O crescimento da Inovance Technology acelera no terceiro trimestre, mas a desaceleração da automação industrial e a pressão sobre o fluxo de caixa enfraquecem a qualidade dos lucros
O crescimento dos pedidos de automação industrial desacelerou acentuadamente desde agosto; a receita do negócio de veículos de novas energias se recuperou, mas sua margem bruta caiu. O JPMorgan mantém a recomendação neutra e acompanha a qualidade do crescimento.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O crescimento da receita e do lucro da Inovance Technology acelerou, mas o arrefecimento da demanda por automação industrial, a queda da margem bruta do negócio de veículos de novas energias e os recursos imobilizados em capital de giro levam o JPMorgan a considerar equilibrada a relação entre risco e retorno no curto prazo.
Por que o crescimento da automação industrial desacelerou em relação ao pico?
A receita do negócio de automação industrial da Inovance Technology cresceu 26% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, excluindo o negócio de elevadores, abaixo dos 33% registrados nos primeiros nove meses e do crescimento de 30%–40% no início do ano. A administração afirmou que o crescimento dos pedidos de automação industrial desacelerou acentuadamente desde agosto.
O enfraquecimento dos pedidos de baterias de lítio e os atrasos em projetos de automação de processos pressionaram a demanda. A administração avalia que o ciclo de alta do setor arrefeceu em relação ao pico do segundo trimestre, enquanto concorrentes nacionais e estrangeiros também ampliam investimentos em áreas prioritárias.
A administração espera que o negócio de automação industrial mantenha crescimento anual de cerca de 20% no quarto trimestre de 2026 e no ano seguinte, mas mudanças no mix de produtos e custos mais altos dos insumos continuarão pressionando a margem bruta.
Por que o crescimento da receita não se traduziu em uma margem bruta maior?
A margem bruta do negócio de automação industrial caiu cerca de 1 ponto percentual em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, após permanecer praticamente estável no primeiro semestre. Os custos de chips, placas de circuito impresso (PCB) e terras raras subiram mais rapidamente que os preços da companhia, afetando mais claramente produtos como controladores lógicos programáveis (PLC).
Produtos de menor margem bruta, como guias lineares e motores de alta eficiência, cresceram mais rapidamente que o portfólio total de automação industrial, reduzindo ainda mais a margem bruta do negócio. Os aumentos de preços amorteceram parte do impacto, mas não foram suficientes para compensar a alta dos custos.
A receita do negócio de veículos de novas energias cresceu 15% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, mas sua margem bruta caiu cerca de 3–4 pontos percentuais. A administração permanece cautelosa quanto à demanda doméstica, ao protecionismo no exterior e à fabricação própria de sistemas de propulsão pelas montadoras, e optou por abrir mão de alguns pedidos de baixa margem bruta.
O que aconteceu com o fluxo de caixa por trás do crescimento do lucro?
A administração observou que, embora o crescimento da receita e do lucro tenha acelerado no terceiro trimestre, a qualidade dos lucros foi afetada pela contração da margem bruta, pelas saídas de caixa operacional e pela maior dependência de ganhos de investimento sem efeito caixa.
A saída líquida de caixa operacional no terceiro trimestre foi de 1 bilhão de yuans, a primeira saída líquida em um terceiro trimestre desde 2015. Segundo a administração, as principais causas foram o aumento dos estoques e das contas a receber, especialmente a desaceleração dos recebimentos no negócio de veículos de novas energias. As perdas por redução ao valor recuperável de ativos e as perdas de crédito permaneceram em nível relativamente alto no trimestre, influenciadas pela desvalorização dos estoques.
O JPMorgan acompanha se a companhia conseguirá fortalecer a gestão do capital de giro e melhorar as condições de pagamento e a qualidade dos clientes no negócio de veículos de novas energias.
Quando a robótica e a IA industrial poderão contribuir para o crescimento?
Novos negócios, como energia digital e robótica inteligente, ainda cresceram no terceiro trimestre, mas desaceleraram acentuadamente em relação ao primeiro semestre. A demanda por robôs industriais recuou do pico do segundo trimestre, e a escala dos novos negócios ainda é insuficiente para compensar as pressões sobre a margem bruta e o fluxo de caixa do negócio principal.
A companhia já produz em massa braços robóticos biomiméticos de sete eixos e entregou pequenos lotes de componentes para robôs humanoides a clientes líderes. A administração espera que a IA industrial e os robôs humanoides passem a contribuir significativamente para a receita e o lucro apenas em 2028–2029 e nos anos seguintes.
Como o JPMorgan avalia a valuation atual?
O JPMorgan reconhece a capacidade de execução, a inovação de produtos e o ganho de participação de mercado da Inovance Technology, mas considera que as pressões sobre a margem bruta, o fluxo de caixa e a demanda equilibram o risco e o retorno no curto prazo, mantendo a recomendação neutra.
O banco estabelece um preço-alvo para dezembro de 2027 de 51 yuans pelo método de fluxo de caixa descontado, supondo uma taxa de crescimento perpétuo de 0% e um custo médio ponderado de capital de 8,8%. O preço da ação informado no relatório para 26 de outubro de 2026 era de 55.25 yuans.
