Alta de preços no terceiro trimestre impulsiona o lucro operacional da SK hynix; plano de retorno aos acionistas de 100 trilhões de wons supera expectativas
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O J.P. Morgan considera que a alta dos preços de memória e a atualização dos produtos HBM sustentam os lucros da SK hynix, mas as perdas cambiais e de avaliação de investimentos, a divergência da demanda final e o aumento futuro dos gastos de capital também influenciam a avaliação dos lucros e dos retornos em dinheiro.
O que mais contribuiu para o resultado do terceiro trimestre acima das expectativas?
A receita da SK hynix no terceiro trimestre foi de 104,6 trilhões de wons e o lucro operacional foi de 83,3 trilhões de wons, altas de 32% e 38%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior, ambos recordes trimestrais; os indicadores superaram o consenso do mercado em 7% e 9%, respectivamente.
Os preços foram o principal motor: o preço médio de venda de DRAM subiu, em relação ao trimestre anterior, aproximadamente até a parte superior da faixa de 20%, acima da previsão de 20% do J.P. Morgan; o preço de NAND subiu aproximadamente até o meio da faixa de 20%, também acima da previsão de 12% do banco. As remessas de bits de DRAM cresceram cerca de 10% em relação ao trimestre anterior, em linha com a previsão do banco; as de NAND caíram ligeiramente, abaixo do crescimento de 3% previsto por ele.
O J.P. Morgan considera que o preço de venda de DRAM acima do esperado indica que o aumento da produção de HBM4 ocorre sem contratempos. A valorização da DRAM para servidores e dos SSDs empresariais, somada à tendência geral de remessas acima da orientação da empresa, compensou parte dos efeitos adversos do câmbio.
Por que o lucro líquido ficou abaixo do esperado apesar do lucro operacional recorde?
O lucro antes dos impostos no terceiro trimestre foi de 50,7 trilhões de wons, queda de 59% em relação ao trimestre anterior e 33% abaixo do consenso do mercado; o lucro líquido foi de 39,5 trilhões de wons, queda de 58% em relação ao trimestre anterior e 35% abaixo do consenso.
O J.P. Morgan atribui o lucro antes dos impostos e o lucro líquido abaixo do esperado principalmente a uma perda cambial de 11,6 trilhões de wons e a uma perda de avaliação de investimentos de 22,9 trilhões de wons que pode estar relacionada à Kioxia.
A demanda final não está se fortalecendo uniformemente: o relatório observa ajustes nas remessas de PCs e smartphones acabados e mudanças no mix de produtos que podem estar relacionados à alta dos preços de memória.
Como mudarão as remessas do quarto trimestre e o mix de produtos HBM?
A empresa prevê que as remessas de bits de DRAM no quarto trimestre cresçam, em relação ao trimestre anterior, aproximadamente no meio da faixa de 20%, bem acima dos 4% previstos anteriormente pelo J.P. Morgan; para NAND, espera crescimento aproximadamente no meio da faixa de um dígito, acima dos 3% previstos pelo banco. Entre os fatores de apoio estão a expansão da capacidade do processo de 1c nanômetros, o aumento da produção de M15X e o crescimento das vendas de SSDs empresariais de 321 camadas.
A empresa espera acelerar o aumento da produção de M15X até a capacidade plena antes do fim de 2026; no quarto trimestre, a participação de HBM4 superará a de HBM3E tanto nas remessas de bits quanto na receita de HBM. As negociações de HBM para 2027 foram concluídas, e a empresa espera que a diferença de rentabilidade entre HBM e DRAM convencional diminua significativamente.
A empresa reiterou que a demanda por memória superará a oferta até 2030 e assinou acordos de longo prazo com 14 clientes importantes, fixando volumes de fornecimento para 2027 e 2028 superiores a 50% da capacidade total de cada ano. O J.P. Morgan considera que os preços de HBM para 2027, a combinação de acordos de longo prazo e de outros tipos e as cotações de aumento de preços influenciarão a magnitude das revisões para cima das projeções de lucro do mercado.
Como serão conciliados os retornos aos acionistas e os gastos de capital?
A empresa anunciou um plano de retorno aos acionistas para 2026 no total de 100 trilhões de wons, incluindo recompras de 60 trilhões de wons e dividendos de 40 trilhões de wons; o J.P. Morgan considera que o total supera o consenso do mercado de cerca de 40 trilhões de wons e equivale a mais de 65% do fluxo de caixa livre de 2026 projetado pelo banco.
O dividendo por ação do terceiro trimestre foi de 20 mil wons, dos quais 10 mil wons vieram das operações principais e outros 10 mil wons da venda de ações da Kioxia; a empresa planeja destinar a maior parte dos recursos obtidos com a venda da participação na Kioxia a um dividendo extraordinário no fim do ano.
O gasto de capital do terceiro trimestre foi de 12,7 trilhões de wons, acumulando 31 trilhões de wons nos três primeiros trimestres, em linha com o ritmo da previsão anual de 47 trilhões de wons do J.P. Morgan. Os recursos foram destinados principalmente à infraestrutura do complexo de Yongin, ao aumento da produção de M15X e à compra de equipamentos essenciais; a administração prevê que o gasto de capital em 2027 aumente significativamente em relação a 2026.
O J.P. Morgan mantém a recomendação de overweight e estabelece para junho de 2027 um preço-alvo de 2,75 milhões de wons, com base em uma avaliação de 7 vezes o lucro médio por ação projetado para 2026–2027; a avaliação do banco depende da continuidade do ciclo de alta da memória, enquanto preços e margens de DRAM inferiores ao esperado e incertezas sobre a demanda final e os estoques são os principais riscos de baixa.
