Рост прибыли Lao Bai Xing в третьем квартале опередил рост выручки, расширение сети замедлилось

В чем результаты третьего квартала разошлись с ожиданиями?

В третьем квартале 2026 года выручка Lao Bai Xing составила около 5,7 млрд юаней, увеличившись на 6,7% в годовом выражении и оказавшись немного ниже консенсус-прогноза Bloomberg в размере 5,8 млрд юаней; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 171 млн юаней, увеличившись на 30,7% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз в размере 141 млн юаней.
Руководство объяснило рост выручки восстановлением потока покупателей и ускорением роста продаж сопоставимых магазинов. Для сравнения: за первые три квартала 2026 года выручка составила около 16,7 млрд юаней, увеличившись на 3,6% в годовом выражении, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 618 млн юаней, увеличившись на 16,8% в годовом выражении.

Валовая маржа в третьем квартале составила 31,7%, повысившись на 0.3 процентного пункта в годовом выражении и превысив показатель второго квартала в 31,4%. По мнению Nomura, основными факторами стали эффект масштаба и повышение эффективности; при этом валовая маржа улучшилась как по средствам традиционной китайской медицины, так и по немедицинским товарам.
Доля коммерческих расходов снизилась на 0.9 процентного пункта в годовом выражении до 20,9%, что способствовало росту операционной маржи на 1.3 процентного пункта до 5,2%. Улучшение валовой маржи в сочетании со снижением доли расходов позволило преобразовать большую часть прироста выручки в операционную прибыль.

В третьем квартале было открыто 379 магазинов и закрыто 334, чистый прирост составил 45; во втором квартале было открыто 443 и закрыто 257 магазинов, чистый прирост составил 176. По мнению Nomura, рост числа закрытий франчайзинговых магазинов отражает осторожную стратегию руководства, которое в условиях слабого рынка отдает приоритет повышению эффективности.
Nomura сохранила рекомендацию «покупать» и целевую цену в 21.58 юаня, что предполагает потенциал роста примерно на 48% относительно цены закрытия в 14.58 юаня на 26 октября 2026 года. Среди указанных банком рисков снижения целевой цены — давление на маржу, более медленное, чем ожидалось, расширение сети новых магазинов и продолжение реформы индивидуальных счетов медицинского страхования.