Por que os resultados de duas mineradoras chinesas ainda ficaram um pouco abaixo do esperado apesar da valorização do cobre?

  • O preço do cobre no período noturno subiu 1,9% para 6.56 dólares por libra. O lucro líquido atribuível aos acionistas da CMOC Group no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,9 bilhões de yuans, alta de 175% na comparação anual, mas queda de 6% ante o trimestre anterior. O JPMorgan considera que o resultado ficou um pouco abaixo do esperado, principalmente devido ao custo unitário relativamente alto do cobre, à queda de 2% nos embarques de cobre ante o trimestre anterior e à passagem dos fluxos de caixa operacional e livre para o campo negativo.
  • As vendas de cobalto da CMOC Group no terceiro trimestre cresceram 86% ante o trimestre anterior, para 6900 toneladas. A produção de cobre, cobalto e ouro nos três primeiros trimestres esteve, em linhas gerais, alinhada ao ritmo da projeção anual. O JPMorgan manteve a recomendação de overweight, acompanhando custos, ritmo de vendas e aplicação das cotas de exportação de cobalto na República Democrática do Congo.
  • O lucro líquido atribuível aos acionistas da Zijin Mining no terceiro trimestre foi de 18,4 bilhões de yuans, alta anual de 26% e queda de 4% ante o trimestre anterior; o lucro principal caiu 9% na comparação trimestral. O banco considera que o principal motivo para o resultado ligeiramente abaixo do esperado foi o fato de a produção dos principais metais ter alcançado menos de 70% da projeção anual, tornando a execução do aumento da produção no quarto trimestre e as projeções futuras pontos de atenção.

Por que a produção forte não se converteu imediatamente em vendas?

  • A produção de carvão bruto da Whitehaven Coal no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027 foi de 11 milhões toneladas, respectivamente 10% e 21% acima das expectativas do JPMorgan e do consenso da Bloomberg. Porém, as vendas de carvão produzido pela própria empresa foram de 7,6 milhões toneladas, 10% abaixo da previsão do banco.
  • Interrupções no carregamento de navios no porto adiaram a venda de aproximadamente 900 mil toneladas de carvão comercializável para o trimestre encerrado em dezembro, enquanto os estoques aumentaram em 1,4 milhões toneladas, para 5,3 milhões toneladas. A dívida líquida ao fim do período foi de cerca de 1,4 bilhões de dólares australianos, acima dos 1,3 bilhões de dólares australianos previstos pelo banco; o JPMorgan espera que o acúmulo de estoques diminua no trimestre encerrado em dezembro.
  • A empresa manteve sua projeção anual. O banco calcula que uma produção média de carvão bruto de cerca de 9,5 milhões toneladas por trimestre nos três trimestres restantes seria suficiente para alcançar o ponto médio da projeção anual. Contudo, devido à redução da previsão de vendas proporcionais à participação em Queensland e ao preço realizado um pouco menor no primeiro trimestre, o banco reduziu sua estimativa de lucro líquido subjacente para o exercício fiscal de 2027 em 5%, para 578 milhões de dólares australianos.

Como diferem os custos da Newmont e da Mineral Resources?

  • A produção da Newmont no terceiro trimestre ficou em linha com a expectativa do JPMorgan, e os custos totais de manutenção foram 13% menores do que o previsto, impulsionando o EBITDA e o lucro por ação acima das expectativas. Porém, as perspectivas de produção e custos da empresa para o exercício fiscal de 2027 foram um pouco mais fracas do que o banco esperava, e as despesas de capital para crescimento foram cerca de 1 bilhão de dólares maiores; por isso, o banco reduziu sua previsão de lucro para aquele ano em 6%.
  • A decisão final de investimento no projeto Red Chris da Newmont é esperada para o início de 2027. Os indicadores fornecidos pela empresa apontam despesas de capital atribuíveis a ela de cerca de 3,2 bilhões de dólares; a produção média anual em 2035–2040 é estimada em 210 mil onças de ouro e 52 mil toneladas de cobre. O início da produção ocorrerá três anos depois do esperado pelo banco, mas uma vida útil mais longa da mina compensa aproximadamente esse impacto.
  • O volume de serviços de mineração da Mineral Resources no primeiro trimestre atingiu o recorde de 103 milhões toneladas, cerca de 10% acima do consenso do mercado. Os custos do negócio de lítio Wodgina ficaram abaixo do consenso, mas os de Mt Marion ficaram na faixa superior da projeção anual. Menores despesas de capital ajudaram a reduzir a dívida líquida para cerca de 4,1 bilhões de dólares australianos, e a empresa manteve as projeções anuais de todos os negócios.

A alta do aço pode compensar a pressão dos custos?

  • O EBITDA pro forma da JSW Steel no segundo trimestre fiscal cresceu 39% na comparação anual, um pouco acima do consenso da Bloomberg, mas os preços realizados foram fracos devido à defasagem no repasse dos aumentos, ficando 5% abaixo da previsão do JPMorgan. O volume de vendas cresceu 13% na comparação anual e 19% ante o trimestre anterior, enquanto a relação entre dívida líquida e EBITDA caiu de 1.46 vezes no trimestre anterior para 1.28 vezes.
  • A administração espera que a melhora dos preços do aço no terceiro trimestre do exercício fiscal de 2027 compense a pressão dos custos do carvão metalúrgico e amplie o EBITDA por tonelada. O JPMorgan prevê melhora tanto dos preços quanto do volume de vendas no segundo semestre, e sua estimativa de EBITDA anual está 15% acima do consenso do mercado. O banco também espera, porém, que os preços do aço oscilem mais dentro de uma faixa no segundo semestre, após a forte alta desde o fim de julho.
  • As siderúrgicas europeias enfrentam uma combinação diferente: o JPMorgan considera que a demanda fraca na Europa e a alta dos custos de insumos geram pressão, enquanto a proteção comercial oferece suporte estrutural. O banco prevê crescimento de cerca de 35% no EBITDA da SSAB em 2027 e acompanha especialmente sua projeção para o quarto trimestre.

Como os custos de energia e os atrasos de projetos afetarão as mineradoras?

  • A Norsk Hydro prevê que os custos combinados de seus dois negócios de produção primária aumentem entre 900 milhões e 1,3 bilhões de coroas norueguesas no quarto trimestre ante o trimestre anterior, e que o negócio de negociação nos mercados de metais registre prejuízo de 150 milhões a 250 milhões de coroas norueguesas. O JPMorgan teme que o EBITDA de 2027 possa sofrer pressão adicional se a Alunorte não conseguir um contrato competitivo de gás natural de longo prazo e continuar comprando gás natural liquefeito no mercado à vista vinculado aos preços do TTF.
  • A Southern Copper registrou EBITDA recorde pelo quarto trimestre consecutivo. Os preços do cobre e a contribuição dos subprodutos compensaram o aumento dos custos de energia e combustível, e a empresa ainda gerou fluxo de caixa livre expressivo apesar do aumento das despesas de capital. O projeto Tía María foi adiado para o primeiro semestre de 2028 devido à montagem mecânica e a trabalhos adicionais de engenharia. O JPMorgan considera que a avaliação atual dos títulos já reflete a força operacional da empresa e mantém uma visão neutra.