Выручка Sinopharm Group в третьем квартале оказалась ниже ожиданий, снижение расходов обеспечило прибыль выше прогноза
Выручка в третьем квартале немного сократилась в годовом выражении и оказалась ниже консенсус-прогноза Bloomberg; снижение коммерческих, прочих и процентных расходов обеспечило рост чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании. Nomura сохраняет рекомендацию «покупать».
Первоисточник：Nomura International (Hong Kong) Ltd.Первая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Прибыль Sinopharm Group в третьем квартале превысила рыночный консенсус главным образом благодаря снижению расходов, тогда как выручка по-прежнему испытывала давление из-за слабости бизнеса по дистрибуции фармацевтической продукции.
В чем результаты третьего квартала отличались от ожиданий?
Выручка Sinopharm Group в третьем квартале 2026 года составила 144,8 млрд юаней, снизившись на 0,4% в годовом выражении, и оказалась ниже консенсус-прогноза Bloomberg в размере 152,5 млрд юаней. По мнению Nomura, слабость бизнеса по дистрибуции фармацевтической продукции в Китае, возможно, продолжает сдерживать выручку.
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за тот же период составила 1,91 млрд юаней, увеличившись на 3,7% в годовом выражении, и превысила консенсус-прогноз Bloomberg в размере 1,78 млрд юаней: выручка оказалась ниже ожиданий, а прибыль — выше.
За первые три квартала выручка снизилась на 0,9% в годовом выражении до 427,6 млрд юаней, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, немного выросла на 0,1% до примерно 5,3 млрд юаней.
Почему прибыль выросла при небольшом снижении выручки?
Валовая рентабельность в третьем квартале составила 7,5%, не изменившись относительно того же периода прошлого года и превысив показатель второго квартала в 6,8%; операционная рентабельность выросла на 0.1 процентного пункта в годовом выражении до 3,9%.
Коммерческие расходы снизились на 4,5% в годовом выражении до примерно 3,8 млрд юаней, а чистые расходы по прочим доходам и расходам и процентные расходы сократились на 16,7% и 15,5% соответственно, в совокупности поддержав рост прибыли.
Однако валовая прибыль за первые три квартала снизилась на 4,4% в годовом выражении, а валовая рентабельность упала с 7,2% за тот же период прошлого года до 7,0%, что указывает на недостаточность улучшения рентабельности в третьем квартале для компенсации накопленного за год давления.
Как обстояли дела в других направлениях бизнеса и с поступлением платежей?
Выручка дочерней компании Guoda Pharmacy за первые три квартала 2026 года составила 15,23 млрд юаней, практически не изменившись; выручка от дистрибуции медицинских изделий составила 55,3 млрд юаней, увеличившись на 1,04% в годовом выражении. Рост обоих направлений был умеренным.
Руководство сообщило, что срок оборота дебиторской задолженности за первые три квартала составил 139 дней, не изменившись по сравнению с тем же периодом прошлого года и сократившись по сравнению с 145 днями в первом полугодии 2026 года.
Nomura относит снижение цен в рамках централизованных закупок лекарств и медицинских изделий, увеличение срока оборота дебиторской задолженности и рост финансовой нагрузки к рискам снижения целевой цены.
Почему Nomura сохраняет рекомендацию «покупать»?
Nomura отмечает низкую оценку и дивидендную доходность около 5% и сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену 24.23 гонконгских долларов; указанная в отчете цена закрытия на 23 октября 2026 года составляет 15.34 гонконгских долларов.
Исходя из прогнозируемой Nomura полностью разводненной прибыли на акцию за 2026 финансовый год в размере 2.89 юаня, указанный в отчете прогнозный коэффициент цена/прибыль составляет 5.3. Целевая цена рассчитана по модели дисконтированных денежных потоков при допущении средневзвешенной стоимости капитала в 10,1% и бессрочного темпа роста в 2,0%.
