O que mudou na recomendação e no preço-alvo?

  • Após um período de restrição, o JPMorgan alterou a recomendação para as ações A do ICBC de Sem recomendação para Overweight e estabeleceu preço-alvo de 9.70 yuans para o fim de dezembro de 2027; antes do período de restrição, a recomendação também era Overweight, com preço-alvo de 9.50 yuans. A cotação em 27 de outubro de 2026 era de 8.62 yuans.
  • O banco considera que, na última década, o lucro por ação e o dividendo por ação do ICBC apresentaram volatilidade inferior à média do setor. Em comparação com seus pares, o banco enfrenta menor risco de queda decorrente de uma guerra tarifária e, caso haja uma injeção de capital, também apresenta menor risco de diluição acionária que outros bancos estatais.
  • O preço-alvo de 9.70 yuans utiliza um modelo de desconto de dividendos, com custo de capital próprio de 10,7%, retorno sobre o patrimônio líquido normalizado de 9,1% e crescimento de longo prazo de 4,5%.

Por que a recuperação da receita não traz crescimento equivalente do lucro?

  • O JPMorgan prevê que o lucro do ICBC cresça 3,9%, 4,3% e 4,5%, respectivamente, de 2026 a 2028, acima do crescimento de 0,7% do lucro ajustado por ação em 2025.
  • O modelo prevê crescimento anual de 8,9% na receita líquida de juros em 2026, ante queda de 0,4% em 2025; para 2027 e 2028, prevê crescimento de 9,3% e 8,9%, respectivamente. A margem financeira líquida prevista é de 1,3% durante todo o mesmo período, enquanto o volume de empréstimos líquidos aumenta a cada ano.
  • Ao mesmo tempo que a receita cresce, as provisões também aumentam. O banco prevê que as provisões para perdas com empréstimos subam de cerca de 149,6 bilhões de yuans em 2025 para cerca de 266,8 bilhões de yuans em 2028; o lucro líquido ajustado aumentaria no mesmo período de cerca de 368,6 bilhões de yuans para cerca de 417,3 bilhões de yuans, com crescimento inferior ao do lucro antes das provisões.

De onde vem o suporte aos dividendos e o que o limita?

  • O JPMorgan vê os dividendos como suporte no médio prazo e prevê que o dividendo por ação suba de 0.31 yuans em 2025 para 0.33 yuans em 2026 e 0.35 yuans em 2027, atingindo 0.36 yuans em 2028.
  • O banco considera que, se ocorrerem novos cortes assimétricos de juros, os financiamentos imobiliários forem reajustados a taxas menores ou a proporção de novos empréstimos inadimplentes aumentar, o ICBC poderá reverter provisões para compensar parte do impacto negativo, limitando assim a queda do dividendo por ação.
  • Essa avaliação continua sujeita à margem de juros e à qualidade dos ativos: o JPMorgan aponta que uma liquidez mais restrita que o previsto pode reduzir a margem financeira líquida, enquanto um crescimento macroeconômico mais lento que o esperado pode aumentar os riscos à qualidade dos ativos. Seu modelo também prevê que o retorno sobre o patrimônio líquido caia de 9,0% em 2025 para 8,5% em 2028.