O tempo de teste de chips de IA aumenta: por que o JPMorgan prefere soquetes de teste a cartões de sondas?

Por que os chips de IA precisam de mais interfaces de teste?

Os cartões de sondas são usados para testar wafers antes do encapsulamento, enquanto os soquetes são usados nos testes finais e nos testes em nível de sistema (SLT) após o encapsulamento. A tecnologia chiplet coloca vários chiplets em um único encapsulamento. Embora o tempo de sondagem de cada chiplet possa diminuir, o JPMorgan prevê que o tempo total de sondagem de todos os chiplets em cada geração de chips ainda aumente entre 10% e 15%.
O SLT verifica problemas de coordenação entre chiplets em condições próximas às cargas de trabalho reais. Quanto mais longo o teste, menor o volume processado em cada posição de soquete, de modo que os clientes precisam de mais posições de teste paralelas para manter a produção; o aumento do número de pinos também eleva o valor do produto por posição.
Segundo as estimativas do banco, de 2026 a 2028, o mercado de cartões de sondas para computação de alto desempenho crescerá de 1,6 bilhões de dólares para 5,9 bilhões de dólares, enquanto o mercado de soquetes para testes finais e SLT crescerá de 900 milhões de dólares para 3,7 bilhões de dólares. Neste último, os soquetes SLT passarão de cerca de 700 milhões de dólares para 3,1 bilhões de dólares, sendo a principal fonte de crescimento.

Os cartões de sondas têm barreiras técnicas e margens de lucro maiores, mas há menos fornecedores qualificados de soquetes de alta gama, e suas participações nos projetos dos clientes também são mais duradouras. Suporte técnico local, entregas pontuais e desenvolvimento conjunto desde cedo ajudam os fornecedores a obter qualificação e manter pedidos posteriores.
O banco estima que a WinWay detenha mais de 70% do mercado de soquetes de teste final da Nvidia e entre no negócio de soquetes SLT da empresa em 2026; como o tempo de teste é maior, o valor do produto SLT é de 7 a 8 vezes o do teste final. O banco prevê que a receita de soquetes SLT para a Nvidia passe de 23% da receita total da WinWay em 2026 para 44% em 2028.
A continuidade da participação depende do serviço e da qualidade dos produtos. Quanto aos lucros, a previsão de receita da WinWay para 2028 feita pelo JPMorgan supera o consenso de mercado em 7%, mas os custos de expansão da capacidade pressionam a margem bruta, deixando sua previsão de lucro por ação aproximadamente em linha com o consenso.

O JPMorgan prevê que a capacidade de cartões de sondas MEMS da MPI em 2027 ultrapasse 4 vezes o nível de 2025, e que a participação de MEMS na receita total suba de 20% em 2026 para 48% em 2028. Mas Technoprobe e FormFactor também estão ampliando a capacidade; a produção em massa de cartões de sondas geralmente mantém apenas um ou dois fornecedores, de modo que os resultados da qualificação afetam diretamente a participação.
As PCBs estão se tornando um gargalo no fornecimento de cartões de sondas. A MPI planeja elevar a proporção de PCBs produzidas internamente de cerca de 5% para 50% no segundo semestre de 2027, mas é difícil elevar o rendimento da produção em massa de produtos com muitas camadas e circuitos finos, e o prazo de entrega dos equipamentos correspondentes supera 12 meses; se houver atraso, a capacidade adicional de pinos também poderá ser limitada pelo fornecimento de PCBs.
Em equipamentos de teste para CPO, o banco presume que a MPI obtenha 50% do mercado endereçável de Insertion 2 em nível de wafer e reduz pela metade a contribuição para a receita porque o processo pode ser eliminado. Em seu modelo, essa contribuição representa cerca de 3% da receita tanto em 2027 quanto em 2028. No mesmo período, os equipamentos Insertion 3 em nível de chiplet representam cerca de 6% da receita em cada ano.

A PCB de um cartão de sondas reúne a corrente e os sinais de todos os pinos. O aumento do número de pinos e da potência torna mais complexos o fornecimento de energia elétrica, a dissipação de calor e o roteamento dos circuitos, e é cada vez mais provável que a PCB determine se o cartão inteiro passa pela qualificação. Mais projetos de chips também significam mais PCBs personalizadas, aumentando os prazos de entrega.
O JPMorgan vê com otimismo a fornecedora de PCBs de teste Chunghwa Precision Test Tech: ela busca passar do fornecimento exclusivo de PCBs para a oferta de soluções completas de cartões de sondas, cujo valor de produto é cerca de 3 a 5 vezes o da venda apenas de PCBs. O banco mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo de 4,900 novos dólares taiwaneses.

O JPMorgan iniciou a cobertura da WinWay com recomendação de overweight e preço-alvo para dezembro de 2027 de 7,500 novos dólares taiwaneses; a MPI recebeu recomendação neutra e preço-alvo de 5,350 novos dólares taiwaneses. O banco prevê que, de 2026 a 2028, o lucro por ação da WinWay relacionado a soquetes cresça a uma taxa anual composta de 108%, e o lucro por ação total da MPI cresça 73%.
O banco avalia WinWay e MPI em, respectivamente, 26 e 28 vezes o lucro por ação previsto para 2028, com um prêmio de 2 vezes para cartões de sondas, abaixo da diferença de 6 a 8 vezes que, segundo o relatório, o mercado costuma aplicar. A previsão de lucro por ação da MPI para 2028 é de 194.78 novos dólares taiwaneses, cerca de 12% abaixo do consenso de mercado de 220.52 novos dólares taiwaneses.
Essa avaliação depende de o tempo de teste continuar aumentando e de as plataformas de IA avançarem conforme o planejado. Se a eficiência dos testes melhorar mais rápido que o esperado ou os clientes transferirem mais testes para a sondagem de wafers antes do encapsulamento, o crescimento da demanda por soquetes poderá desacelerar; atrasos nos projetos também poderão fazer com que fornecedores que já ampliaram a capacidade assumam mais cedo custos de depreciação e pessoal.