Por que esta temporada de resultados pode testar o sentimento do mercado?

  • Na semana de pico de divulgação de resultados após a publicação do relatório, cerca de 26 empresas tinham divulgação prevista, representando juntas aproximadamente 53% da capitalização de mercado dos índices Hang Seng e Hang Seng China Enterprises. O JPMorgan considera que isso testará se o sentimento do mercado está próximo de um mínimo em meio a um ambiente macroeconômico fraco.
  • A amplitude das revisões das previsões de lucros para três meses dos dois índices permaneceu negativa durante todo o ano e está atualmente em cerca de -13%; os setores financeiro e industrial apresentam desempenho relativamente melhor, enquanto serviços de comunicação, consumo, imobiliário e materiais estão mais fracos, razão pela qual o banco prefere se posicionar seletivamente.
  • O banco acompanha dois sinais de mudança: uma estabilização mais clara do consumo e o início da presença da monetização da IA nos resultados ou nas projeções. Se surgirem surpresas positivas relacionadas em meio a um posicionamento cauteloso, o sentimento poderá se recuperar.

Quanto o mercado de opções está cobrando pela volatilidade dos resultados?

  • Em uma amostra de opções de ações de Hong Kong com boa liquidez, o movimento implícito do preço das ações associado aos resultados, ponderado pela capitalização de mercado, é de 3,3%, acima do nível implícito histórico de 2,9% e da mediana histórica dos movimentos reais de 2,1%, refletindo maior sensibilidade dos investidores aos eventos de divulgação de resultados.
  • Em relação à volatilidade real histórica de cada setor, a volatilidade dos resultados tem o preço mais alto nos setores industrial, de materiais e de saúde; consumo discricionário, imobiliário e financeiro são relativamente mais baratos. Por isso, o JPMorgan enfatiza a distinção entre setores e ações individuais, em vez de apostar de forma uniforme em uma recuperação após os resultados.

O que pode abrir espaço para a alta de HKEX e Tencent?

  • A cotação da HKEX ficou para trás em relação às previsões de lucros, que continuam a ser elevadas, e seu índice preço/lucro projetado está na mínima de vários anos; porém, o valor negociado das ações de Hong Kong caiu ao menor nível desde fevereiro de 2025, e o momento e a magnitude da recuperação das negociações permanecem incertos.
  • O JPMorgan dá maior importância à melhora do ambiente macroeconômico e da liquidez no fim do ano: a estabilização do consumo ou a monetização da IA pode melhorar o sentimento em relação às plataformas, o que pode atrair recursos e impulsionar as negociações. O banco recomenda comprar opções de compra com vencimento no fim do ano; a volatilidade implícita de dois meses das opções da HKEX no preço de mercado está em cerca de 19%, próxima da mínima de cinco anos.
  • A Tencent caiu cerca de 37% desde o início do ano, enquanto o índice Hang Seng China Enterprises recuou aproximadamente 14% no mesmo período. Os custos de investimento em IA são incorridos antecipadamente, e o mercado observa quando esse investimento se converterá em uso e receita observáveis; as posições pelo canal southbound representam 17,5% das ações em livre circulação, e as compras foram interrompidas em comparação com anos anteriores.
  • O banco considera que, se os resultados e as projeções do relatório financeiro de 18 de novembro reduzirem essas dúvidas, poderão desencadear uma recuperação do sentimento; diante da volatilidade relativamente alta das opções, prefere usar uma estratégia de spread de opções de compra para controlar o custo dos prêmios.

Por que a alta volatilidade da Lenovo é uma oportunidade e também uma restrição?

  • A cotação da Lenovo recuou cerca de 42% em relação ao pico de setembro, enquanto o índice Hang Seng caiu 7,8% no mesmo período; anteriormente, a ação havia subido mais de 20% depois que os resultados da empresa de agosto superaram as expectativas, mas agora voltou ao nível anterior àquela alta.
  • Os analistas do JPMorgan mantêm a recomendação de sobreponderação e esperam que o negócio de soluções de infraestrutura gere potencial de alta para os resultados. Os servidores tradicionais são o motor no curto prazo, enquanto a carteira de projetos de IA continua se estendendo para além do segundo semestre de 2027.
  • O movimento implícito nas opções para o dia dos resultados é de 13,5%, acima da mediana dos movimentos reais de 3,9% nos últimos três anos; porém, os dois movimentos reais mais recentes ficaram perto de 20%, mostrando que os prêmios altos ainda vêm acompanhados de volatilidade de cauda considerável.
  • O banco propõe vender opções de venda ou usar uma estrutura de acumulação para aproveitar a precificação decorrente da volatilidade mais alta. A venda de uma opção de venda gera um prêmio, mas mantém a exposição a novas quedas caso a ação recue abaixo do preço de exercício.