Panorama industrial da Ásia-Pacífico do J.P. Morgan: lucros das montadoras chinesas sob pressão e demanda por automação divergente
O J.P. Morgan vê os investimentos em máquinas-ferramenta e semicondutores como suporte à automação em Taiwan, mas reduziu suas projeções de lucro para as montadoras chinesas; os resultados das empresas também mostram que o crescimento da receita e a melhora da qualidade dos lucros nem sempre caminham juntos.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O J.P. Morgan considera que a demanda por máquinas-ferramenta e semicondutores sustenta o ciclo de automação, mas os custos automotivos, as políticas de exportação e as mudanças no fluxo de caixa de algumas empresas fazem com que os benefícios do crescimento divirjam de forma significativa.
Recuperação da automação em Taiwan: por que distinguir a demanda dos setores finais?
O J.P. Morgan considera que a recuperação da demanda por máquinas-ferramenta, a modernização da indústria chinesa e os investimentos em IA e semicondutores sustentam conjuntamente o ciclo de automação: os pedidos japoneses de máquinas-ferramenta cresceram 65% em relação ao ano anterior em agosto de 2026, enquanto os pedidos de exportação de máquinas de Taiwan aumentaram 23% na mesma comparação nos primeiros nove meses.
O banco prefere Airtac e Syntec, atribuindo a ambas recomendação de overweight; prevê retorno sobre o patrimônio líquido de 23%–46% para as duas empresas em 2026–2028, acima dos 8%–9% da HIWIN Technologies. A Airtac pretende elevar sua participação no mercado chinês de componentes pneumáticos de 30% no primeiro semestre de 2026 para mais de 35% em 2030; a Syntec amplia sua participação em sistemas de controle numérico diante das restrições de fornecimento de componentes enfrentadas por concorrentes.
Mas o presidente da Airtac afirmou que o crescimento dos pedidos na China desacelerou um pouco. Por isso, os investidores estão mais atentos a áreas com demanda mais resiliente, como máquinas-ferramenta e semicondutores, enquanto a demanda por automóveis e baterias enfraquece.
Que pressões sobre os lucros as montadoras chinesas enfrentarão em 2027?
O J.P. Morgan prevê que a demanda doméstica chinesa por veículos de passageiros varie entre estabilidade e queda de 5% em 2027, enquanto as exportações crescerão 20%; ao mesmo tempo, a alta dos preços de memória, as mudanças na política de imposto sobre valor agregado para exportações de veículos de nova energia e as vendas insuficientes de híbridos plug-in na Europa aumentarão a pressão sobre os lucros. O banco rebaixou a recomendação das ações classe A da BYD para underweight e reduziu as projeções de lucro de várias montadoras.
Segundo os cálculos do banco, a alta de 22%–26% nos custos de memória em 2027 acrescentará outros 1000–2000 yuans ao custo de materiais por veículo; o impacto da política de imposto sobre valor agregado nas exportações equivale a cerca de 5%–10% do lucro por ação, enquanto o impacto das vendas insuficientes de híbridos plug-in na Europa sobre BYD e Chery é de aproximadamente 6%–8%. A concorrência também pode compensar o benefício dos preços do lítio.
A diferença entre as projeções aparece nos lucros de 2027: as estimativas de lucro líquido do J.P. Morgan para as ações classe A da BYD, Geely e Great Wall Motor são, respectivamente, 12%, 15% e 32% inferiores ao consenso da Bloomberg.
Qual crescimento nos resultados se converteu em melhor rentabilidade?
O lucro operacional da HD Hyundai Marine Solution no terceiro trimestre foi de 96 bilhões de wons, com margem de 14,7%, abaixo dos 18,2% previstos pelo J.P. Morgan, principalmente devido aos custos de integração da Goltens de 9 bilhões de wons. A margem principal ajustada foi de 29,2%, acima dos 28,3% previstos pelo banco; os custos de integração podem continuar até o quarto trimestre, mas devem ser menores.
A receita da Inovance Technology no terceiro trimestre cresceu 19% em relação ao ano anterior e o lucro líquido aumentou 24%, mas o lucro recorrente calculado pelo J.P. Morgan caiu cerca de 12% na comparação anual, enquanto ganhos não monetários com investimentos a valor justo sustentaram o lucro contábil. O fluxo de caixa operacional passou de uma entrada de cerca de 1 bilhão de yuans no mesmo período do ano anterior para uma saída de cerca de 1 bilhão de yuans; o ritmo dos pedidos de automação industrial desacelerou significativamente desde agosto.
A receita e o lucro líquido recorrente da Hengli Hydraulics cresceram ambos 30% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, mas a margem bruta caiu cerca de 2 pontos percentuais para 40,1%, afetada pela expansão das operações no México e de novos negócios, como fusos de esferas para automação e robótica. A receita do negócio de fusos de esferas cresceu 400% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres, e sua margem bruta tornou-se positiva no terceiro trimestre.
Se o investimento de capital em IA enfraquecer, quando as empresas industriais ficarão sob pressão?
O J.P. Morgan observa que o ciclo de investimento de capital em IA entrou em seu quarto ano. Juros altos, incerteza quanto ao ritmo de monetização da IA e o escrutínio dos investimentos de capital pelos acionistas das grandes empresas de computação em nuvem podem afetar os investimentos futuros.
O banco realizou uma análise de cenário adverso para 11 empresas de equipamentos elétricos e industriais diversificadas afetadas pela IA e considera que o impacto nos lucros será mais evidente em 2029–2030 do que no curto prazo; após avaliar crescimento dos lucros, valuation e fundamentos, considera GE Vernova, nVent e Trane Technologies relativamente mais atraentes.
