Por que as altas de juros ainda podem ser pausadas em outubro com a inflação firme?

  • A Nomura espera que o Fed mantenha os juros em outubro, eleve-os em mais 25 pontos-base em dezembro e depois os mantenha ao longo de todo o ano de 2027. Entre os fatores que favorecem esperar em outubro estão as declarações recentes relativamente moderadas de autoridades, as pressões no mercado de crédito e a proximidade das eleições de meio de mandato.
  • Uma pausa nas altas de juros não significa unanimidade no comitê. A Nomura espera que a presidente do Fed de Dallas, Logan, e a presidente do Fed de Cleveland, Hammack, votem contra a decisão em favor de uma alta; autoridades como Williams, Jefferson e Waller ressaltaram que é possível deixar um intervalo de observação antes de apertar mais a política.
  • A Nomura espera que o presidente Warsh não dê orientação explícita sobre a política futura, mas apoie indiretamente uma alta em dezembro ao enfatizar a falta de progresso na inflação e o fato de a política atual não ser restritiva. Se ele der mais importância às pressões de crédito e à alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano, poderá reduzir as expectativas do mercado de novas altas em 2027.

Quais pressões impulsionam a retomada da inflação e quais sinais indicam alívio?

  • A Nomura espera que o índice de preços PCE núcleo suba 0,316% na comparação mensal e 3,07% na anual em setembro, encerrando três meses anteriores de resultados relativamente moderados. As pressões sobre os preços são amplas e especialmente acentuadas nas categorias intensivas em semicondutores, indicando que a demanda por IA está gerando novas pressões sobre os preços.
  • Mas o ponto de partida da inflação foi revisado para baixo. Os dados históricos do PCE foram reduzidos mais do que a Nomura esperava; com base nisso, a instituição prevê alta anual do PCE núcleo de 3,1% no quarto trimestre de 2026, abaixo dos 3,4% das projeções econômicas do Fed. Seu modelo também mostra que diminuiu a parcela dos 199 componentes do PCE com alta anual de pelo menos 3%.
  • Assim, a retomada em um único mês ocorre ao mesmo tempo que o estreitamento da abrangência da inflação. A alta dos preços de energia, as perturbações nas cadeias de suprimentos e o encarecimento de componentes relacionados à IA ainda exercem pressões de alta, enquanto as revisões para baixo dos dados históricos e a melhora na abrangência dos aumentos de preços dão às autoridades motivos para adiar a ação.

Quão forte é o efeito dos juros altos sobre a habitação?

  • A habitação é uma parte da economia em que as pressões já apareceram. As vendas pendentes de imóveis existentes caíram 7,3% na comparação mensal em setembro, para o menor nível já registrado; a Nomura considera que isso indica que as vendas de imóveis existentes podem cair abaixo do ritmo anualizado recente de cerca de 4 milhões unidades.
  • A construção e o financiamento também enfraquecem ao mesmo tempo: as licenças para construção de casas unifamiliares caíram ao menor nível desde abril de 2023, e os pedidos de financiamento hipotecário para compra de imóveis recuaram por sete semanas consecutivas, atingindo o menor nível desde janeiro de 2025. As altas taxas hipotecárias e as pressões sobre a acessibilidade levam a Nomura a avaliar que a atividade habitacional continuará fraca no quarto trimestre.

Por que ainda se espera uma aceleração do PIB no terceiro trimestre apesar da fraqueza da habitação?

  • A Nomura prevê crescimento trimestral anualizado de 3,4% para o PIB real dos Estados Unidos no terceiro trimestre, acima dos 2,2% do segundo trimestre e do consenso de mercado de 3,0%. O crescimento do consumo cai apenas ligeiramente, de 3,8% para 3,6%, enquanto o investimento fixo não residencial acelera de forma significativa, impulsionado pelo investimento em equipamentos, compensando a fraqueza da habitação.
  • O investimento em IA continua a dar suporte: os resultados das grandes empresas de serviços em nuvem indicam aumento adicional dos gastos de capital, e as importações de bens relacionados à tecnologia de Taiwan, China, e da Coreia do Sul também cresceram significativamente. Porém, o salto das importações também pesa sobre as exportações líquidas; uma demanda forte por investimento e um efeito negativo do comércio na contabilização do PIB podem ocorrer simultaneamente.
  • A aceleração do PIB também inclui uma contribuição positiva do investimento em estoques. A Nomura prevê que o crescimento das vendas reais, medida mais próxima da demanda final doméstica privada, recue ligeiramente de 4,6% no segundo trimestre para 4,5%; isso significa que a demanda permanece sólida, mas nem todos os indicadores de crescimento estão acelerando.