Как результаты и прогнозы соотнеслись с ожиданиями?

  • Выручка Seagate за квартал составила 4,233 млрд долларов, превысив прогноз Goldman Sachs в 4,196 млрд долларов и рыночный консенсус в 4,141 млрд долларов; операционная прибыль на акцию составила 7.68 доллара, также превысив рыночные ожидания в 7.42 доллара. Валовая маржа составила 57,8%, что близко к ожидавшимся рынком 57,6%.
  • Прогноз на следующий финансовый квартал оказался сильнее: середина диапазона прогноза выручки составила 4,8 млрд долларов, превысив рыночные ожидания в 4,5 млрд долларов; середина диапазона прогноза операционной прибыли на акцию составила 9.20 доллара, что выше ожидавшихся рынком 8.54 доллара. Компания ожидает операционную маржу около 55% при рыночном прогнозе 52,9%.
  • Однако ожидания инвесторов относительно Seagate уже были высокими после того, как Western Digital ранее опубликовала сильные результаты. Goldman Sachs считает, что, хотя результаты квартала в целом соответствовали ожиданиям, а прогноз был сильным, акции всё же могут немного снизиться.

Что поддерживает рост и маржу?

  • Поставленная за квартал ёмкость жёстких дисков выросла на 21% год к году, а цена за каждый EB ёмкости повысилась примерно на 33% год к году. Компания ожидает, что рост ёмкости вновь ускорится в квартале, завершающемся в декабре, и достигнет примерно 25% в среднесрочной перспективе, а сильная ценовая тенденция сохранится до 2027 финансового года.
  • Выручка от центров обработки данных составила 3,449 млрд долларов, немного превысив рыночные ожидания в 3,393 млрд долларов. Руководство ожидает последовательного роста выручки и маржи в каждом квартале 2027 финансового года; Goldman Sachs считает, что наращивание выпуска по технологии HAMR поможет поддержать рост прибыли от дополнительной выручки.
  • HAMR — технология записи на жёсткие диски. Seagate продвигает производство Mozaic 4 совместно с двумя гипермасштабными облачными клиентами и планирует завершить квалификацию для большего числа клиентов в ближайшие месяцы. Компания ожидает, что к концу 2026 года поставки HAMR превысят поставки традиционных жёстких дисков PMR; Goldman Sachs прогнозирует, что в 2027 году на HAMR придётся около 70% поставок.

Как расширение мощностей в отрасли влияет на оценку?

  • В ходе общения с инвесторами Goldman Sachs выяснил, что напряжённый баланс спроса и предложения жёстких дисков и увеличение доли продуктов высокой ёмкости поддерживают позитивные ожидания; однако более мелкий конкурент может существенно увеличить мощности, что также создаёт давление.
  • Руководство считает маловероятным, что увеличение поставок конкурентом нарушит отраслевой баланс спроса и предложения; Goldman Sachs предполагает, что этим конкурентом является Toshiba. Goldman Sachs также относит к рискам снижения отсутствие дисциплины в отношении предложения со стороны отрасли или самой Seagate и препятствия при квалификации HAMR у крупных облачных клиентов.

Почему целевую цену снизили, несмотря на повышение прогнозов прибыли?

  • Благодаря улучшению динамики выручки и валовой маржи Goldman Sachs повысил прогнозы прибыли на акцию в среднем примерно на 11% и сохранил рекомендацию «покупать». Компания погасила за квартал долг примерно на 775 млн долларов, а после его окончания — ещё 750 млн долларов старших облигаций. Она ожидает перейти к чистой денежной позиции к концу 2026 года и планирует значительно увеличить выкуп акций начиная с 2027 года.
  • Goldman Sachs снизил целевую цену на 12 месяцев с 960 долларов до 900 долларов: оценка нормализованной прибыли на акцию выросла с 40 долларов до 45 долларов, но из-за снижения оценочных мультипликаторов сопоставимых компаний применяемый коэффициент цена/прибыль снизился с 24 до 20. Поэтому повышение прогноза прибыли не компенсировало снижение оценочного мультипликатора.