Почему результаты третьего квартала соответствовали прогнозу компании, но оказались ниже прежних ожиданий Goldman Sachs?

  • Скорректированная прибыль Werner на акцию за третий квартал составила 0.16 доллара, оказавшись в ранее объявленном диапазоне 0.15–0.16 доллара и соответствуя консенсус-прогнозу FactSet. После публикации прогноза компании Goldman Sachs уже снизил собственную оценку за третий квартал с 0.34 до 0.15 доллара.
  • По словам компании, повышение цен на топливо, расходы на найм и удержание водителей, а также корректировки страховых резервов по прошлым претензиям в совокупности снизили прибыль на акцию на 0.18 доллара по сравнению с предыдущим кварталом. На расходы на водителей пришлось 0.06 доллара, а на топливо и страхование вместе — 0.12 доллара.

Рост выручки на грузовик обеспечили тарифы на перевозку или загрузка автомобилей?

  • Недельная выручка на грузовик в односторонних перевозках полными грузовиками в третьем квартале выросла примерно на 34% год к году, превысив показатель второго квартала в 28% и прогноз Goldman Sachs в 26%. После реструктуризации загрузка существующего автопарка улучшилась, а пробег на тягач вырос на 22% год к году, превысив показатель второго квартала в 16% и прогноз Goldman Sachs в 13%.
  • Выручка на милю выросла примерно на 10% год к году, что близко к показателю второго квартала, но ниже прогноза Goldman Sachs в 13%. Иными словами, ускорение роста выручки на грузовик было обусловлено главным образом увеличением пробега автомобилей.
  • Руководство сообщило, что маржа односторонних перевозок полными грузовиками улучшилась на 800 базисных пунктов год к году; маржа всего подразделения услуг перевозки полными грузовиками (TTS) улучшилась на 220 базисных пунктов. Однако скорректированный коэффициент операционных расходов TTS без топливных надбавок составил 95,9%, ухудшившись примерно на 140 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом, что превысило рассчитанное Goldman Sachs среднее сезонное ухудшение до пандемии примерно на 50 базисных пунктов. Чем выше коэффициент операционных расходов, тем больше доля операционных затрат в выручке.

Как давление затрат повлияет на четвёртый квартал?

  • Компания ожидает, что давление затрат на топливо в четвёртом квартале в основном ослабнет, а повышенные расходы на страхование будут преимущественно ограничены третьим кварталом; расходы на найм водителей продолжатся умеренными темпами, чтобы поддержать запланированный дальнейший рост автопарка в 2027 году.
  • Goldman Sachs дополнительно снизил прогноз прибыли на акцию за четвёртый квартал с 0.30 до 0.25 доллара, отразив давление расходов на водителей и более консервативный прогноз динамики маржи; ранее банк уже снизил прогноз с 0.52 до 0.30 доллара после публикации прогноза результатов. Прогноз на весь 2026 год снижен с 0.70 до 0.65 доллара, а прогнозы на 2027 и 2028 годы сохранены на уровнях 2.20 и 2.85 доллара соответственно.
  • Несмотря на снижение прогнозов, Goldman Sachs по-прежнему ожидает улучшения маржи TTS без влияния топлива в четвёртом квартале на 250 базисных пунктов год к году и роста общей операционной прибыли компании на 164% год к году.

Почему Goldman Sachs по-прежнему оптимистично оценивает будущую прибыль?

  • Goldman Sachs считает, что рынок перевозок полными грузовиками находится на раннем этапе циклического перелома: индекс CASS, измеряющий объём грузоперевозок, впервые вернулся к годовому росту после 42 месяцев подряд, увеличившись в августе и сентябре на 2% и 1,9% соответственно; спотовые тарифы на перевозку без учёта топлива по-прежнему примерно на 20%–30% ниже пика 2021 года.
  • Банк ожидает, что ограниченное предложение транспортных мощностей будет способствовать повышению цен при продлении контрактов в ближайшие годы, особенно по мере заключения новых контрактов в первой половине 2027 года. Руководство компании сообщило, что отправной точкой для тарифов по контрактам, выставляемым на тендер в конце года и начале 2027 года, является двузначный рост год к году; компания ожидает роста выручки на милю в односторонних перевозках полными грузовиками на 10%–13% год к году в четвёртом квартале.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 49 долларов, исходя из прогноза прибыли на акцию в середине цикла в 2.90 доллара и коэффициента цена/прибыль около 17. Рост объёмов ниже ожидаемого, возвращение транспортных мощностей на рынок, препятствия для повышения контрактных цен или дальнейший рост затрат ослабят эту оценку.