O terceiro trimestre superou ligeiramente as expectativas. Qual é a chance de atingir a meta de crescimento anual?

  • O PIB real da China cresceu 4,5% em relação ao mesmo período do ano anterior no terceiro trimestre de 2026, ligeiramente acima do consenso de mercado de 4,4%. A atividade econômica também ganhou alguma força em setembro: o crescimento interanual da produção industrial acelerou para 5,5%, enquanto o varejo e o investimento em ativos fixos tiveram desempenho ligeiramente melhor que o esperado.
  • Com base nisso, o Goldman Sachs avalia que a meta de crescimento do PIB real para o ano inteiro, de “4,5%–5%”, é alcançável. O banco também observou que continua o padrão de dados consideravelmente mais fortes nos meses de fim de trimestre, como março, junho, setembro e dezembro; a melhora mais recente também apresenta características de fortalecimento no fim do trimestre.

Com a meta de crescimento à vista, por que a política fiscal ainda é um entrave?

  • A trajetória fiscal seguiu na direção oposta à esperada pelo Goldman Sachs no início do ano: o banco previa uma flexibilização moderada, mas houve aperto. Nos primeiros nove meses de 2026, as receitas combinadas do orçamento público geral e dos orçamentos de fundos administrados pelo governo cresceram 1,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto as despesas caíram 3,5%; o aumento das receitas não foi acompanhado de expansão dos gastos.
  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, o déficit fiscal ampliado como proporção do PIB, medido pela média móvel de 12 meses, caiu de 11,0% em dezembro de 2025 para 9,4% em setembro de 2026. Isso indica que o tamanho do déficit fiscal encolheu em relação ao conjunto da economia. O Goldman Sachs considera o aperto fiscal uma razão fundamental para a fraqueza da economia doméstica neste ano.
  • Anúncios recentes de política levaram o Goldman Sachs a esperar uma mudança acentuada para a flexibilização fiscal no quarto trimestre, mas o grau de flexibilização no ano inteiro ainda será menor que o previsto anteriormente: o banco reduziu sua previsão do déficit fiscal ampliado como proporção do PIB em 2026 de 11,5% para 10,0%. Um impulso fiscal maior no quarto trimestre e um apoio fiscal anual mais fraco que o inicialmente esperado podem ocorrer ao mesmo tempo.

O que mudará com a troca da referência da taxa de política monetária?

  • O presidente do banco central, Pan Gongsheng, discutiu no Fórum da Rua Financeira os planos de mudar formalmente a taxa de política monetária da taxa de recompra reversa de 7 dias para a taxa de recompra reversa overnight. Antes disso, o banco central já havia estreitado o corredor de taxas de juros e passado a realizar operações de recompra reversa overnight regularmente para atender melhor às necessidades sazonais de liquidez interbancária; a mudança dá continuidade à reforma do arcabouço de política monetária.
  • O Goldman Sachs espera que a mudança ocorra em 2027. Com base na taxa atual de recompra reversa de 7 dias, de 1,4%, e na taxa de recompra reversa overnight de 1,25% mencionada no relatório, a troca de referência pode reduzir efetivamente a taxa de política monetária em 15 pontos-base. Essa magnitude decorre da diferença existente entre as taxas dos dois prazos, e o momento dependerá do processo de troca da referência.