Alta dos preços da fibra óptica, evolução dos PCBs sem tecido, plataformas hoteleiras e custos dos pneus: quatro temas setoriais

Por que a fibra óptica passou da guerra de preços para a alta de preços?

O aumento da demanda por capacidade computacional encontra uma expansão lenta da capacidade de preformas. O relatório afirma que as preformas respondem por cerca de 70% dos lucros da cadeia de fibra óptica e que a expansão da capacidade leva de 1.5 a 2 anos; a produção chinesa já opera em plena capacidade, a fibra óptica para IA de alta margem bruta ocupa capacidade e a produção de fibra convencional foi forçada a cair.
O preço médio das preformas do tipo A2 subiu de 22 a 30 yuans por quilômetro equivalente de fibra no início de 2025 para 160 yuans em meados de 2026; a fibra G.657.A2 subiu de 32 yuans por quilômetro de fibra em 2025 para 240 yuans em abril de 2026. O volume de cabeamento de fibra óptica em centros de computação para IA é várias vezes, e até mais de dez vezes, maior que em ambientes tradicionais.
Os switches com óptica copackaged usam internamente fibra mantenedora de polarização, o que pode aumentar a demanda por fibra especial de alta margem bruta. O relatório prevê que o mercado de fibra mantenedora de polarização cresça de 2,2 bilhões de yuans em 2025 para 4,4 bilhões de yuans em 2032; o benefício para as empresas dependerá de sua capacidade de preformas e de seu posicionamento em fibras especiais.

Quando a velocidade de interconexão dos racks aumenta, a diferença entre as constantes dielétricas do tecido de fibra de vidro e da resina pode causar desvios na transmissão de sinais de alta velocidade. A remoção do tecido de fibra de vidro pode melhorar a uniformidade do material, tornando as placas de comutação um possível ponto de entrada para laminados revestidos de cobre e pré-impregnados sem tecido.
A China Securities Co. prevê entregas de 500 racks VR300 NVL576 em 2027 e 6000 em 2028, correspondentes a potenciais de mercado para PCBs sem tecido de cerca de 10,6 bilhões de yuans e 112,5 bilhões de yuans, respectivamente, e de cerca de 160 bilhões de yuans em 2029. Soluções totalmente sem tecido podem ser adotadas primeiro; se o fornecimento para produção em massa ou a confiabilidade do processamento forem insuficientes, soluções com tecido Q podem servir como alternativa.
Uma parcela maior do valor gerado pela evolução dos materiais se concentra na fabricação de laminados revestidos de cobre e pré-impregnados: o relatório prevê que o preço unitário do laminado de grau M10 seja cerca de 2.7 vezes o do M8, enquanto os fabricantes de PCB cuidam principalmente da adaptação do processamento, de modo que o aumento de lucro decorrente da eliminação do tecido é relativamente limitado.

A Guosen Securities considera que marcas, programas de fidelidade e taxas do modelo de ativos leves proporcionam receitas de plataforma aos grupos hoteleiros. De 2023 até outubro de 2026, os múltiplos médios de EV/EBITDA projetado de Hilton e Marriott foram de 17.9 e 16.0 vezes, respectivamente, acima dos registrados de 2010 a 2019; as avaliações continuam sujeitas ao ciclo.
As redes de membros também podem ser monetizadas além das reservas de quartos: as taxas de marca de cartões de crédito da Marriott cresceram de 410 milhões de dólares americanos em 2019 para 716 milhões de dólares americanos em 2025. Suas taxas de franquia aumentaram 212 milhões de dólares americanos entre 2024 e 2025, dos quais cerca de 105 milhões de dólares americanos vieram do crescimento das taxas de cartões de crédito e de outras taxas de marca.
A taxa de penetração de redes hoteleiras na China foi de 41,8% em 2025, abaixo dos 73% dos Estados Unidos; o relatório informa que o patamar central de avaliação de Huazhu e Atour é de 8 a 12 vezes, abaixo das 15 a 20 vezes das líderes no exterior. A Guosen Securities considera que a consolidação da oferta e a evolução das marcas oferecem espaço para uma reavaliação de médio prazo das líderes domésticas.

Até a data do relatório, os preços da borracha natural e da borracha de estireno-butadieno haviam subido 25,49% e 38,86%, respectivamente, em relação ao fim do ano anterior, enquanto os reajustes mais comuns anunciados por várias empresas de pneus desde setembro eram de 2% a 5%. A receita da Zhongce Rubber cresceu 6,57% em termos anuais no terceiro trimestre de 2026, mas o lucro líquido atribuível à controladora caiu 65,29%, pressionado por custos e câmbio.
A melhora das exportações ocorre ao mesmo tempo que as pressões comerciais: o volume de pneus exportados pela China cresceu 8,40% em termos anuais em setembro, e o preço médio aumentou 3,89% na mesma comparação, atingindo o maior nível mensal do ano; as alíquotas combinadas de direitos antidumping e compensatórios da UE sobre pneus chineses para carros de passeio e caminhões leves eram de 27,50% a 57,09% segundo os valores divulgados antes da decisão final.
A Orient Securities considera que as empresas líderes podem repassar parte dos custos por meio de aumentos de preços e usar suas bases no exterior para reduzir riscos comerciais; essa avaliação depende da capacidade no exterior e da capacidade de repasse de custos das empresas.