Как изменились объёмы и цены?

  • В первом квартале 2027 финансового года цена Western Digital за ТБ выросла на 28% год к году, ускорившись по сравнению с ростом почти на 20% в предыдущем квартале; объём поставок по ёмкости достиг 248 ЭБ, увеличившись на 7% к предыдущему кварталу и на 22% год к году. Рост выручки поддержали как цена за единицу ёмкости, так и объём поставленной ёмкости.
  • Видимость спроса на продукцию компании со стороны семи крупнейших клиентов уже простирается до 2031 года. Bank of America оценивает годовой рост спроса почти в 40% и на этом основании полагает, что без инвестиций в головки и пластины общий объём ёмкости, который компания может поставить, раньше достигнет предела.

Почему увеличение капитальных затрат не обязательно нарушит баланс спроса и предложения?

  • Руководство вновь заявило, что доля капитальных затрат в выручке в 2027–2028 финансовых годах будет немного выше прежнего диапазона 4%–6%. Примерно через два года инвестиции выразятся в росте общей ёмкости, тогда как предложение в штуках жёстких дисков не увеличится. Это ключевое различие, из-за которого Bank of America считает чрезмерными опасения по поводу «расширения мощностей на поздней стадии цикла».
  • Большая часть инвестиций направлена на пластины для изготовления головок: производство головок HAMR включает больше операций, поэтому для сохранения эффективности выпуска нужны дополнительные мощности; в будущих жёстких дисках также увеличится число пластин и головок. Остальные средства направляются на стеклянные подложки и двойные актуаторы, поэтому финансирование преимущественно поддерживает увеличение ёмкости одного накопителя и обновление продуктов.
  • Руководство Western Digital считает, что расширение мощностей Toshiba недостаточно для существенного изменения отраслевого баланса спроса и предложения и распределения рыночных долей. Оно объясняет это зависимостью Toshiba от сторонних поставщиков головок и пластин: мощности по выпуску компонентов могут стать ограничением.

Как продукты большей ёмкости поддержат дальнейший рост и какова цена этого перехода?

  • Bank of America ожидает, что доля жёстких дисков ePMR ёмкостью 40 ТБ в поставках накопителей nearline достигнет 30% к концу второго квартала 2027 финансового года и 50% к концу третьего квартала. Увеличение доли продуктов большей ёмкости — основное основание для прогноза банка об ускорении роста поставляемой ёмкости в оставшихся кварталах финансового года.
  • Ожидается, что после завершения сертификации массовые поставки HAMR первого поколения начнутся в первой половине 2027 календарного года; сертификацию второго поколения планируется начать во второй половине года, с конфигурацией 5 ТБ на пластину и 11 пластин на жёсткий диск. Ход сертификации и массового производства напрямую влияет на непрерывность увеличения ёмкости.
  • Переход на новые продукты также ограничивает снижение затрат: руководство ожидает, что в ближайшее время годовое сокращение затрат составит менее 10%. Bank of America по-прежнему прогнозирует рост годовой валовой маржи с 49,1% в 2026 финансовом году до 61,9% в 2027 финансовом году; такая траектория прибыли в большей степени зависит от повышения цен и улучшения структуры продуктов.

Насколько повышены прогнозы прибыли и денежного потока?

  • Bank of America повысил прогноз выручки на 2027 финансовый год с 19,62 млрд долларов до 20,54 млрд долларов, а прогноз прибыли на акцию без учёта вознаграждения акциями — с 22.37 доллара до 23.80 доллара. Однако прогноз прибыли на акцию на 2028 финансовый год немного снижен с 40.03 доллара до 39.87 доллара; прогнозы прибыли на более поздний период не были одновременно повышены.
  • Согласно модели Bank of America, капитальные затраты в 2027 финансовом году составят 1,358 млрд долларов, что выше 418 млн долларов в 2026 финансовом году; отток денежных средств из-за потребности в оборотном капитале также увеличится с 658 млн долларов до 2,147 млрд долларов. Тем не менее банк ожидает роста свободного денежного потока с 3,511 млрд долларов до 6,01 млрд долларов, что поддерживает его оценку доходности для акционеров.
  • Компания повысила квартальный дивиденд на акцию на 17% до 0.175 доллара и продолжает обратный выкуп акций. Bank of America сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену 800 долларов. Его оценка зависит от того, продолжит ли спрос превышать предложение, а цены — расти; замедление расходов на облачные технологии и центры обработки данных, медленное внедрение HAMR или ослабление цен в отрасли подорвут этот тезис.