Почему сигнал политики всё же может указывать на ужесточение, если ставка в октябре не повысится?

  • Barclays ожидает, что Банк Японии сохранит ключевую ставку на уровне 1,25% на заседании 29–30 числа в октябре, но изменит оценку базовой инфляции с «приближается к 2%» на «в целом достигла уровня, соответствующего цели в 2%». Фокус политики сместится с приближения к цели на способность устойчиво и стабильно удерживать инфляцию около неё.
  • Пауза необходима для наблюдения за накопленным эффектом повышения ставки в сентябре и предыдущего ужесточения. Между достижением базовой инфляцией соответствующего уровня и устойчивым выполнением цели всё ещё существует определённый порог; опрос Tankan, опубликованный до заседания в декабре, поможет центральному банку оценить финансовые условия и инфляционные ожидания перед решением о повышении ставки.

Внутренний спрос уже ослаб. Что даёт основания для дальнейшего повышения ставки?

  • Во втором квартале 2026 года реальный ВВП вырос на 1,4% в годовом выражении по сравнению с предыдущим кварталом, но потребление не изменилось, а капитальные расходы сократились на 3,6% к предыдущему кварталу и снижались два квартала подряд. За общим ростом скрывается слабый внутренний спрос, поэтому Barclays сохраняет осторожную оценку.
  • Поддержку оказывают зарплаты и корпоративный сектор: по состоянию на август годовой рост фиксированной денежной заработной платы достигал как минимум 3% восемь месяцев подряд; опрос Tankan за сентябрь показал, что мировой спрос, связанный с ИИ, способствовал улучшению настроений в обрабатывающей промышленности, а текущая прибыль компаний также значительно превысила ожидания. Поэтому Barclays скорее рассматривает слабость потребления и инвестиций как временную паузу.
  • Повышение ставки также пока не привело к заметному ужесточению условий финансирования компаний: согласно Tankan, компании, считающие условия финансирования мягкими, по-прежнему составляют чистое большинство, а кредитование активно растёт. По анализу Barclays, деловая конъюнктура влияет на условия финансирования сильнее, чем процентные ставки; если условия ведения бизнеса резко не ухудшатся, финансовые условия могут оставаться мягкими даже при повышении ставки до 2%.

Какие противоположные силы влияют на инфляцию и почему один прогноз снижается, а другой повышается?

  • Без учёта специальных факторов базовый CPI вырос в августе на 2,6% в годовом выражении, а базовый CPI без свежих продуктов питания и энергии — на 2,2%. Однако перенос роста зарплат в цены ослаб по сравнению с пиком 2025 года, а снижение цен на рис также сдерживает инфляцию; рассчитанный Barclays сводный показатель инфляционных ожиданий снизился в третьем квартале, но остался около 2%.
  • На другой стороне — постепенный перенос влияния ситуации на Ближнем Востоке в цены и возможное повышение прогноза цен на нефть. Barclays ожидает, что Банк Японии немного снизит прогноз инфляции на 2026 финансовый год и повысит прогноз на 2027 финансовый год: первое отражает опубликованные данные ниже предположений центрального банка, второе — запаздывающий перенос шоков издержек.
  • Инфляционные ожидания в Японии сильно реагируют на фактическую инфляцию в прошлом, поэтому возобновление роста цен может вновь повысить ожидания. Это ключевой механизм, лежащий в основе мнения Barclays о том, что центральному банку всё ещё необходимо сдерживать риски роста базовой инфляции и постепенно сокращать стимулирование.

Почему ожидается повышение ставки до 2% и почему она может остановиться на этом уровне?

  • Barclays сохраняет прогноз траектории повышения ставки в декабре 2026 года, марте 2027 года и июле с достижением в итоге 2%. Помимо риска роста инфляции, обеспокоенность правительства США слабостью иены также может способствовать сокращению интервала между повышениями с прежних примерно шести месяцев до трёх-четырёх месяцев.
  • Основанием для остановки служит прогноз банка, согласно которому базовый CPI без свежих продуктов питания и энергии весной 2027 года вырастет примерно до 2,6%, затем снизится и с осени стабилизируется около 2%; одновременно в июле истекают полномочия двух членов совета с ястребиными взглядами, а правительство Такаити может назначить более голубиных преемников, ослабив поддержку дальнейшего повышения ставки.
  • Конечный уровень 2% всё ещё может быть повышен при определённых условиях: Barclays считает, что цикл повышения ставки может продлиться, если иена останется слабой или правительство США усилит влияние на выдвижение членов совета Банка Японии.