В чем результаты третьего квартала оказались слабыми?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Bear Electric составила 1,039 млрд юаней, а чистая прибыль — 31 млн юаней, снизившись на 10% и 25% соответственно в годовом выражении и оказавшись на 6% и 8% ниже прежних прогнозов Goldman Sachs. Банк считает слабый спрос главным фактором ухудшения результатов.
  • Валовая рентабельность за тот же период составила 36,1%, снизившись на 1 процентный пункт в годовом выражении; чистая рентабельность составила 2,9%, снизившись на 0.6 процентного пункта. Оба показателя соответствовали ожиданиям Goldman Sachs. Рост издержек и валютные курсы оказали давление, которое улучшение структуры продукции компенсировало лишь частично.

Как компания приспосабливается к слабому внутреннему спросу?

  • Руководство по-прежнему считает внутренний спрос вялым и переключило операционный фокус на отказ от ценовой конкуренции, совершенствование структуры продукции и повышение отдачи от расходов. Средняя цена продажи продукции в третьем квартале улучшилась, но выручка все же снизилась в годовом выражении.
  • Динамика каналов продаж разошлась: по словам руководства, Pinduoduo быстро росла, а падение JD.com было более значительным, в том числе потому, что прошлогодние стимулы к обмену старых товаров на новые повысили базу сравнения для канала JD.com.

Что могут дать обновление продукции и зарубежная экспансия?

  • Руководство заявило, что улучшение структуры продукции компенсировало часть роста издержек, особенно давления со стороны нефтехимического сырья; компания также планирует сохранять дисциплину расходов во время распродаж, таких как Double 11. Валовая рентабельность в третьем квартале все же снизилась в годовом выражении, что указывает на сохранение давления издержек и валютных курсов, с которым сталкиваются оба этих изменения.
  • Что касается зарубежного бизнеса, руководство сообщило, что контрактное производство находится под давлением, и ожидает дополнительного роста за счет расширения продаж продукции под собственным брендом; компания также изучит возможности приобретений за рубежом.

Почему Goldman Sachs понизил прогнозы прибыли и целевую цену?

  • Учитывая последние результаты и слабый спрос, Goldman Sachs снизил прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год на 6%–13%. Прогноз на 2026 год был снижен с 1.90 до 1.65 юаня, а на 2027 год — с 2.30 до 2.12 юаня.
  • Goldman Sachs снизил целевую цену на 12 месяцев с 36 до 34 юаней и сохранил нейтральную рекомендацию. Целевая цена по-прежнему рассчитывается исходя из 17-кратного среднего прогнозируемого значения прибыли на акцию за 2026 и 2027 годы. Банк считает, что краткосрочный спрос слаб, конкуренция усиливается, а премия в оценке компании по сравнению с аналогами уже учитывает ее преимущества в продукции и каналах продаж.