Por que o crescimento do lucro encobriu as pressões operacionais?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita da Inovance Technology cresceu 19% em relação ao ano anterior e o lucro divulgado aumentou 24%; contudo, segundo cálculos do JPMorgan, o lucro recorrente caiu cerca de 12% na comparação anual.
  • Parte da diferença veio de um ganho extraordinário não monetário com a reavaliação do valor justo de um investimento em participação acionária. Ao mesmo tempo, a margem bruta do grupo caiu para 25,5%, uma redução de 2.1 pontos percentuais em relação ao ano anterior, enfraquecendo a rentabilidade do negócio principal.
  • O JPMorgan espera que o mercado reduza suas projeções de lucro recorrente, excluindo o ganho extraordinário de investimento, após o resultado ficar abaixo do esperado.

Por que o crescimento da receita diluiu a margem bruta?

  • A receita do terceiro trimestre superou as expectativas principalmente graças ao negócio de veículos de nova energia: sua receita cresceu 15% em relação ao ano anterior, acima dos 4% registrados no primeiro semestre de 2026; o negócio principal de automação industrial não foi a principal fonte desse crescimento.
  • A composição dos negócios mudou: a participação da automação industrial nas vendas caiu de 55% no primeiro semestre para 48% no terceiro trimestre, enquanto a de veículos de nova energia subiu de 38% para 46%. O JPMorgan considera que este último negócio tem margem menor e que o aumento de sua participação pressionou a margem bruta do grupo; os reajustes de preços na automação industrial também não foram suficientes para compensar esse efeito.
  • A margem bruta do negócio de veículos de nova energia já havia caído cerca de 4 pontos percentuais em relação ao ano anterior no primeiro semestre. O JPMorgan considera que ela pode ter piorado ainda mais no terceiro trimestre, pois a alta dos custos e a concorrência mais intensa limitaram a capacidade da empresa de repassar aumentos de preços aos clientes.

Que sinais o fluxo de caixa e os pedidos emitiram?

  • O fluxo de caixa operacional registrou saída líquida de 1,08 bilhões de yuans no terceiro trimestre, ante entrada líquida de 911 milhões de yuans no mesmo período de 2025. Foi a primeira saída líquida de caixa operacional da empresa em um terceiro trimestre desde 2015, com pressões sobre a lucratividade e a capacidade de geração de caixa aparecendo ao mesmo tempo.
  • Os pedidos do terceiro trimestre cresceram cerca de 20% em relação ao ano anterior, uma desaceleração acentuada frente à taxa de crescimento de 30%–40% no primeiro semestre; a empresa deixou de divulgar pedidos mensais a partir de agosto, e o JPMorgan teme que a desaceleração dos pedidos de automação industrial afete o ritmo da receita no quarto trimestre.

Os novos negócios podem assumir o papel de motor do crescimento?

  • Os novos negócios, incluindo energia digital e robótica inteligente, registraram crescimento de receita de 26% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior e de 56% nos primeiros nove meses de 2026. O braço robótico biomimético de sete eixos para produção em série lançado pela empresa concluiu testes de validação com clientes importantes.
  • Mas os novos negócios ainda são pequenos em relação ao grupo, e sua contribuição para o lucro ainda não é suficiente para compensar as pressões sobre a margem bruta e o fluxo de caixa enfrentadas pelos negócios de automação industrial e veículos de nova energia. O negócio de veículos de nova energia também enfrenta riscos ligados à demanda doméstica fraca, ao aumento do protecionismo no exterior e à produção própria de sistemas de motorização pelas montadoras.

Como o JPMorgan avalia o preço da ação?

  • O JPMorgan mantém a recomendação neutra e o preço-alvo de 51 yuans para dezembro de 2027. O banco reconhece a capacidade de execução e o posicionamento de longo prazo da empresa, mas considera que as pressões de curto prazo sobre os negócios de automação industrial e veículos de nova energia deixam os riscos e retornos atuais próximos do equilíbrio.
  • O banco acompanha se um crescimento mais forte da automação industrial, a expansão internacional e o aumento de escala de novos negócios, como robôs humanoides, podem melhorar as perspectivas; por outro lado, uma concorrência de preços mais intensa e um crescimento da automação industrial abaixo do esperado trazem riscos de queda.