Posições em commodities divergem: contratos em aberto de energia atingem recorde e posições compradas líquidas em metais e produtos agrícolas recuam

Por que as posições compradas líquidas caíram enquanto o mercado de commodities cresceu?

Na semana encerrada em 23 de outubro, o valor dos contratos em aberto de commodities acompanhados pelo JPMorgan aumentou 19,8 bilhões de dólares em relação à semana anterior, para 2,07 trilhões de dólares, a terceira alta semanal consecutiva. Energia aumentou 39,2 bilhões de dólares, superando o aumento líquido de todo o mercado; metais e produtos agrícolas caíram 13,4 bilhões de dólares e 7,6 bilhões de dólares, respectivamente.
O valor dos contratos em aberto é calculado com base no número e no tamanho dos contratos e nos preços mais recentes, portanto a alta dos preços também eleva esse valor. A entrada líquida semanal em todo o mercado, estimada a partir da mudança no número de contratos, foi de 12,9 bilhões de dólares, uma medida diferente do aumento de valor.
Outro indicador das posições compradas líquidas dos investidores caiu 14,8 bilhões de dólares em relação à semana anterior, para 206,6 bilhões de dólares, nos dados mais recentes publicados, uma queda de cerca de 7%, principalmente devido a metais e produtos agrícolas. Esse indicador reúne as posições líquidas de determinadas categorias de investidores e tem abrangência diferente do valor dos contratos em aberto, que inclui todos os tipos de operadores.

Na semana encerrada em 23 de outubro, o valor dos contratos em aberto de energia cresceu 4% em relação à semana anterior, atingindo o recorde de aproximadamente 1,03 trilhões de dólares; a mudança no número de contratos correspondeu a uma entrada líquida de cerca de 15,7 bilhões de dólares. O crescimento do valor do petróleo bruto e dos derivados foi impulsionado principalmente pelos preços: o ICE Brent subiu 6% e o gasóleo ICE subiu 5,6% na semana.
O valor dos contratos em aberto de gás natural aumentou 5% em relação à semana anterior, para 281 bilhões de dólares; os preços do TTF europeu e do JKM asiático subiram 7% e 6%, respectivamente, e houve entrada líquida de 4,4 bilhões de dólares em contratos. O clima mais frio no noroeste da Europa e no Reino Unido elevou a demanda por aquecimento; porém, o aumento do uso de carvão e linhito para geração de eletricidade superou o do gás natural.
O JPMorgan considera que o prêmio do Brent de quase 20 dólares por barril sobre o valor justo provavelmente decorre do risco geopolítico, e não da transmissão direta dos custos de frete ao preço do Brent. A alta do frete altera principalmente os diferenciais do petróleo físico: o valor livre a bordo do petróleo transportado por longas distâncias cai, enquanto o custo de chegada para as refinarias sobe.

Nos dados mais recentes publicados, as posições compradas líquidas em metais preciosos diminuíram 5 bilhões de dólares em relação à semana anterior, incluindo uma queda de 3,9 bilhões de dólares no ouro; as posições compradas líquidas em metais básicos diminuíram 6,3 bilhões de dólares, dos quais o cobre respondeu por 4,8 bilhões de dólares. Enquanto isso, na semana encerrada em 23 de outubro, o valor dos contratos em aberto de metais preciosos caiu 4% para 271,6 bilhões de dólares, mas a mudança no número de contratos correspondeu a uma entrada líquida de 1,5 bilhões de dólares, principalmente em prata.
O modelo de momentum do JPMorgan mostra que os sinais de momentum de preços de longo prazo do ouro e da prata na COMEX passaram para venda durante a semana; o indicador de curto prazo da prata atingiu um extremo negativo, sugerindo que a tendência de vendas pode estar perdendo força.
O valor dos contratos em aberto no mercado agrícola caiu 2% em relação à semana anterior, para 409 bilhões de dólares, a mínima de dois meses. Os preços de grãos e oleaginosas caíram e os contratos registraram saída líquida de 4,7 bilhões de dólares; o pico da colheita nos Estados Unidos e a especulação sobre a abertura do corredor de grãos do Mar Negro levaram produtores a vender e investidores a realizar lucros. O banco considera pouco provável a abertura do corredor.

O modelo do JPMorgan QDS em 23 de outubro estima que as posições compradas líquidas dos investidores em commodities diminuíram mais cerca de 1,5 bilhões de dólares em relação ao último valor publicado, para 205,1 bilhões de dólares. No modelo, o ouro caiu cerca de 4,1 bilhões de dólares, parcialmente compensados por um aumento de cerca de 4,1 bilhões de dólares no Brent.
Ao comparar, é preciso observar as datas dos dados: a maioria dos valores reais de posições é de 20 de outubro, enquanto os dados do TTF, das permissões europeias de emissão de carbono, da Bolsa de Metais de Londres e outros são de 16 de outubro; mercados sem estimativas do modelo mantêm os valores mais recentes publicados.
Nos dados publicados, as posições compradas líquidas em energia aumentaram 1,5 bilhões de dólares em relação à semana anterior: Brent e TTF subiram cerca de 3 bilhões de dólares e 3,1 bilhões de dólares, respectivamente, mas as quedas do petróleo de Dubai e da gasolina de Nova York compensaram parte do aumento.