Consumo de metais na China recupera após feriado: estoques de cobre caem fortemente, mas produção de aço continua enfraquecendo
O acompanhamento do JPMorgan mostra que os estoques chineses de cobre, alumínio e zinco caíram simultaneamente na primeira semana completa de negociações após o feriado do Dia Nacional. Ao mesmo tempo, a produção de aço estava no menor nível para o período em vários anos, enquanto as mineradoras de minério de ferro se beneficiaram da queda dos fretes.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A redução dos estoques após o feriado indica recuperação do consumo chinês de metais básicos, mas a pressão sobre os estoques varia entre os metais e a produção de aço continua fraca.
Consumo se recupera após o feriado: que sinal o cobre está dando?
A semana encerrada em 23 de outubro foi a primeira semana completa de atividade após o feriado do Dia Nacional. O JPMorgan usa a variação semanal dos estoques visíveis como indicador indireto do consumo e, com base nisso, avalia que o ritmo da atividade industrial está se recuperando.
Os estoques visíveis de cobre na China passaram de alta para queda, diminuindo 22 mil toneladas em uma semana, a maior redução semanal desde julho e superior à tendência sazonal. Os estoques recuaram para 83 mil toneladas, cerca de metade do nível registrado no mesmo período do ano anterior.
O prêmio do cobre Yangshan na China subiu para 168 dólares por tonelada, o maior nível do ano. A equipe de pesquisa de commodities do JPMorgan prevê que a demanda chinesa por cobre refinado cresça 2,9% em 2027, apoiada pela demanda dos setores de redes elétricas e máquinas.
Por que as reduções dos estoques de alumínio e zinco não podem ser tratadas da mesma forma?
Os estoques de alumínio caíram 53 mil toneladas na mesma semana, com reduções de cerca de 50 mil toneladas por semana durante duas semanas consecutivas; porém, os estoques visíveis de alumínio na China ainda totalizavam 583 mil toneladas, no mesmo nível de um ano antes.
O JPMorgan considera que o excesso de oferta de alumínio em 2027 continua sendo um dos maiores riscos para os preços. A fundição Al Taweelah, da Emirates Global Aluminium, voltou a operar a 50% de sua capacidade, mais rapidamente do que muitos esperavam.
Os estoques de zinco caíram 7 mil toneladas em uma semana, uma redução superior à tendência sazonal; mas os estoques totais ainda eram de 195 mil toneladas, o nível mais alto desde 2022 e cerca de 80 mil toneladas abaixo do pico deste ano.
O aço segue fraco: por que as condições das mineradoras de minério de ferro ainda melhoram?
Nos dez dias encerrados em 20 de outubro, a produção de aço da China caiu 4% em relação ao ano anterior e 3% em relação aos dez dias anteriores. A produção anualizada com base no ritmo do período foi de 865 milhões toneladas, o menor nível para o mesmo período em mais de cinco anos; as margens das siderúrgicas continuaram negativas.
O preço do minério de ferro permaneceu próximo da mínima de 52 semanas, em torno de 90 dólares por tonelada, mas a queda dos fretes elevou os preços franco a bordo das mineradoras após a dedução do transporte. O frete da Austrália para a China caiu cerca de 3 dólares desde o início de outubro, para 11.7 dólares por tonelada, enquanto o do Brasil para a China caiu cerca de 7 dólares, para 30 dólares por tonelada.
Segundo cálculos do JPMorgan, os preços franco a bordo do minério de ferro australiano e brasileiro se recuperaram para cerca de 78 dólares e 60 dólares por tonelada, respectivamente. Apesar da queda, o frete na rota brasileira ainda está cerca de 50% acima do nível normal anterior ao conflito no Irã.
Que mudanças fiscais podem sustentar a demanda futura?
A desaceleração dos gastos com infraestrutura mantém fraca a despesa orçamentária, mas a cota adicional de títulos de governos locais de 550 bilhões de yuans e as emissões de títulos públicos de aproximadamente 1 trilhão de yuans desde outubro levam o JPMorgan a prever que o impulso fiscal pode continuar até o fim do ano e o início de 2027.
O banco acredita que o avanço de projetos de infraestrutura, incluindo redes de água, novas redes elétricas, redes de capacidade computacional, redes de comunicação, redes de tubulações subterrâneas e redes logísticas, pode sustentar a demanda por metais.
