Почему рост может превзойти ожидания даже при замедлении?

  • Goldman ожидает замедления роста Palantir в ближайшие 12 месяцев, но видит потенциал для повышения прогнозов прибыли. Согласно модели банка, рост общей выручки снизится с 87,0% в 2026 году до 58,1% в 2027 году и 46,1% в 2028 году; даже после замедления рост в 2027 году останется значительно выше уровня около 25% у быстрорастущих сопоставимых разработчиков ПО.
  • Коммерческий бизнес в США иллюстрирует это различие: во втором квартале 2026 года выручка выросла на 150% в годовом выражении, тогда как рыночный консенсус предполагает рост примерно на 137% в третьем квартале при более высокой базе годом ранее. Goldman считает рост в третьем квартале выше 145% обоснованным позитивным сценарием, соответствующим выручке этого бизнеса примерно на 3% выше консенсуса; для превышения ожиданий росту необязательно превосходить показатель второго квартала.
  • Для более сильного роста также установлен четкий порог: оптимистичный сценарий Goldman предполагает, что американский бизнес будет расти более чем на 100% в каждом из следующих шести кварталов. Способность сохранить высокие темпы определит масштаб повышения прогнозов.

Что поддерживает высокую оценку?

  • Goldman предлагает рассматривать оценку вместе с ростом: отношение стоимости предприятия к свободному денежному потоку, деленное на темп роста, составляет около 0.9 для Palantir и 2.7 для сопоставимых компаний; однако PEG, рассчитанный на основе прибыли по GAAP, у обеих сторон составляет около 2.1, поэтому дисконт наблюдается не по всем показателям.
  • Абсолютная оценка остается высокой: в таблице Goldman прогнозное отношение цены к прибыли за 2026 год составляет 122. Банк сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену на 12 месяцев в размере 230 долларов, что на 17,2% выше цены акции в 196.19 долларов; целевая цена рассчитана с применением мультипликатора 60 к прибыли на акцию по GAAP за 2029 год и последующим дисконтированием к прогнозному периоду в рамках аналитического покрытия банка. Таким образом, оценку поддерживают устойчиво высокие темпы роста и повышение прогнозов прибыли, а не только низкий мультипликатор.

Конкуренты тоже нанимают инженеров внедрения. Удастся ли сохранить преимущество?

  • Microsoft, Snowflake, Databricks и компании, разрабатывающие передовые модели, создают команды инженеров внедрения, работающих непосредственно с клиентами. По мнению Goldman, преимущество Palantir заключается в том, что она использует опыт внедрения у клиентов для совершенствования продуктов, моделирования бизнес-связей и отраслевых решений, а затем превращает знания, полученные в отдельных проектах, в программное обеспечение многократного применения; воспроизведение численности команды — лишь одна из составляющих.
  • Состоятельность этого тезиса зависит от того, смогут ли инженеры по внедрению ИИ и AIP Evolve включить больше накопленного опыта в продукт, ускорив и автоматизировав моделирование бизнеса, настройку процессов и развертывание приложений. Если рост продолжит зависеть от традиционного ручного внедрения, возможности исполнения могут ограничить расширение.

Скоро ли клиенты исчерпают свои бюджеты?

  • Goldman признает, что после нескольких высокодоходных проектов для дальнейшего роста необходимо постоянно находить новые применения. В своих расчетах банк ограничивает бюджет одного клиента на Palantir долей не более 10% его расходов на ПО и услуги, что соответствует доступному рынку примерно в 50 млрд долларов и примерно 35 млн долларов на каждую из 2000 крупнейших компаний мира; текущая средняя годовая выручка на коммерческого клиента составляет около 4 млн долларов.
  • Расширить возможности можно за счет отраслевых решений и более глубокого внедрения в операционную деятельность: превращение внедрений у образцовых клиентов в тиражируемые решения помогает привлекать клиентов из той же отрасли; Goldman ожидает, что в 2027 году ИИ глубже проникнет в операционные процессы, системы принятия решений и отраслевые приложения. Следовательно, рост зависит от внедрения новых сценариев и расширения заказов клиентов; замедление внедрения ИИ предприятиями напрямую ослабит этот тезис.