На какие вопросы должна ответить отчётность после восстановления акций компаний, связанных с ИИ?

  • 26 октября акции производителей полупроводников и большинства крупных технологических компаний выросли, а инвесторы вновь увеличили вложения в инфраструктуру ИИ. В предыдущий месяц опасения были сосредоточены на двух вопросах: приближаются ли инвестиции к пику и смогут ли эти вложения обеспечить достаточную отдачу.
  • По мнению Goldman Sachs, для продолжения роста необходимо, чтобы компании, связанные с ИИ, поддерживали здоровые темпы роста инвестиций и одновременно начали демонстрировать высокую отдачу для себя и своих клиентов. Одного лишь увеличения капитальных затрат пока недостаточно, чтобы ответить на вопрос об эффективности инвестиций.
  • На этой неделе Microsoft и Alphabet опубликуют результаты в среду вечером, а Amazon — в четверг вечером. Раскрываемые тремя облачными гигантами данные о спросе на вычислительные мощности для ИИ станут важным источником для оценки этой логики.

Уровень внедрения ещё низок: почему это одновременно и возможность, и препятствие?

  • Приведённые Goldman Sachs данные мониторинга за сентябрь 2026 года показывают, что доля коммерческих предприятий в США, использующих ИИ, составляла 23,8%. Это означает, что применение технологии всё ещё находится на раннем этапе, а отдача от вложений в инфраструктуру должна постепенно проявляться по мере расширения её внедрения клиентами.
  • В отчёте почти всеобщее распространение рассматривается как долгосрочная возможность при условии, что ИИ реализует свой потенциал технологии общего назначения. Поэтому низкий уровень внедрения оставляет пространство для расширения, но также означает, что компаниям необходимо одновременно поддерживать инвестиции и доказывать их отдачу на этапе, когда спрос ещё не стал повсеместным.

Инвестиции продолжают расти, почему же их импульс экономике достигнет пика?

  • Goldman Sachs ожидает, что импульс росту от бума ИИ достигнет пика между концом 2026 и началом 2027 года. Пика достигнет именно дополнительный вклад в экономический рост: инвестиции в ИИ по-прежнему быстро увеличиваются, но в следующем году, как ожидается, масштаб их прироста относительно ВВП будет замедляться.
  • В то же время ослабевает стимулирующий эффект от увеличения в прошлом году размера амортизационных вычетов в США. В совокупности эти два изменения снизят темпы роста капитальных затрат, причём особенно заметным влияние будет в США.
  • ИИ также создаёт эффект богатства через рост цен акций. По оценке Goldman Sachs, за последний год этот канал добавил около 0.4 процентного пункта к темпам роста потребительских расходов в США, что эквивалентно 0,25% ВВП; таким образом, динамика рынка ИИ также связана с поддержкой роста, которую уже получил потребительский сектор.

Как процентные ставки и занятость ограничат эту траекторию роста?

  • Устойчиво высокие цены на энергию, давление в пользу более длительного сохранения высоких процентных ставок и приближение роста инвестиций в ИИ к пику дают Goldman Sachs основания считать, что риски для его прогноза устойчивого роста смещены в сторону ухудшения. В отчёте также отмечается, что начали появляться свидетельства сокращения потребности компаний в рабочей силе после внедрения ИИ, при этом распространение технологии сопровождается замещением труда.
  • Goldman Sachs ожидает, что Федеральная резервная система не повысит ставку на этой неделе, но, пока текущая инфляция остаётся высокой, её повторное повышение в декабре всё ещё возможно; ещё одно повышение в марте следующего года является возможностью вне базового сценария.
  • Прогноз снижения ставок зависит от падения цен на энергию и ИИ, а также от постепенного включения тарифного шока в базу годового сравнения. При таком сценарии снижение ставок возобновится лишь в конце 2027 или начале 2028 года.