Что главным образом обеспечило результаты третьего квартала выше ожиданий?

  • Органическая выручка Coca-Cola в третьем квартале выросла на 7% в годовом выражении, превысив прогноз Goldman Sachs в 4,3% и рыночный консенсус в 4,4%; база сравнения за аналогичный период прошлого года уже выросла на 6%. Рост обеспечили главным образом объёмы: продажи концентрата увеличились на 7%, а объём продаж в условных ящиках — на 5%, превысив прогнозы Goldman Sachs в 2,2% и 3,1% соответственно.
  • Компания сообщила, что сроки отгрузок обеспечили рост продаж концентрата примерно на 2 процентных пункта выше роста объёма продаж в условных ящиках; ранее, после публикации результатов второго квартала, она ожидала, что рост продаж концентрата будет отставать примерно на 1 процентный пункт. Это изменение обеспечило большую часть превышения выручкой ожиданий.
  • Цена и ассортиментная структура обеспечили лишь 1% годового роста, что ниже прогноза Goldman Sachs и рыночного консенсуса в 2,2%. Органическая выручка в Латинской Америке выросла на 16%, значительно превысив ожидания; в Северной Америке рост составил 3%, ниже прогноза Goldman Sachs в 5,2%, но компания сообщила об улучшении тенденций в регионе от месяца к месяцу.

Как рост выручки отразился на прибыли?

  • Рост выручки повысил валовую маржу примерно на 1.7 процентного пункта в годовом выражении до 62,7%, выше прогноза Goldman Sachs и рыночного консенсуса в 61,7%. Скорректированная операционная маржа выросла до 32,9%, увеличившись примерно на 1 процентный пункт за год; рост выручки и благоприятный валютный эффект компенсировали часть увеличения расходов на маркетинг и операционных затрат.
  • Сопоставимая прибыль на акцию в третьем квартале составила 0.91 доллара, увеличившись на 11% за год и превысив прогноз Goldman Sachs в 0.89 доллара и рыночный консенсус в 0.88 доллара. Компания продолжила инвестировать в бренды, что, по мнению Goldman Sachs, поможет поддержать рост в среднесрочной перспективе.

Каких показателей нужно достичь в четвёртом квартале после повышения годового прогноза?

  • Компания пересмотрела прогноз роста органической выручки на 2026 год с примерно 5% до как минимум примерно 5%; прогноз роста прибыли на акцию при постоянных валютных курсах и без учёта приобретений и продаж активов повышен с 7%–8% до как минимум 9%.
  • Компания ожидает годовую сопоставимую прибыль на акцию не ниже 3.33 доллара против прежнего прогноза 3.27–3.30 доллара; прогнозы операционного и свободного денежного потока повышены соответственно с примерно 14,6 млрд и 12,4 млрд долларов до примерно 15,2 млрд и 13 млрд долларов.
  • Исходя из предположения Goldman Sachs о росте годовой органической выручки на 5,5%, выручка в четвёртом квартале снизится примерно на 1% в годовом выражении, а отчётная прибыль на акцию вырастет как минимум примерно на 1%; для сравнения, за первые три квартала выручка и прибыль на акцию выросли примерно на 8% и 13% соответственно. Goldman Sachs считает этот уровень достижимым, но в четвёртом квартале на 6 дней меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
  • Компания по-прежнему ожидает, что годовой рост продаж концентрата будет немного ниже роста объёма продаж в условных ящиках, отчасти из-за увеличения запасов в каналах сбыта в конце прошлого года; в четвёртом квартале также предстоит сравнение с более высокой базой, поскольку продажи концентрата за аналогичный период прошлого года выросли на 4%.

Почему Goldman Sachs ожидает замедления роста прибыли на акцию в следующем году?

  • По предварительной оценке компании, приобретения и продажи активов снизят рост выручки и прибыли на акцию в 2027 году примерно на 8 и 2 процентных пункта соответственно; прогноз предполагает продажу бизнеса Coca-Cola по розливу в Африке в четвёртом квартале 2026 года. При текущих валютных курсах и с учётом позиций хеджирования компания также ожидает небольшого негативного влияния курсов на выручку и прибыль в следующем году.
  • Общее давление затрат на сырьевые товары остаётся управляемым, но расходы на логистику и транспорт выросли. Компания также продолжит продвигать доступные по цене продукты для привлечения потребителей и одновременно развивать премиальный сегмент с помощью товарных категорий и ассортиментной структуры.
  • Goldman Sachs повысил прогноз прибыли на акцию за 2026 год на 0.04 доллара до 3.34 доллара, но снизил прогноз на 2027 год на 0.02 доллара до 3.49 доллара, что соответствует годовому росту примерно на 4,4%, ниже прогнозируемых банком 11,3% за 2026 год.

Почему сильные результаты не изменили рекомендацию Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs признаёт рост выручки и эффективность исполнения стратегии Coca-Cola, но считает её оценку уже высокой: согласно отчёту, прогнозный коэффициент цена/прибыль компании имеет премию к рынку в 45%, что выше среднего значения 10% за последние три года.
  • Goldman Sachs сохранил нейтральную рекомендацию и повысил целевую цену на 12 месяцев с 86 до 88 долларов; она по-прежнему ниже указанной в отчёте цены акции в 92.70 доллара примерно на 5,1%.