Fastprint: IA impulsiona a expansão da capacidade de PCB de alta gama, e o aumento do volume de substratos determina o potencial de crescimento dos lucros
A Soochow Securities prevê que o lucro líquido da Fastprint atribuível aos acionistas aumente de 519 milhões de yuans para 2,092 bilhões de yuans entre 2026 e 2028, com base na expansão da demanda por PCBs de alta gama e no aumento do volume de substratos para circuitos integrados. A certificação pelos clientes e a ampliação gradual da capacidade de substratos de alta gama são condições essenciais para converter o crescimento em lucro.
Fonte original：风口研报Primeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A Soochow Securities avalia positivamente o portfólio da Fastprint, que abrange PCBs de alta gama e substratos para circuitos integrados. A concretização das expectativas de crescimento dos lucros depende de a certificação de substratos de alta gama e a ampliação da capacidade acompanharem a demanda.
Por que se espera que o lucro cresça mais rapidamente que a receita?
Em sua primeira cobertura da Fastprint, a Soochow Securities prevê receita de 10,185 bilhões de yuans em 2026, alta de 41,56% sobre o ano anterior; e lucro líquido atribuível aos acionistas de 519 milhões de yuans, alta de 284,93%. O crescimento do lucro, muito superior ao da receita, reflete tanto a base baixa de 2025, quando o lucro líquido atribuível foi de apenas 135 milhões de yuans, quanto a expectativa da corretora de aumento dos volumes de negócios e da rentabilidade.
Essa lógica se estende aos dois anos seguintes: a corretora prevê crescimento da receita de 31,54% e 25,61% em 2027 e 2028, respectivamente, e aumento do lucro líquido atribuível para 1,425 bilhões e 2,092 bilhões de yuans, respectivamente. A chave para entender essas projeções é se a empresa conseguirá continuar melhorando a rentabilidade à medida que a receita crescer.
Como a demanda por IA se relaciona com os produtos da empresa?
O relatório cita a previsão da Prismark de que o mercado global de PCB crescerá a uma taxa anual composta de cerca de 7,7% entre 2025 e 2030; para placas de 18 camadas ou mais e placas HDI, as taxas serão de 21,7% e 9,2%, respectivamente. A demanda da infraestrutura de IA por produtos de alto desempenho, com muitas camadas e alta precisão dá às categorias de alta gama espaço para crescer mais rapidamente que o mercado como um todo.
A conexão da Fastprint está em seu portfólio: a empresa atua em HDI avançado e placas para módulos ópticos de alta velocidade e é uma das poucas fabricantes listadas em ações A com presença tanto em CSP quanto em FCBGA. Com base nisso, a Soochow Securities avalia positivamente sua capacidade de atender à demanda por computação de IA, encapsulamento avançado e substituição por produtos nacionais, destacando a raridade de sua presença em produtos de alta gama.
Por que os substratos são importantes e o que limita a realização dos lucros?
Os substratos para circuitos integrados conectam os chips aos PCBs convencionais, e a evolução do encapsulamento avançado para 2.5D/3D e Chiplet impulsiona a demanda relacionada. As projeções citadas no relatório mostram que o mercado de substratos de densidade ultra-alta para servidores e armazenamento crescerá de 2,235 bilhões de dólares americanos em 2024 para 7,91 bilhões de dólares americanos em 2029, a uma taxa de crescimento anual composta de 28,8%. Esse também é o fundamento da visão da Soochow Securities de que os substratos para circuitos integrados constituem uma vantagem competitiva para o crescimento de longo prazo.
A recuperação da demanda já varia entre categorias: o relatório afirma que os substratos BT tiveram melhor desempenho desde 2025, enquanto os substratos ABF se recuperam gradualmente. Para a Fastprint, após a expansão da capacidade do setor ainda são necessárias a certificação pelos clientes e a ampliação gradual da produção. O relatório aponta explicitamente como risco o progresso abaixo do esperado em ambas as etapas para substratos de alta gama, como FCBGA, limitando diretamente o ritmo de aumento do volume e de melhoria da rentabilidade.
A avaliação também depende fortemente do crescimento posterior dos lucros: com base no preço atual do relatório e no critério diluído mais recente, os índices preço/lucro projetados para 2026–2028 são de aproximadamente 112, 41 e 28 vezes, respectivamente. A queda anual dos múltiplos corresponde ao rápido aumento dos lucros projetados, tornando especialmente importante o avanço na conquista de clientes e na produção em massa.
