Goldman Sachs: Fed pode elevar os juros duas vezes, mas trajetória posterior fica abaixo da precificada pelo mercado
O Goldman Sachs considera que as tarifas, o choque de energia e a medição incorreta dos preços relacionados à IA explicam conjuntamente o excesso atual da inflação subjacente; seu cenário-base prevê duas altas de juros, seguidas de cortes para 3,25%–3,5%.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Goldman Sachs espera que parte das pressões inflacionárias nos Estados Unidos diminua gradualmente, de modo que suas projeções para o número de altas e a trajetória futura dos juros são inferiores ao que está precificado pelo mercado. No entanto, o preço do petróleo e a amplitude da disseminação da inflação influenciarão essa avaliação.
Em que a visão do Goldman Sachs sobre a trajetória dos juros difere da do mercado?
O cenário-base do Goldman Sachs prevê que o Federal Reserve eleve os juros duas vezes e depois os reduza para 3,25%–3,5%. Na análise de cenários do banco, esse resultado recebe probabilidade de 50%. Outro cenário, mais restritivo, prevê três altas e uma taxa final mais elevada, com probabilidade de 35%; o cenário de recessão tem probabilidade de 15%.
Seja pela trajetória do cenário-base, seja pela trajetória ponderada pelas probabilidades dos cenários, a previsão do Goldman Sachs é mais moderada do que a precificação do mercado: a diferença decorre tanto da expectativa de menos altas quanto da previsão do banco de que haverá cortes depois.
De onde vem o excesso atual da inflação subjacente?
O Goldman Sachs estima que as tarifas, o choque de energia relacionado ao Irã e a parcela das pressões de preços ligadas à IA que foi medida incorretamente explicam, em conjunto, a totalidade dos 1.1 pontos percentuais pelos quais a inflação do PCE subjacente supera atualmente a meta de 2%.
A demanda por IA pode gerar pressões reais sobre os preços e também envolve problemas de medição dos preços de softwares e acessórios. O Goldman Sachs prevê que o impacto combinado desses dois componentes sobre a inflação interanual do PCE subjacente atingirá o pico no fim de 2026 e cairá de forma significativa em 2027.
Como o preço do petróleo e a disseminação das pressões de preços afetarão a inflação?
O Goldman Sachs estima que o choque de energia já elevou a inflação interanual do PCE subjacente em 0.3 ponto percentual. Segundo a previsão do banco para o preço do petróleo, o impacto aumentará mais 0.1–0.15 ponto percentual; se o preço seguir a curva de futuros mais alta, o impacto adicional será de 0.25 ponto percentual.
Indicadores de preços de venda em pesquisas empresariais podem ser usados para observar se a inflação está se disseminando de forma mais ampla: o indicador da indústria manufatureira já saltou de maneira expressiva, enquanto o de serviços permanece em um nível mais normal.
Como as condições financeiras e a redação do comunicado da reunião podem mudar?
O Goldman Sachs observa que as condições financeiras nos Estados Unidos começaram a se apertar de forma mais perceptível desde setembro, mas o aperto efetivo ainda é limitado em relação à mudança das expectativas do mercado para uma trajetória mais restritiva dos juros do Fed.
O Goldman Sachs considera que o comunicado do Fed pode se inspirar na orientação de política do recente discurso do vice-presidente Jefferson: a decisão de fazer ou não novos ajustes na faixa de meta da taxa dos fundos federais dependerá da tendência dos dados, das mudanças nas perspectivas econômicas e do balanço de riscos.
