Почему операционная прибыль снизилась при росте выручки?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Inovance Technology составила 13,281 млрд юаней, увеличившись на 19% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 1%; EBIT составила 987 млн юаней, снизившись на 7% в годовом выражении и оказавшись на 34% ниже прогноза Goldman Sachs.
  • Валовая и операционная рентабельность группы составили соответственно 25% и 7%. Оба показателя снизились на 2 процентных пункта в годовом выражении и оказались на 4 процентных пункта ниже прогнозов Goldman Sachs.
  • Чистая прибыль составила 1,589 млрд юаней, увеличившись на 24% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs на 3%. В неё вошёл разовый доход от переоценки долевых инвестиций по справедливой стоимости в размере 419 млн юаней, который компенсировал большую часть недополученной операционной прибыли на уровне чистой прибыли.

Откуда возникает давление на рентабельность и что может дать повышение цен?

  • По словам руководства, давление на рентабельность в большей степени сосредоточено в автомобильном и лифтовом направлениях. Валовая рентабельность автомобильного бизнеса в третьем квартале составила 11%, снизившись на 4 процентных пункта в годовом выражении; валовая рентабельность промышленной автоматизации снизилась примерно на 1 процентный пункт.
  • Затраты на сырьё и материалы, включая силовые полупроводники, печатные платы и электронные компоненты, постепенно переносились в период с июня по август. Компания повышает цены и ожидает улучшения рентабельности группы в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим; также ожидается последовательное улучшение автомобильного бизнеса в четвёртом квартале и его возвращение к прибыльности в 2027 году.
  • Зарубежные операции автомобильного бизнеса поддержали рост: зарубежная выручка за первые девять месяцев 2026 года выросла на 35% в годовом выражении, а в третьем квартале — на 102%; руководство ожидает, что зарубежная выручка за весь год приблизится к 2 млрд юаней.

Что поддерживает рост и каков порог годовой прибыли?

  • Руководство ожидает, что и заказы, и выручка бизнеса промышленной автоматизации сохранят годовой рост примерно на уровне 20% в четвёртом квартале 2026 года и в 2027 году. Спрос поддерживают смартфоны и сегмент 3C общего назначения, полупроводники и станки, а также замещение высококлассных систем управления отечественной продукцией и экспорт китайских производителей оборудования.
  • Компания сохраняет прогноз годового роста выручки и чистой прибыли в 2026 году на 10%–30% по каждому показателю. Руководство считает, что нижняя граница годового роста прибыли в 10% достижима, если прибыль за четвёртый квартал превысит примерно 1 млрд юаней; Goldman Sachs прогнозирует прибыль за четвёртый квартал в размере 1,2 млрд юаней.

Как связаны воплощённый интеллект и оценка Goldman Sachs?

  • Компания развивает компоненты для человекоподобных роботов, оборудование автоматизации со способностью воспринимать и собирать данные, а также агентов, объединяющих модели отраслевых процессов, машинное зрение и управление движением. Сварочные роботы с ИИ уже проходят испытания у 5–6 клиентов, однако выручка в ближайшей перспективе остаётся ограниченной.
  • Для двух крупных клиентов начались массовые поставки компонентов человекоподобных роботов. Руководство ожидает, что заказы и выручка в 2026 году составят десятки миллионов юаней, а цель на 2027 год — сотни миллионов юаней.
  • Goldman Sachs прогнозирует рост выручки и чистой прибыли компании в 2027 году на 15% и 21% соответственно в годовом выражении. Банк сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену на срок 12 месяцев в размере 75.9 юаня; целевая цена основана на прогнозном коэффициенте P/E за 2027 год в размере 30.