Por que a SLB continua otimista com 2027 se o Oriente Médio ainda não se recuperou?

  • A SLB prevê que os gastos globais em upstream cresçam em ritmo interanual de um dígito médio em 2027, supondo que a receita no Oriente Médio permaneça no nível do segundo semestre de 2026 e que a situação de segurança regional não se agrave. A companhia espera que o crescimento de seus três negócios principais — sistemas de produção, construção de poços e desempenho de reservatórios — supere claramente esse patamar.
  • Projetos em águas profundas, gastos com exploração e produção e a retomada das atividades de perfuração e completação de poços na Venezuela sustentam a expectativa da companhia de que seus negócios principais superem o setor. A SLB espera que a receita na Venezuela mais que dobre em termos anuais em 2026 e ainda tenha potencial significativo de crescimento em 2027.
  • O JPMorgan considera que as perspectivas da companhia para seus negócios correspondem a uma receita de cerca de 40 bilhões a 40,5 bilhões de dólares em 2027, amplamente em linha com a projeção anterior do banco de 40,2 bilhões de dólares e com o consenso de mercado de 40,1 bilhões de dólares; esse cálculo não inclui a aquisição pendente da Kelvion.

Quão sólida é a recuperação no quarto trimestre?

  • A receita da SLB no terceiro trimestre foi de 9,449 bilhões de dólares, alta de cerca de 5% ante o trimestre anterior; a receita no Oriente Médio foi de cerca de 1,9 bilhões de dólares, alta de 13% ante o trimestre anterior, mas ainda queda de 12% em termos anuais. A administração afirmou que as operações locais voltaram a sofrer interrupções no fim do trimestre.
  • A companhia prevê que a receita total do quarto trimestre cresça entre 5% e 7% ante o trimestre anterior e que a margem EBITDA ajustada aumente entre 1 e 1.5 ponto percentual. Sistemas de produção serão impulsionados pelas vendas de produtos no fim do ano, enquanto o negócio digital terá recuperação sazonal.
  • Essa orientação pressupõe que a receita no Oriente Médio no quarto trimestre fique estável ante o trimestre anterior, em cerca de 1,9 bilhões de dólares, equivalente a apenas aproximadamente 83% do nível do mesmo período de 2025. A orientação anterior da companhia para o segundo semestre previa que essa proporção se recuperaria para cerca de 95%.

Por que a projeção de receita subiu e a de lucro caiu?

  • O JPMorgan elevou sua projeção de receita para 2027 de 39,62 bilhões para 40,21 bilhões de dólares, ao mesmo tempo que reduziu sua projeção de EBITDA ajustado de 9,31 bilhões para 9,03 bilhões de dólares.
  • A principal razão é a expansão do negócio de soluções para data centers: o banco prevê que sua receita aumente de cerca de 800 milhões de dólares em 2026 para cerca de 1,6 bilhões de dólares em 2027, mas sua margem é de cerca de 15%, inferior à dos negócios principais de serviços para campos petrolíferos e do negócio digital. Os custos de início de novos projetos no Canadá e na Ásia também trarão pressão.
  • A receita do negócio de data centers da SLB no terceiro trimestre foi de 230 milhões de dólares, alta de 23% ante o trimestre anterior e de 76% em termos anuais; os custos de aumento de escala de novos projetos reduziram o lucro antes de impostos do segmento “Outros” de 142 milhões de dólares no segundo trimestre para 136 milhões de dólares. A companhia tem como meta atingir um ritmo anualizado de receita de 1 bilhão de dólares no fim de 2026 e de 2 bilhões de dólares no fim de 2027; esse indicador difere da receita do ano inteiro.
  • O JPMorgan ainda prevê que a margem EBITDA ajustada do grupo suba para 22,5% em 2027, acima dos 21,7% projetados para 2026. A alavancagem operacional no Oriente Médio, a redução da pressão inflacionária e a melhora na participação do negócio digital são fatores potenciais de apoio apontados pela administração.

Quais pedidos e condições de fluxo de caixa merecem atenção?

  • Os pedidos do negócio de águas profundas sustentam o crescimento: a administração espera que os pedidos recebidos pela OneSubsea entre 2026 e 2027 superem a meta de 9 bilhões de dólares. Novos pedidos para o projeto Rovuma, em Moçambique, ajudam a ampliar a visibilidade da receita.
  • A SLB planeja adquirir a Kelvion por 3,4 bilhões de dólares em dinheiro e assumir cerca de 700 milhões de dólares em dívida, para adicionar produtos de gestão térmica para data centers. A operação deve ser concluída no primeiro semestre de 2027; o JPMorgan ainda não a incluiu em suas projeções.
  • O fluxo de caixa livre no terceiro trimestre foi de 828 milhões de dólares, e a dívida líquida subiu de 8,73 bilhões de dólares no fim do segundo trimestre para 9,25 bilhões de dólares, em parte devido a aquisições de software. A companhia espera que a redução dos estoques e o recebimento de contas a receber elevem o fluxo de caixa livre no quarto trimestre, mas o aumento depende do momento dos recebimentos no Oriente Médio.
  • O JPMorgan manteve a recomendação de “acima da média do mercado” para a SLB e definiu preço-alvo para dezembro de 2027 de 62 dólares; sua avaliação utiliza cerca de 11 vezes o EBITDA normalizado.