PG&E: mantém a orientação de lucros; quanto espaço a expansão dos centros de dados e a revisão estratégica podem abrir?
O lucro por ação do terceiro trimestre ficou ligeiramente abaixo do esperado, mas a PG&E manteve suas projeções para este ano e o próximo. O JPMorgan continua vendo oportunidades de liberação de valor nos investimentos em centros de dados e na revisão estratégica, ao mesmo tempo que considera uma grande reforma de políticas antes do fim do ano um cenário de alta com baixa probabilidade.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight para a PG&E, pois a trajetória de crescimento dos lucros em 2027 e as oportunidades de investimento adicional continuam presentes, enquanto a magnitude e o prazo da liberação de valor dependem da revisão estratégica, do avanço dos projetos e das decisões regulatórias.
Por que a revisão estratégica continua sendo central para a avaliação?
Ainda não há detalhes novos significativos sobre a revisão estratégica da PG&E, que continua seguindo a estrutura apresentada em setembro: avaliar opções legislativas e regulatórias, de financiamento, de estrutura corporativa e de alocação de capital, com o objetivo de liberar valor restrito e melhorar a qualidade de crédito. O retorno aos acionistas e as mudanças estruturais ainda estão na fase de avaliação de opções.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e considera que a avaliação relativamente baixa, a trajetória completa de crescimento do lucro por ação em 2027 e o potencial de retorno adicional aos acionistas sustentam, em conjunto, uma relação atraente entre risco e retorno no longo prazo. No entanto, o banco avalia que a aprovação de uma grande reforma em sessão especial antes do fim do ano é apenas um cenário de alta com baixa probabilidade, devido à dificuldade de alcançar consenso na sessão ordinária e ao tempo restante limitado.
O lucro caiu no terceiro trimestre; por que a orientação anual não foi reduzida?
O lucro ajustado por ação da PG&E no terceiro trimestre foi de 0.41 dólares, abaixo da previsão do JPMorgan e da mediana das expectativas do mercado de 0.42 dólares, bem como dos 0.50 dólares do mesmo período do ano anterior, uma queda de 18% na comparação anual. Segundo os fatores de variação anual apresentados no relatório, o investimento de capital contribuiu com 3 centavos, compensados pelo impacto negativo de 1 centavos da realocação de recursos e de 11 centavos de fatores temporais e outros fatores.
O JPMorgan atribuiu a diferença em relação à sua previsão principalmente a fatores temporais não essenciais e outros itens. A empresa manteve a orientação de lucro ajustado por ação de 1.64–1.66 dólares para 2026 e de 1.78–1.82 dólares para 2027; os pontos médios das faixas dos dois anos correspondem, respectivamente, às expectativas do banco e do mercado de 1.65 e 1.80 dólares. A fraqueza em um trimestre ainda não alterou a trajetória anual de lucros apresentada pela companhia.
Quanto investimento adicional o crescimento dos projetos de centros de dados pode trazer?
Em setembro de 2026, a carteira de projetos de centros de dados da PG&E era de 12.87 GW, um aumento de 160 MW em relação a junho e de 5.62 GW em relação ao fim de 2025. A variação trimestral concentrou-se na fase de solicitação e engenharia preliminar, que aumentou 150 MW para 8.35 GW; a fase de construção aumentou 100 MW para 240 MW, mostrando que alguns projetos avançam para a construção.
A maturidade dos projetos não aumentou em todas as etapas: a fase de engenharia final permaneceu em 3.88 GW, enquanto a fase com acordos de construção de interconexão assinados caiu 90 MW para 400 MW. A grande carteira permanece principalmente em fases iniciais, e sua conversão em escala efetiva de construção depende do avanço contínuo dos projetos em cada etapa.
O relatório apresenta uma estimativa indicativa de investimento de capital de 500 milhões–1,6 bilhões de dólares para cada 1 GW, associada a uma redução de pelo menos 1% nas contas de eletricidade. Assim, o JPMorgan considera tanto a demanda adicional por eletricidade quanto as oportunidades de investimento que podem complementar o plano de capital e, ao mesmo tempo, reduzir as contas de luz.
Quais marcos regulatórios afetarão a liberação de valor?
O JPMorgan considera a proposta de decisão de 13 de novembro sobre a recuperação dos custos dos incêndios florestais de Kincade e Dixie um marco importante para testar o mecanismo de proteção da AB 1054. A empresa também espera uma decisão final em breve sobre o ajuste provisório das tarifas gerais para 2027, enquanto a decisão final da revisão tarifária mais abrangente é esperada em maio de 2027; a recuperação de custos e os arranjos tarifários são condições importantes para a trajetória de lucros.
Os indicadores operacionais de prevenção de incêndios melhoraram: desde o início do ano, apenas três ocorrências de ignição causaram incêndios superiores a 10 acres, e apenas um prédio foi destruído em eventos de alto risco de incêndio; a taxa de ignição ajustada pelas condições climáticas caiu 74% em relação a 2017. Outra economia potencial vem do plano decenal de instalação subterrânea, que será analisado pela OIES em junho de 2027; o relatório afirma que o plano poderá evitar cerca de 6 bilhões de dólares em custos de gestão da vegetação, operação e manutenção.
