Western Digital: aumento de preços impulsiona resultados acima do esperado; por que o investimento em expansão não alterou a avaliação do JPMorgan?
A aceleração da alta do preço por TB levou a receita e as margens da Western Digital a superar as expectativas no primeiro trimestre fiscal, enquanto as projeções para o segundo trimestre continuaram acima do consenso. O JPMorgan elevou suas previsões de lucro e seu preço-alvo, tendo como fatores centrais a retomada do crescimento da capacidade expedida e o foco dos novos investimentos em cabeças, pratos e transições tecnológicas.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O JPMorgan acredita que a alta dos preços e a aceleração do crescimento da capacidade expedida continuarão a ampliar os lucros, enquanto o aumento dos investimentos de capital se destina principalmente a elevar a capacidade por prato. A redução mais lenta dos custos no curto prazo continua limitando a melhora das margens.
Resultados do primeiro trimestre acima do esperado: o principal fator foi o aumento de preços ou o maior volume vendido?
No primeiro trimestre do ano fiscal 2027, encerrado em setembro de 2026, a Western Digital registrou receita de 4,38 bilhões de dólares, alta de 55% em relação ao ano anterior, acima do consenso de mercado de 4,15 bilhões de dólares e do limite superior da projeção da empresa, de 4,2 bilhões de dólares. O principal fator para o resultado acima do esperado foi o preço: o preço médio por TB subiu 28% em relação ao ano anterior, acelerando em relação aos 18% do trimestre anterior.
No mesmo período, a capacidade total expedida de discos rígidos nearline cresceu 22% em relação ao ano anterior, enquanto o custo por TB caiu 4%; ambos ficaram, em linhas gerais, em linha com as expectativas do JPMorgan. O aumento de preços levou a margem bruta a 58,1%, acima do consenso de 55,9%; somado à alavancagem operacional, isso levou o lucro por ação a 4.64 dólares, acima do consenso de 4.10 dólares.
Quanto a projeção para o segundo trimestre elevou as expectativas de lucro?
Para o segundo trimestre fiscal encerrado em dezembro de 2026, a empresa projeta receita de 5 bilhões a 5,2 bilhões de dólares. O ponto médio corresponde a um crescimento de 69% em relação ao ano anterior, acima da estimativa anterior do JPMorgan, de 4,5 bilhões de dólares, e do consenso de mercado, de 4,6 bilhões de dólares.
A projeção de margem bruta subiu para 60%–61%, ante o consenso de mercado de 58%; a projeção de lucro por ação é de 5.60–6.00 dólares, ante o consenso de 4.82 dólares. Pelo ponto médio da projeção, a margem operacional chega a 52,6%, indicando que a margem continua subindo à medida que a receita aumenta.
Como a capacidade expedida dará continuidade ao crescimento e o que limita a redução de custos?
A administração reiterou que, até o terceiro trimestre do ano fiscal 2027, o crescimento da capacidade total expedida em relação ao ano anterior voltará a superar 25%. A transição de produtos é um suporte fundamental: espera-se que os discos rígidos ePMR de 40 TB representem, respectivamente, 30% e 50% da capacidade total nearline expedida no segundo e no terceiro trimestres fiscais, seguidos pela introdução de discos HAMR no primeiro semestre de 2027.
Produtos de maior capacidade ajudam a aumentar a capacidade de armazenamento entregue, mas a transição tecnológica e o aumento dos custos de investimento também limitam a redução de custos no curto prazo. A administração espera restabelecer a redução do custo por TB a 10% por meio do aumento da densidade de armazenamento por área e da engenharia de valor; a redução efetiva é atualmente de apenas 4%, deixando a melhora das margens temporariamente mais dependente dos preços.
Por que o aumento dos investimentos de capital não alterou a avaliação da oferta e da demanda?
Nos próximos dois anos, espera-se que os investimentos de capital como proporção da receita superem a faixa anterior de 4%–6%. A avaliação da demanda se baseia em clientes como provedores de nuvem em hiperescala e provedores emergentes de serviços em nuvem, cujos sinais de demanda apontam para crescimento da capacidade expedida superior a 25% na próxima década.
A empresa ressaltou que os investimentos se destinam principalmente à fabricação de cabeças e pratos, para lidar com o ciclo de produção mais longo do HAMR e com o maior número de pratos por disco rígido, e não para ampliar a quantidade básica de unidades completas fabricadas. Com base nisso, o JPMorgan avalia que a empresa pode aumentar a capacidade produzida enquanto limita os custos fixos adicionais de montagem, e que a disciplina do setor na expansão de capacidade ainda pode sustentar os preços.
O que o JPMorgan elevou e de quais condições depende sua avaliação?
O JPMorgan elevou suas previsões de lucro por ação para os anos fiscais 2027 e 2028 de 21.45 e 35.15 dólares para 25.65 e 41.10 dólares, respectivamente. O banco manteve a recomendação “overweight” e elevou o preço-alvo para dezembro de 2027 de 600 para 650 dólares. A revisão reflete premissas mais fortes para a capacidade expedida e o preço por TB, parcialmente compensadas pela redução mais lenta dos custos no curto prazo.
Essa trajetória de lucros depende da continuidade dos investimentos dos provedores de nuvem em infraestrutura de IA e da competitividade dos discos rígidos em termos de custo. Se os investimentos de capital em nuvem desacelerarem, o crescimento da demanda por capacidade ficará sob pressão; se a diferença de custo entre discos rígidos e memória flash diminuir mais rapidamente, ou se a densidade da memória flash avançar mais depressa, a avaliação de demanda do banco também será afetada.
