Cenário de queda dos investimentos de capital em IA: como os lucros e as avaliações dos fabricantes de equipamentos vão divergir?

Quanto o cenário de queda reduziria os lucros?

O J.P. Morgan modelou 11 empresas de equipamentos elétricos e industriais diversificadas com uma participação relativamente alta de receitas provenientes de centros de dados ou concessionárias de energia elétrica, concentrando-se no impacto principal em 2029–2030. No cenário de queda, o lucro por ação nos dois anos ficaria, em média, 26% e 38% abaixo das expectativas do mercado, respectivamente.
As diferenças entre as empresas são grandes: em 2030, o lucro por ação de FPS, Vertiv e Eaton no cenário ficaria 77%, 64% e 57% abaixo das expectativas do mercado, respectivamente; a diferença para Regal Rexnord, Hubbell, Johnson Controls, Trane, SPX Technologies e Carrier não ultrapassaria 25% em nenhum caso.
Ainda assim, no cenário do banco, a taxa média de crescimento anual composto do lucro por ação desse grupo de empresas em 2026–2030 permaneceria positiva, apoiada por empresas com maior participação de negócios fora de centros de dados e pelo forte crescimento dos lucros em 2027–2028.

O modelo pressupõe que o crescimento orgânico da receita relacionada a centros de dados desacelera acentuadamente em 2028 em relação a 2027 e cai substancialmente em 2029–2030. O banco supõe que a receita de equipamentos elétricos e de climatização relacionados caia cerca de 30% na comparação anual em cada um desses dois anos.
As estimativas de 2027 não foram alteradas, pois a carteira de pedidos e os planos de investimentos de capital anunciados pelos provedores de nuvem de hiperescala já asseguraram as vendas de 2027 e de parte de 2028. A carteira de pedidos da maioria dos equipamentos normalmente cobre menos de 12 meses, de modo que a receita pode cair relativamente rápido após o início da desaceleração.
A queda presumida da receita de concessionárias de energia elétrica é menor: sua alta é mais gradual, e algumas empresas têm uma carteira de pedidos considerável ou receita de serviços mais elevada. O modelo também pressupõe que não haja mudanças de participação de mercado entre empresas comparáveis, alavancagem operacional de cerca de 30% durante a queda e previsões básicas inalteradas para os demais negócios em 2028–2030.

Com base nos preços das ações usados no relatório, os índices médios preço/lucro das 11 empresas no cenário de queda são de aproximadamente 20 vezes para 2029 e 22.5 vezes para 2030. O segundo supera a média de 16.5 vezes em 2030 de outras empresas de equipamentos elétricos e industriais diversificadas não relacionadas à IA.
Essa comparação envolve diferentes posições no ciclo: o J.P. Morgan considera que os lucros de muitas empresas relacionadas à IA no cenário de 2030 podem estar no fundo do ciclo, enquanto os lucros de outras empresas devem atingir novos máximos em 2030. O impacto econômico da queda dos investimentos em IA também pode alterar as expectativas de lucro destas últimas.
As diferenças entre as ações também são expressivas: no cenário de 2030, o índice preço/lucro da Regal Rexnord é de 10.2 vezes e o da Carrier, de 15.2 vezes; os da Vertiv e da Eaton são de 35.9 e 34.6 vezes, respectivamente.

A exposição da GE Vernova a concessionárias de energia elétrica é muito maior que a centros de dados, e sua carteira de pedidos é grande: as obrigações de desempenho remanescentes no exercício fiscal de 2026 equivaliam a aproximadamente 3.4 vezes as vendas do exercício fiscal de 2027. O banco acredita que ela pode apresentar a maior taxa de crescimento anual composto do lucro por ação da amostra em 2026–2030 no cenário de queda.
A Trane se beneficia da diversificação dos mercados finais e de uma receita de serviços mais elevada. O banco espera que seu crescimento de lucros no cenário também esteja entre os mais altos e que o prêmio de seu índice preço/lucro no cenário de 2030 em relação à mediana do grupo diminua em comparação com 2027.
A nVent está entre as três primeiras na seleção por fundamentos do banco. Seu negócio de refrigeração líquida pode aumentar o valor dos equipamentos por megawatt de capacidade de centros de dados, amortecendo parcialmente a queda dos investimentos de capital. A limitação é que seu lucro por ação no cenário de 2030 ainda ficaria 50% abaixo das expectativas do mercado, e seu índice preço/lucro seria de 25.4 vezes, acima da mediana da amostra de 21.4 vezes.