Resultados das empresas de metais da América do Norte divergem: siderúrgicas beneficiam do repasse tardio de preços, processadoras de alumínio enfrentam dificuldades de execução e mineradoras de ouro olham mais para os custos

A melhoria dos resultados das siderúrgicas vem da procura ou do repasse de preços?

Os resultados divulgados mostram que tanto o controlo de custos como a realização de preços contribuíram para a melhoria. O custo de vendas por unidade da Cleveland-Cliffs no terceiro trimestre caiu 17 dólares por tonelada face ao trimestre anterior, melhor do que a queda de 10 dólares por tonelada prevista anteriormente pela empresa. O JPMorgan espera que as perspetivas da Nucor para o quarto trimestre também beneficiem do repasse tardio de aumentos de preços anteriores e mantém a recomendação de sobreponderar.
A melhoria da Reliance incluiu também ganhos de quota de mercado: as expedições, os preços e a contribuição do contrato DHS no terceiro trimestre superaram as previsões da empresa. A orientação para o lucro por ação no quarto trimestre, de 7.40–7.60 dólares, ficou cerca de 30% acima do consenso da Bloomberg anterior à divulgação dos resultados. O JPMorgan atribui isso à posição de liderança no mercado e à capacidade eficiente de realizar preços.

Os prazos de entrega de bobinas laminadas a quente nos EUA continuam significativamente mais longos do que o normal: a leitura mais recente da SMU subiu de 8.7 para 9.1 semanas, face a um intervalo normal de 4–6 semanas. Isto sustenta a avaliação de que o mercado está atualmente restrito, mas os sinais de procura futura são mais fracos.
O índice de faturação de arquitetura de setembro caiu para 44.7, de 47.2 em agosto, enquanto o índice de novos contratos de projeto caiu para 43.7, permanecendo abaixo de 50 durante 31 meses consecutivos. Este indicador costuma antecipar a atividade não residencial em 9–12 meses. Com base nisso, o JPMorgan considera que os setores responsáveis por cerca de metade da procura de aço enfrentam desafios, enquanto as infraestruturas energéticas e os centros de dados são relativamente resilientes.
Os dados de início de obras também diferem consoante o período: o total de obras iniciadas em setembro caiu 1,5% face ao mês anterior, incluindo uma queda de 6,3% nas obras não residenciais; contudo, o total dos últimos 12 meses ainda cresceu 13,6% em termos homólogos. A melhoria recente dos lucros pode coexistir com pressões sobre projetos futuros.

A Kaiser Aluminum ficou abaixo das expectativas no terceiro trimestre devido tanto ao desfasamento no repasse dos preços do metal como a problemas de execução. As expedições para embalagens foram fracas e geraram custos de arranque, enquanto o negócio automóvel foi afetado por paragens de produção planeadas. Juntamente com a menor utilização de sucata de alumínio e o aumento dos custos de consumo de metal, estes fatores reduziram a margem em 640 pontos base no total, o equivalente a cerca de 28 milhões de dólares.
A procura não está a fortalecer-se de forma generalizada. As novas encomendas de chapa de alumínio cresceram 16% em termos homólogos em setembro, após uma queda de 3% em agosto; o crescimento dos produtos extrudidos subiu de 8% para 13%. O fim da redução de inventários no setor aeroespacial e a forte atividade na indústria em geral e nos semicondutores sustentaram a procura de chapa de alumínio.
No mesmo período, as encomendas internas dos EUA de material para latas caíram 17% em termos homólogos e as exportações recuaram 40%, depois de ambas terem crescido no mês anterior. O JPMorgan assinala que estes dados de um único mês contrastam com as descrições de procura forte ou estável nos relatórios de resultados da Kaiser Aluminum e da Steel Dynamics.

A Steel Dynamics apresentou resultados fracos no terceiro trimestre, principalmente porque o seu projeto de laminagem de alumínio ADI registou uma perda de 26 milhões de dólares, enquanto o consenso do mercado previa inicialmente um lucro de 22 milhões de dólares. O desempenho principal das operações siderúrgicas e do negócio de processamento ficou, em termos gerais, em linha com as expectativas.
O JPMorgan considera que existem razões operacionais para as perdas durante o aumento gradual da produção de uma fábrica complexa. Embora os problemas dos equipamentos tenham sido resolvidos, os investidores contactados pelo banco reduziram as suas expectativas anteriormente elevadas de lucro da ADI para o ano fiscal de 2027: existe um intervalo entre a reparação dos equipamentos e o momento em que a fábrica atinge a rentabilidade prevista.

A subida das taxas de rendibilidade pressionou o sentimento de curto prazo em relação ao setor do ouro. O JPMorgan mantém a Barrick, com recomendação de sobreponderar, como primeira escolha, com base nas recompras de ações, na melhoria da execução operacional e na previsão do banco de uma taxa de crescimento anual composta da produção de cerca de 9% até 2028.
Para a Agnico Eagle, com recomendação neutra, o JPMorgan prevê que a pressão sobre os custos no terceiro trimestre ultrapasse os benefícios da redução dos royalties de mineração. A ação apresentou anteriormente um desempenho forte e uma avaliação relativamente elevada, enquanto a contribuição do crescimento chegará mais tarde; assim, as alterações de custos nos resultados influenciam mais a avaliação de curto prazo do que uma simples narrativa de crescimento da produção.