Por que o crescimento global parece estável, mas os riscos estão inclinados para baixo?

  • O Goldman Sachs avalia que, desde 2026, o crescimento global e das economias do G3 esteve, em linhas gerais, de acordo com suas estimativas de crescimento potencial do PIB: os efeitos positivos da expansão fiscal e do boom da IA compensaram o impacto da guerra do Irã e das tarifas americanas mais altas.
  • O cenário básico do banco prevê que o crescimento mantenha uma trajetória semelhante em 2027, desde que os preços da energia caiam e compensem o enfraquecimento do impulso da política fiscal e da IA. No entanto, os temores de uma nova escalada no Oriente Médio elevaram os preços da energia. Os preços da gasolina, do diesel, do combustível de aviação e do gás natural na Europa e na Ásia estão próximos ou acima dos picos de 3–abril, podendo pressionar os consumidores e as economias importadoras de energia.

Como a alta dos juros de longo prazo pode prejudicar o crescimento?

  • O Goldman Sachs aponta que grandes déficits fiscais, empréstimos relacionados à IA e aumentos de juros pelos bancos centrais estão se refletindo mais claramente nas taxas de longo prazo. Desde o início de 2026, a curva de rendimentos das economias avançadas subiu, em média, cerca de 100 pontos-base.
  • Se essa alta persistir, o Goldman Sachs estima que a fraqueza do setor imobiliário residencial, do consumo de bens duráveis e do investimento empresarial reduzirá o PIB em 0,6% de forma acumulada. A previsão atual do banco incorpora apenas parte desse impacto, pois ele espera menos aumentos de juros pelos bancos centrais do que os precificados pelo mercado e uma consequente queda dos rendimentos dos títulos.

O investimento em IA ainda cresce; por que seu impulso à economia vai enfraquecer?

  • O Goldman Sachs prevê que o investimento em IA continue crescendo rapidamente, mas que o aumento de sua participação no PIB desacelere ao longo do próximo ano. Somado à perda do impulso decorrente da ampliação das deduções de depreciação pelos Estados Unidos no ano passado, isso prejudicará o crescimento dos gastos de capital, especialmente nos Estados Unidos.
  • A IA também estimula o consumo por meio do efeito riqueza. O Goldman Sachs estima que esse efeito elevou o crescimento dos gastos dos consumidores americanos em 0.4 ponto percentual no último ano, equivalente a cerca de 0,25% do PIB; se as ações relacionadas à IA continuarem caindo, o impulso poderá diminuir mais rapidamente no próximo ano.
  • O cenário básico do Goldman Sachs continua sendo que o investimento em IA acabará elevando a produtividade e os lucros de toda a economia, mas o ajuste do mercado de trabalho pode trazer efeitos negativos no curto prazo. No setor não manufatureiro dos Estados Unidos, a proporção de empresas que usam IA nas atividades diárias apresenta correlação negativa significativa com o crescimento do emprego e correlação positiva significativa com a taxa de desemprego.

Como a inflação e as tensões financeiras afetam a trajetória dos bancos centrais?

  • O Goldman Sachs prevê que o Federal Reserve não aumente os juros em 28 de outubro, mas, como a inflação atual ainda está alta, é muito provável que ele eleve a taxa em mais 25 pontos-base, para 4%–4,25%, em 9 de dezembro. O banco espera que o enfraquecimento do impulso dos preços relacionados a tarifas, energia e IA traga uma desinflação significativa no próximo ano; se a inflação for maior, especialmente se os preços da energia continuarem subindo, poderá haver outro aumento de juros em março.
  • O Goldman Sachs prevê que o Banco Central Europeu faça seu último aumento de juros em dezembro, para 2,75%, mas a turbulência no mercado de títulos francês aumenta os riscos de baixa para essa previsão. A turbulência já apertou as condições financeiras e deve reduzir a taxa de crescimento anualizada em 0.25–0.5 ponto percentual nos próximos trimestres; se ela se intensificar, um aumento de juros poderá provocar preocupações no mercado com a fragmentação financeira da zona do euro.
  • A previsão global mais marcante do banco é que os bancos centrais elevarão os juros menos vezes do que o mercado precifica atualmente.

Quais são as limitações por trás da revisão para cima do crescimento da China?

  • O crescimento do terceiro trimestre foi ligeiramente mais rápido que o esperado, levando o Goldman Sachs a elevar sua previsão de crescimento do PIB da China em 2026 para 4,6%; porém, a atividade imobiliária e o investimento em ativos fixos continuaram a cair em relação ao ano anterior.
  • O crescimento interanual das vendas nominais no varejo recuperou-se para 1,1% em setembro, mas os grandes varejistas, cujas estatísticas de vendas são relativamente mais completas, ainda registraram queda interanual acentuada. O Goldman Sachs avalia que a demanda interna cresce lentamente, na melhor das hipóteses, e que o superávit comercial precisa continuar aumentando substancialmente para que a meta oficial de crescimento do PIB de 4,5%–5% seja alcançada de forma sustentada.
  • O superávit já equivale a 1% do PIB global; uma expansão adicional pressionaria mais claramente a produção e o emprego no exterior. Os parceiros comerciais poderiam, em consequência, elevar barreiras comerciais, afetando por sua vez as exportações e o PIB da China.