В чем результаты третьего квартала оказались хуже ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Xinbao составила 4,512 млрд юаней, увеличившись на 1% в годовом выражении; чистая прибыль составила 86 млн юаней, снизившись на 71%. Эти показатели оказались соответственно на 2% и 60% ниже прежних прогнозов Goldman Sachs, однако банк считает, что результаты могут соответствовать более консервативным ожиданиям рынка.
  • Рост продаж заметно не ухудшился: внутренние продажи в третьем квартале выросли на 4% в годовом выражении, а экспортные остались на прежнем уровне; во втором квартале они соответственно выросли на 5% и снизились на 1%. Резкое падение прибыли произошло преимущественно на фоне практически неизменной выручки.

Почему прибыль резко сократилась при практически стабильной выручке?

  • Goldman Sachs объяснил снижение маржи главным образом ростом издержек и неблагоприятным влиянием валютных курсов. Валовая, операционная и чистая маржа в третьем квартале составили соответственно 15,7%, 3,6% и 1,9%, снизившись в годовом выражении на 4.3, 4.7 и 4.8 процентного пункта.
  • Коммерческие, общие и административные расходы выросли на 4% в годовом выражении, а их доля в выручке увеличилась на 0.4 процентного пункта, что также оказало давление на прибыль. Goldman ожидает, что давление издержек в четвертом квартале ослабнет по сравнению с третьим, но останется значительным, а рост внутренних и экспортных продаж будет слабым.

Как изменились прогнозы прибыли и оценка стоимости?

  • Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год на величину от 13% до 41%; прогноз на 2026 год снижен с 0.61 юаня до 0.36 юаня. Прогноз чистой прибыли за тот же период снижен с 492 млн юаней до 289 млн юаней.
  • Банк по-прежнему положительно оценивает производственные возможности и существующие бренды компании, но считает, что слабый спрос на мелкую бытовую технику и повышение рациональности потребления создадут краткосрочные трудности для премиального бренда Morphy Richards на внутреннем рынке. Morphy Richards — важный источник прибыли с чистой маржой выше 10%, что превышает показатель зарубежного бизнеса в диапазоне от 6% до 8%.
  • Goldman Sachs считает, что восстановление зарубежного бизнеса со второго квартала 2023 года в целом уже отражено в оценке стоимости, и сохраняет нейтральную рекомендацию. Целевая цена на горизонт 12 месяцев снижена с 11.3 юаня до 10 юаней и по-прежнему рассчитывается исходя из 13-кратного среднего прогнозируемого значения прибыли на акцию за период с 2026 по 2027 год.