudanças: o uso da destilação de modelos está se tornando mais restrito, enquanto a alta dos custos de memória está elevando os preços das GPUs.
  • Diante do sentimento atual do mercado, atingir as expectativas reduzidas ainda decepcionou os investidores, com interesse limitado em comprar na baixa. O JPMorgan considera que, se a Cambricon não conseguir superar as expectativas, também será difícil uma melhora expressiva no desempenho de curto prazo de outras empresas nacionais de GPUs.

Os resultados das fornecedoras da Apple foram fracos. O que pode impulsionar a melhora?

  • O lucro líquido da Lens Technology no terceiro trimestre cresceu 16% em relação ao trimestre anterior, desempenho claramente inferior ao padrão sazonal normal. A administração atribuiu a diferença principalmente ao câmbio e também mencionou uma mudança no calendário de lançamento do iPhone; a empresa espera que os resultados do quarto trimestre cresçam expressivamente em relação ao trimestre anterior, impulsionados pelo lançamento de um iPhone dobrável.
  • A receita da Zhuhai CosMX Battery no terceiro trimestre ficou estável em relação ao ano anterior, o lucro líquido caiu 86,7% na mesma comparação e as remessas ficaram abaixo de 90 milhões unidades; a fraqueza esteve relacionada principalmente ao negócio de PCs. A empresa espera que as remessas de baterias de carcaça de aço para iPhone aumentem ainda mais no quarto trimestre junto com as remessas do Duo e que, por meio de negociações de preços com os clientes, repasse a pressão sobre os custos decorrente da alta do carbonato de lítio e da redução das restituições tributárias de exportação, impulsionando uma melhora trimestral da margem bruta.
  • O JPMorgan considera que os resultados das duas empresas abaixo das expectativas estão mais relacionados ao ciclo de produtos e aos negócios fora da Apple do que a um problema estrutural na demanda por iPhones. O banco prefere Cowell e Luxshare Precision, que têm maior exposição ao Pro e ao Pro Max, mas mantém cautela quanto à demanda por Android.

Como a demanda por novos produtos e os custos de memória afetarão a cadeia de fornecedores de celulares?

  • O acompanhamento do JPMorgan dos prazos de espera para entrega do iPhone na sétima semana mostra que os prazos globais para os modelos Pro e Duo voltaram, em linhas gerais, aos níveis do mesmo período do ano passado; há grandes diferenças regionais para o Pro, com o prazo médio de espera na China caindo para cerca de um dia. O banco considera que, apesar do aumento do preço do Pro, os prazos de espera gerais ainda indicam demanda resiliente; o Duo pode se tornar um motor de crescimento da receita após o alívio das restrições de oferta.
  • O banco vê a cadeia de fornecedores de celulares como uma alternativa de investimento em relação às tendências de IA e memória, mas ressalta que essa tese ‘antimemória’ decorre principalmente do sentimento do mercado. Os preços da memória podem permanecer altos até 2027, e o preço médio de venda, as margens e a demanda por smartphones geralmente só atingem um ponto de inflexão dois a três trimestres após mudanças nos preços da memória.

O lucro da China Telecom continua caindo. Por que analistas consideram suas operações resilientes?

  • O lucro líquido da China Telecom no terceiro trimestre de 2026 caiu 14,7% em relação ao ano anterior, para 6,6 bilhões de yuans, enquanto a receita de serviços caiu 1,5%, para 115,2 bilhões de yuans, em linhas gerais em conformidade com o consenso do mercado. No entanto, as quedas anuais da receita de serviços e do lucro operacional diminuíram, respectivamente, de 2,6% e 16,7% no segundo trimestre para 1,5% e 14,1% no terceiro.
  • Excluído o efeito dos ajustes em itens do imposto sobre valor agregado, a receita operacional em bases comparáveis ficou praticamente estável, enquanto o lucro atribuível à controladora manteve crescimento robusto. Com base nisso, o JPMorgan considera que as operações subjacentes continuam resilientes e prevê que o lucro volte a crescer em 2027.