Ações americanas caem e Treasuries sobem: o que preocupa o mercado?

  • O rendimento dos Treasuries de 10 anos recuou para menos de 5%, enquanto a queda do mercado acionário foi impulsionada principalmente pela correção das ações ligadas à IA. Com base nisso, o BofA conclui que a preocupação do mercado se estendeu das necessidades de financiamento das empresas de tecnologia à questão de saber se os enormes investimentos em IA podem gerar receitas e lucros.
  • A direção dos preços é fundamental para essa conclusão: se a principal preocupação fosse o aumento da oferta de títulos, os rendimentos dos Treasuries de longo prazo deveriam sofrer pressão de alta; a queda dos rendimentos e das ações é mais compatível com o enfraquecimento das expectativas de crescimento e retorno dos investimentos. O BofA também considera a perda de fôlego das operações ligadas à IA um dos principais riscos para as perspectivas da economia americana.

Por que o aumento da aversão ao risco não eliminou a pressão inflacionária?

  • O conflito no Oriente Médio mantém o petróleo bruto acima de 110 dólares por barril, enquanto os ataques à capacidade de refino intensificaram a pressão sobre derivados como o diesel. O BofA acredita que, pelo menos no próximo ano, será difícil que a energia proporcione alívio significativo à inflação, e que a desinflação sustentada terá de depender de outros itens de consumo.
  • A Europa também enfrenta pressão fiscal adicional: o rendimento do título público francês de 10 anos subiu ao maior nível desde 2002 e superou o rendimento americano de mesmo prazo pela primeira vez desde a crise da dívida europeia. A agitação social e a proximidade da eleição presidencial de 2027 tornam a consolidação fiscal mais difícil; a alta dos rendimentos franceses intensificou ainda mais a aversão ao risco no mercado.

Por que há motivos para o Fed elevar os juros em outubro, mas a medida é difícil de implementar?

  • O BofA mantém sua previsão de alta de 25 pontos-base em outubro: a inflação de setembro superou as expectativas por ampla margem e em várias categorias, compensando a melhora decorrente das revisões para baixo dos dados anteriores. Ao mesmo tempo, o prêmio de prazo dos Treasuries de 10 anos caiu mais de 25 pontos-base, reduzindo o papel dos juros de longo prazo no aperto das condições financeiras em lugar do banco central.
  • Mas o banco está muito mais convencido de que os juros deveriam subir do que de que efetivamente subirão. O mercado precifica uma probabilidade de apenas cerca de 10% de alta em outubro, enquanto a fraqueza dos ativos de risco eleva o custo do choque de uma alta inesperada.
  • Ambas as decisões têm custos de comunicação: uma alta pode gerar preocupação com aperto excessivo, enquanto uma pausa pode prejudicar a credibilidade no combate à inflação. Se o Fed fizer uma pausa em outubro, o BofA ainda prevê uma alta em dezembro de 2026 e outra em março de 2027; somente danos significativos à economia abalariam o argumento para novas altas.

Por que o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra seguem ritmos diferentes?

  • O Banco Central Europeu tem mais margem para esperar: os dados de inflação e atividade estão um pouco mais fracos, e a alta dos juros de longo prazo já freou a economia. O BofA prevê manutenção dos juros na próxima semana, com comunicação ligeiramente mais inclinada à flexibilização, seguida de uma última alta em dezembro. Se a economia piorar mais do que o previsto, o banco também poderá fazer uma pausa em dezembro; se os preços da energia continuarem subindo mais do que o esperado, há risco de outra alta em março do próximo ano.
  • A pressão para agir é mais direta no Reino Unido. A inflação anual do IPC em setembro subiu de 3,1% para 3,5%, 44 pontos-base acima da previsão do Banco da Inglaterra; a inflação subjacente de serviços, excluindo passagens aéreas, pacotes de viagem, educação e hospedagem, também subiu de 3,9% para 4,1%. A taxa de desemprego caiu de 4,9% para 4,7%, reforçando a previsão do BofA de uma alta em novembro.
  • No entanto, os salários no Reino Unido ainda não aceleraram de forma clara, o repasse do choque energético à inflação subjacente continua relativamente limitado e a inflação de alimentos também é moderada. Por isso, o BofA considera excessivas as quase quatro altas precificadas pelo mercado e prevê duas altas, em novembro e em fevereiro do próximo ano, levando a taxa básica a 4,25%.