В чем проявилось улучшение операционных показателей в третьем квартале?

  • Выручка Sinopharm Group в третьем квартале 2026 года составила 143,8 млрд юаней, снизившись на 0,4% год к году, хотя падение замедлилось по сравнению со вторым кварталом. Она также превысила прежний прогноз Goldman Sachs в 141,6 млрд юаней. На этом основании банк считает, что операционная динамика в квартале стабилизировалась.
  • Меры государственной политики продолжали оказывать давление на дистрибуцию лекарств и медицинских изделий, а выручка еще не вернулась к росту год к году. При этом валовая маржа в третьем квартале составила 6,8%, что примерно соответствует 6,9% за тот же период предыдущего года.

Почему прибыль выросла, несмотря на небольшое снижение выручки?

  • Прибыль в третьем квартале составила 1,9 млрд юаней, увеличившись на 3,7% год к году; темп роста превысил прежний прогноз Goldman Sachs в 0,6%.
  • Основную поддержку оказал контроль расходов: коммерческие, общие и административные расходы снизились на 3,1% год к году, а доля финансовых расходов в выручке сократилась с 0,22% за аналогичный период предыдущего года до 0,15%.
  • Срок оборачиваемости дебиторской задолженности сократился год к году и остался примерно на уровне второго квартала. Однако Goldman Sachs считает, что переговорные позиции дистрибьюторов слабее, чем у фармацевтических компаний и больниц, и компания по-прежнему испытывает давление в вопросах управления денежными потоками и оптимизации уровня задолженности.

Почему Goldman Sachs повысил прогнозы, но сохранил нейтральную рекомендацию?

  • Учтя результаты третьего квартала, Goldman Sachs повысил прогнозы чистой прибыли на 2026, 2027 и 2028 годы на 1,8%, 1,6% и 1,3% соответственно, а также немного поднял целевую цену на срок 12 месяцев с 18.46 до 18.79 гонконгских долларов.
  • Goldman Sachs считает корректировки небольшими и сохранил нейтральную рекомендацию: цена акций компании находится у нижней границы диапазона ее средней оценки за пять лет, и банк полагает, что эта оценка уже достаточно полно отражает перспективы роста.
  • Сеть дистрибуции медицинских изделий может стать драйвером долгосрочного роста, но Goldman Sachs ожидает, что превращение этого бизнеса в основной источник прибыли может занять несколько лет. Расширение сферы закупок, основанных на объемах, может оказать давление на маржу; ухудшение оборачиваемости оборотного капитала или ужесточение условий финансирования также создадут давление.