Por que manter o otimismo com a cadeia de fornecimento no fim do ano se os gastos do terceiro trimestre ficaram abaixo do esperado?

  • O investimento de capital em caixa da Meta no terceiro trimestre foi de aproximadamente 34 bilhões de dólares, alta de 13% em relação ao trimestre anterior e de 80% em relação ao ano anterior, mas ainda abaixo do consenso do mercado. O J.P. Morgan atribui a diferença principalmente ao momento da produção e dos envios.
  • Ao mesmo tempo, a empresa elevou sua projeção de investimento de capital para 2026 de 130 bilhões–145 bilhões de dólares para 135 bilhões–145 bilhões de dólares, aumentando apenas o limite inferior; o novo ponto médio corresponde a um crescimento anual de aproximadamente 94%. Pelos cálculos do banco, isso implica um aumento de aproximadamente 70% nos gastos do quarto trimestre em relação ao trimestre anterior, com o apoio à receita da cadeia de fornecimento mais concentrado no fim do ano e nos trimestres seguintes.
  • A base para 2027 é a reafirmação da administração de que investirá ativamente em IA; ainda não há uma projeção quantificada de investimento de capital. Com base nisso, o J.P. Morgan está otimista com o ambiente de investimento do ano seguinte, mas não apresentou um valor específico de gastos.

Que retornos comerciais sustentam o aumento contínuo dos investimentos?

  • A projeção de receita da Meta para o quarto trimestre é de 73 bilhões–76 bilhões de dólares, com o ponto médio crescendo 24% em relação ao ano anterior e ficando ligeiramente acima das expectativas do mercado. O J.P. Morgan considera que o engajamento nos aplicativos principais, a receita publicitária e a demanda adicional de negócios de agentes como o Muse oferecem sustentação.
  • O investimento em IA já gerou retornos por meio do negócio de publicidade: melhorias nas recomendações levaram o engajamento no Facebook e no Instagram a novos recordes, enquanto o uso de grandes modelos de linguagem na recuperação e classificação de anúncios e a maior adoção de ferramentas para anunciantes também elevaram a eficiência de monetização. Assim, o banco avalia que o crescimento da receita torna o investimento de capital elevado mais sustentável.
  • Outro caminho para o Muse é ampliar seu modelo de cobrança à medida que as transações comerciais crescem e alcançar mais pequenas e médias empresas. Seus fluxos de trabalho exigem computação intensiva, e o aumento do uso exigirá capacidade computacional adicional, conectando a comercialização à demanda por servidores.

Quanta demanda adicional o Muse pode gerar para servidores de uso geral?

  • O J.P. Morgan considera que os fluxos de trabalho dos agentes de IA do Muse aumentam a demanda por computação em CPUs e podem impulsionar ainda mais as entregas de servidores de uso geral por provedores de serviços em nuvem. O banco também observa que empresas estão atualizando a infraestrutura para dar suporte a aplicativos de agentes.
  • Em um cenário no qual o Muse alcance 100 milhões de usuários ativos mensais, o banco adota os parâmetros de 2 núcleos virtuais de CPU por usuário, cargas de trabalho de agentes correspondentes a 80% e utilização de capacidade computacional de 30% por usuário. A hipótese de utilização inclui o compartilhamento de núcleos nos períodos ociosos e a provisão de capacidade para atender à demanda de pico.
  • Para os equipamentos, o modelo também pressupõe uma relação de núcleos virtuais para físicos de 2∶1, 64 núcleos físicos por CPU, duas CPUs por servidor e preço de 30 mil dólares por unidade. O modelo estima uma oportunidade de mercado adicional de servidores de uso geral para a Meta em aproximadamente 8,789 bilhões de dólares.
  • Se a Wiwynn obtiver uma participação de 50% nessa oportunidade, a receita adicional potencial será de aproximadamente 4,395 bilhões de dólares, equivalente a 38% da receita de servidores de uso geral da Wiwynn proveniente da Meta em 2026, estimada pelo banco, e a 10% de sua receita total anual. Trata-se de um cenário de oportunidade de mercado determinado conjuntamente pela escala de usuários, intensidade de uso, configuração e participação, sem ano definido para sua concretização.

Como cada elo da cadeia de fornecimento se beneficia?

  • Para os fabricantes contratados, o vínculo direto são as compras da Meta: Wiwynn e Quanta são suas principais fornecedoras de servidores. No segmento de switches, o J.P. Morgan está otimista com a Accton devido ao aumento de sua participação nos switches 800G da Meta; a ASPEED também é apontada como beneficiária da demanda por agentes de IA.
  • A tese para servidores de marca também inclui preços: o J.P. Morgan considera que as restrições persistentes de oferta favorecem preços e margens no curto e médio prazo e, por isso, prefere a Lenovo. Essa avaliação de lucro depende tanto do crescimento da demanda quanto da oferta restrita.