Kering: varejo da Gucci volta a desacelerar, e resiliência de outras marcas não compensa cortes nas projeções de lucro

As vendas ficaram em linha com o consenso; por que sua composição ainda decepcionou?

A receita da Kering no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,345 bilhões de euros, estável na comparação anual em termos reportados e com queda de 1% excluindo o efeito cambial. O resultado ficou em linha com o consenso de mercado compilado pela empresa e superou a previsão do JPMorgan de queda de 3%; porém, o crescimento anual desacelerou em relação ao avanço de 2% no segundo trimestre.
O problema se concentrou no varejo da Gucci: queda anual de 9% excluindo o efeito cambial, pior que a queda de 8% prevista pelo JPMorgan e a de 6% do consenso. A queda também se ampliou em relação aos 2% do segundo trimestre. Em contrapartida, o negócio de atacado, menor em escala, cresceu 45%, fazendo com que as vendas totais da Gucci mascarassem a fraqueza do varejo.
A desaceleração do varejo foi influenciada por uma base de comparação anual mais difícil, pela fraqueza do mercado de luxo e por menos lançamentos de produtos no trimestre do que no segundo trimestre. A Gucci recuou em todas as regiões: a América do Norte passou de crescimento de 9% no segundo trimestre para queda de 3%, enquanto a Ásia continuou registrando queda de dois dígitos.

A administração atribuiu a fraqueza da Gucci ao fluxo de clientes e afirmou que os novos produtos melhoraram a taxa de conversão, o preço médio de venda por item e o valor médio por transação. Ou seja, o desempenho das compras após a entrada dos clientes nas lojas melhorou, mas ainda não compensou a pressão sobre o fluxo.
A coleção Primavera começou a ser divulgada no fim de agosto e chegou às lojas em setembro, mas a tendência do grupo na maioria das regiões em outubro permaneceu próxima à do terceiro trimestre, enquanto setembro foi ligeiramente melhor que a média trimestral. Por isso, o JPMorgan mantém cautela quanto à intensidade do impulso dos novos produtos sobre as vendas; esses dados recentes de atividade referem-se ao grupo como um todo e não podem ser desagregados diretamente para a Gucci.
O banco avalia que, com mais produtos novos e uma base de comparação marcada pela queda anual de 10% no varejo da Gucci no quarto trimestre de 2025, a marca deverá conseguir se desvencilhar parcialmente do impacto do ambiente setorial se os produtos funcionarem. Seu foco, portanto, é se os novos produtos poderão converter a melhora dos indicadores de compra em recuperação das vendas totais.

Segundo estimativas do JPMorgan, as vendas das marcas de moda e artigos de couro, excluindo a Gucci, ficaram estáveis no terceiro trimestre sem o efeito cambial, enquanto o varejo cresceu 1%. O resultado foi melhor que o esperado e mais resiliente que o da maioria dos concorrentes. A Saint Laurent foi apoiada pela demanda na América do Norte e na Europa, por novos produtos e pela expansão da clientela de alto padrão; a Bottega Veneta ainda registrou crescimento de um dígito alto diante de uma base elevada, impulsionado principalmente por artigos de couro.
O negócio de joalheria cresceu 11% excluindo o efeito cambial, com o varejo avançando 18%, acima dos 16% previstos pelo banco. O crescimento de 61% no Japão foi o principal motor. No entanto, a Balenciaga continuou pressionada pela transição criativa e pela fraqueza de roupas prontas e calçados; a recuperação das marcas não ocorre no mesmo ritmo.

A administração retirou a meta de crescimento para o ano inteiro, mas manteve a orientação de expansão anual da margem em 2026. Contudo, devido ao avanço mais lento das vendas, já não espera que a margem do segundo semestre supere a do primeiro, enfraquecendo o ritmo de recuperação dos lucros.
O plano anual de fechamento líquido de lojas aumentou de 100 para 125 unidades, das quais 105 já foram fechadas; o total previsto para o médio prazo não aumentou. Sem considerar as vendas absorvidas por outras lojas, espera-se que os fechamentos reduzam as vendas do grupo no segundo semestre em 2%, acima dos 1% do primeiro semestre, mostrando que o ajuste da rede de lojas ainda tem um custo de receita no curto prazo.
O JPMorgan reduziu sua previsão de crescimento do varejo da Gucci no quarto trimestre de uma queda de 5% para uma queda de 7%, e para 2027 de crescimento de 1% para queda de 2%. As projeções de lucro ajustado por ação do grupo para 2026 e 2027 foram reduzidas em 6,5% e 4,7%, respectivamente, para 4.07 euros e 8.97 euros.
O banco manteve a recomendação de “reduzir exposição” e baixou o preço-alvo para dezembro de 2028 de 215 euros para 200 euros. Com base em sua projeção de lucro para 2027, o índice preço/lucro da Kering é de cerca de 24 vezes, acima da média do setor de luxo de 23 vezes, excluindo a Ferragamo; a avaliação permanece com prêmio em relação ao setor enquanto as expectativas de recuperação são reduzidas.