Por que o crescimento do lucro desacelerou enquanto a receita cresceu mais rapidamente?

  • A receita da TGOOD cresceu 18% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026, acima dos 6% registrados no primeiro semestre. O lucro líquido atribuível à controladora foi de 382 milhões de yuans, alta anual inferior a 7% e bem abaixo do crescimento superior a 30% no primeiro semestre.
  • A margem bruta do terceiro trimestre caiu mais de 1.4 ponto percentual na comparação anual, para 26,3%. A administração atribuiu a queda à ausência, neste ano, dos pedidos sauditas de alta margem bruta reconhecidos no mesmo período do ano anterior; esses pedidos tinham margem bruta de aproximadamente 35%.
  • No mesmo período, as despesas administrativas e de P&D cresceram 15% e 32% na comparação anual, respectivamente, limitando o crescimento do lucro operacional a aproximadamente 12%. O JPMorgan considera que o aumento das despesas pode estar parcialmente ligado à expansão no exterior e à P&D de novos produtos para data centers. A queda da receita de investimentos também pressionou os resultados.

Quais novos pedidos sustentam o crescimento futuro?

  • Os pedidos domésticos de redes elétricas alcançaram 2 bilhões de yuans nos primeiros nove meses de 2026, alta anual de 40%, acelerando em relação ao crescimento de 30% no primeiro semestre. A administração atribuiu o crescimento ao aumento das compras de produtos pré-fabricados pelas redes elétricas, à substituição de equipamentos, à forte demanda por subestações e ao aumento da participação de mercado da empresa.
  • Os pedidos de data centers alcançaram 1,5 bilhões de yuans nos primeiros nove meses, com aumento de 3 vezes na comparação anual; nos primeiros oito meses, o valor foi de 1 bilhão de yuans. A administração afirmou que os clientes de data centers apresentam forte demanda por subestações pré-fabricadas de 110 quilovolts ou mais.
  • A demanda por novas energias permanece fraca, mas a administração acredita que o fortalecimento dos pedidos de redes elétricas, data centers e mercados externos será suficiente para compensar essa pressão.

O negócio no exterior pode melhorar as margens?

  • Os novos pedidos do exterior alcançaram 1,3 bilhões de yuans nos primeiros nove meses, alta anual de aproximadamente 30%. A administração afirmou que, excluindo o grande pedido saudita obtido no ano passado, o crescimento seria de aproximadamente 200%–300%.
  • A administração prevê que o aumento da participação da receita externa impulsione a recuperação da margem bruta trimestre a trimestre: a margem bruta média dos produtos vendidos no exterior é de aproximadamente 30%, enquanto a margem bruta média do negócio de equipamentos elétricos em 2025 foi inferior a 25%. A empresa pretende que a receita externa represente mais de 30% da receita do negócio de equipamentos elétricos nos próximos dois a três anos.
  • O JPMorgan prevê que o ritmo dos lucros se recupere trimestre a trimestre e mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo para junho de 2027 de 42 yuans por ação. O próximo catalisador é o avanço da licitação saudita de subestações pré-fabricadas; a administração afirmou que a licitação está em andamento, mas não forneceu uma data específica. A empresa obteve uma participação de aproximadamente 50% na licitação anterior, e o banco acredita que ela poderá conquistar uma participação considerável na próxima rodada.