За счет чего выросла выручка в третьем квартале?

  • Выручка ZTE в третьем квартале 2026 года составила 38,813 млрд юаней, увеличившись на 34,0% в годовом выражении. Темп роста заметно ускорился по сравнению с 11,5% во втором квартале. Nomura считает главным фактором высокий спрос китайских поставщиков облачных услуг на серверы для ИИ.
  • Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, в третьем квартале составила 1,307 млрд юаней, увеличившись на 394,5% в годовом выражении, в том числе благодаря эффекту низкой базы. За вычетом разовых статей регулярная чистая прибыль составила 592,9 млн юаней, увеличившись на 363,7% в годовом выражении.

Почему ускорение роста выручки по-прежнему сопровождается давлением на маржу?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 24,6%, снизившись на 1.3 процентного пункта в годовом выражении, но увеличившись на 1.3 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. По мнению Nomura, это отражает изменения в структуре продукции и жесткую конкуренцию на китайском рынке серверов.
  • Снижение доли расходов поддержало чистую прибыль: доли расходов на исследования и разработки, а также на продажи и маркетинг снизились в годовом выражении на 0.9 и 2.3 процентного пункта соответственно.
  • Улучшение прибыльности наблюдалось не по всем показателям одновременно: операционная прибыль в третьем квартале составила 230 млн юаней, снизившись примерно на 75% по сравнению с 917 млн юаней во втором квартале; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, также снизилась примерно на 9% по сравнению с предыдущим кварталом.

Как Nomura оценивает дальнейший рост и стоимость компании?

  • Nomura ожидает, что во второй половине 2026 года ведущие китайские поставщики облачных услуг продолжат инвестировать в инфраструктуру ИИ, поддерживая рост выручки компании. В то же время внутренние операторы связи контролируют капитальные расходы, а бизнес с операторами по-прежнему сталкивается с трудностями.
  • Банк ожидает, что продолжающиеся изменения в структуре продукции будут давить на маржу, и сохраняет нейтральную рекомендацию и целевую цену в 39 гонконгских долларов. Целевая цена основана на прогнозе прибыли на акцию в размере 1.88 юаня за 2026 финансовый год и коэффициенте цена/прибыль 19; указанная в отчете цена закрытия на 26 октября составила 19.10 гонконгского доллара.