Почему доллар в последнее время укрепился и почему BofA не меняет свой прогноз?

  • За последние 1–2 месяца доллар укрепился, а индекс DXY в какой-то момент достиг максимума со времени вскоре после «Дня освобождения». BofA по-прежнему считает доллар умеренно переоцененным, сохраняет прогноз его небольшого ослабления в среднесрочной перспективе и ожидает, что промежуточные выборы в США окажут ограниченное длительное влияние на доллар.
  • Рост поддерживают процентные ставки: данные о росте экономики США относительно сильны, инфляция остается устойчивой, а CPI за сентябрь превысил ожидания при расширении ценового давления в базовых компонентах. До и после повышения ставки ФРС в сентябре доходности казначейских облигаций США выросли, а спреды сместились в пользу доллара; рынок свопов на индекс ставок овернайт уже заложил еще три повышения к середине 2027 года.
  • Потрясения на Ближнем Востоке продолжают поддерживать доллар через цены на энергоносители. Хотя отчет о занятости за сентябрь оказался слабее ожиданий, более широкий набор показателей по-прежнему указывает на устойчивость рынка труда, поэтому последние данные не дали прямого импульса к ослаблению доллара.

Какие условия нужны для снижения доллара в среднесрочной перспективе и как на него влияют технологические акции?

  • Прогноз BofA о снижении доллара отчасти зависит от двух возможных сценариев: ФРС не сможет повысить ставки сверх текущих рыночных ожиданий либо напряженность на Ближнем Востоке в конечном счете ослабнет, а давление на энергетические рынки снизится. Если инфляция останется устойчивой или цены на нефть вырастут, доллар может подняться еще выше.
  • Потрясения в сфере ИИ и технологическом секторе замедлили рост доллара. Если распродажа американских технологических акций продолжится и пошатнет представление об «исключительности США», BofA считает, что доллар может растерять еще часть недавнего роста.
  • Прогноз ослабления доллара соседствует с прогнозом относительно высоких доходностей казначейских облигаций США: BofA по-прежнему ожидает доходность американских облигаций сроком 10 лет на уровне 5,00% в конце 2026 года и 4,75% в конце 2027 года. Логика валютного прогноза банка не зависит от резкого снижения доходностей казначейских облигаций США.

Почему восстановление евро зависит от бюджетных рисков Франции?

  • По оценкам BofA для движения с 9 сентября по 16 октября, расширение спреда доходностей государственных облигаций Франции и Германии сроком 10 лет объяснило около 60% снижения EUR/USD, а оставшаяся часть могла быть связана с изменением спреда двухлетних облигаций. Эмпирическая зависимость банка показывает, что каждое расширение франко-германского спреда облигаций сроком 10 лет на 10 базисных пунктов обычно соответствует снижению EUR/USD примерно на 0,4%.
  • BofA сохраняет позитивный взгляд на евро при текущей оценке французского риска, предполагая принятие бюджета Франции до декабря; его команда по процентным ставкам ожидает, что франко-германский спред облигаций сроком 10 лет будет находиться в диапазоне 100–150 базисных пунктов. Поэтому продвижение бюджета и политические риски напрямую влияют на потенциал восстановления евро.
  • Энергоносители остаются краткосрочным ограничением: BofA предполагает, что до промежуточных выборов соглашение с Ираном достигнуто не будет. Хотя данные еврозоны оказались лучше прежних опасений, позитивные сюрпризы, возможно, уже достигли пика; банк также не настроен оптимистично в отношении евро по всем направлениям и по-прежнему ожидает снижения EUR/GBP.

Какие конкретные прогнозы остались без изменений, а какие были снижены?

  • BofA сохраняет прогноз EUR/USD на конец 2026 и конец 2027 года на уровне 1.15 и 1.20 соответственно, выше медианных значений консенсус-прогноза Bloomberg в 1.14 и 1.17; в отчете использован спотовый курс 1.12 на 20 октября. Банк ожидает более сильного восстановления евро, чем консенсус.
  • Прогноз направления укрепления иены не изменился, но BofA повысил прогноз USD/JPY на конец 2026 года до 152, тем самым снизив ожидания относительно силы иены в ближайшей перспективе; спотовый курс в тот же период составлял 158, а прогноз на конец 2027 года — 145. Прогнозы для австралийского и новозеландского долларов также снижены, а для других европейских валют и канадского доллара оставлены без изменений.