Receita industrial da Texas Instruments atinge recorde: por que o JPMorgan ainda vê o ciclo em alta?

Onde esteve a força deste resultado acima das expectativas?

A receita da Texas Instruments no terceiro trimestre de 2026 foi de 6,055 bilhões de dólares, alta de aproximadamente 28% na comparação anual e de aproximadamente 11% ante o trimestre anterior, acima do consenso de mercado de 5,926 bilhões de dólares. Foi o nono trimestre consecutivo com desempenho superior ao padrão sazonal. O crescimento veio da força simultânea dos segmentos industrial, automotivo e de centros de dados.
O potencial de crescimento do lucro foi mais expressivo: a margem bruta foi de 64,2%, acima do consenso de 61,8%; o lucro por ação incluindo despesas com remuneração em ações foi de 2.62 dólares, acima do consenso de 2.41 dólares. Cerca de 90% da receita adicional foi convertido em lucro bruto adicional, impulsionado principalmente pelo aumento do volume, com pequena contribuição dos preços e do mix de produtos.
O ponto médio da projeção de receita da empresa para o quarto trimestre foi de 6,05 bilhões de dólares, praticamente estável ante o trimestre anterior, melhor que a queda sazonal habitual de aproximadamente um dígito médio e acima do consenso de 5,73 bilhões de dólares; o ponto médio da projeção de lucro por ação foi de 2.62 dólares, ante consenso de 2.26 dólares.

A receita industrial do terceiro trimestre cresceu cerca de 40% na comparação anual e cerca de 10% ante o trimestre anterior, atingindo um recorde histórico pela primeira vez em quatro anos. O JPMorgan considera que isso inclui tanto a recuperação cíclica quanto o aumento da quantidade e do valor dos chips por equipamento ao longo dos últimos mais de quatro anos; segmentos como automação industrial permanecem abaixo dos picos anteriores.
O banco avalia que a recomposição de estoques pelos clientes ainda não começou, de modo que o crescimento atual é sustentado principalmente pela demanda final, enquanto a recomposição posterior pode acrescentar outra camada de demanda. O crescimento anual da receita automotiva acelerou para aproximadamente um patamar médio de dois dígitos e aumentou cerca de 10% ante o trimestre anterior. A demanda na China e por veículos elétricos é um fator impulsionador, enquanto os estoques de fornecedores de primeiro nível e montadoras continuam em patamares baixos que o banco considera difíceis de sustentar.
Os estoques dos clientes e os da própria Texas Instruments devem ser analisados separadamente: os dias de estoque da empresa no terceiro trimestre foram 194, ligeiramente abaixo dos 196 dias do segundo trimestre e dentro da faixa-alvo de 150–250 dias.

A receita de centros de dados no terceiro trimestre aumentou cerca de 95% na comparação anual e cerca de 20% ante o trimestre anterior, representando aproximadamente 13% da receita total. A receita do trimestre, anualizada, superou 3 bilhões de dólares; cerca de dez mil modelos de produtos de uso geral estão sendo entregues, e projetos iniciais de chips para aplicações específicas também estão aumentando gradualmente de volume em Sherman.
O JPMorgan espera que a receita anualizada no ritmo de saída desse negócio ao fim de 2026 supere 3,5 bilhões de dólares e avalia que sua taxa de crescimento em 2027 pode acompanhar o crescimento dos gastos totais de capital em centros de dados, para os quais pressupõe alta de 70%. Essa projeção depende da expansão contínua dos gastos de capital dos clientes e do aumento de volume dos produtos relacionados.

A administração confirmou que, depois de os preços permanecerem estáveis no primeiro semestre de 2026, eles começaram a contribuir modestamente para o crescimento no segundo semestre, principalmente nos chips analógicos. As negociações de preços para 2027 já começaram; o JPMorgan considera que a capacidade mais restrita dos concorrentes torna os clientes mais dispostos a pagar pela garantia de fornecimento, e a contribuição dos aumentos de preços pode superar a prevista em seu modelo anterior.
Maior utilização das fábricas, aumentos de preços e melhoria do mix de produtos são o caminho pelo qual o banco prevê nova alta da margem bruta. A margem bruta do terceiro trimestre, de 64,2%, ainda estava abaixo do patamar próximo de 70% do pico cíclico histórico, mas a margem bruta implícita do quarto trimestre é de aproximadamente 64% ou mais e, no curto prazo, permanece principalmente no nível atual.
As instalações LFAB2 e Sherman 2 estão praticamente prontas para a instalação de equipamentos conforme a demanda, e aumentar a flexibilidade de fornecimento também exige investimento. A empresa espera que os gastos de capital de 2026 fiquem próximos do limite superior da faixa de 2 bilhões–3 bilhões de dólares; a administração afirmou que, se o crescimento da receita passar de 10% para um patamar médio de dois dígitos, isso apoiará gastos de capital maiores, e que a estrutura para 2027 será anunciada em janeiro do ano seguinte.

O JPMorgan elevou suas projeções de lucro ajustado por ação para 2026 e 2027 de 9.11 e 11.42 dólares para 9.52 e 12.25 dólares, respectivamente, manteve a recomendação de “overweight” e elevou o preço-alvo para dezembro de 2027 de 340 para 365 dólares.
O preço-alvo aplica um múltiplo preço/lucro de aproximadamente 27 vezes à projeção do banco de lucro por ação de 13.48 dólares em 2028. Sua avaliação depende da continuidade da recuperação da demanda e da estabilidade da participação de mercado; se a recuperação econômica global for mais fraca que o esperado ou os negócios de produtos analógicos e embarcados perderem participação de mercado de forma significativa, as projeções de receita e lucro ficarão pressionadas.