Zhifei Biological вернулась к прибыли в третьем квартале: распродажа вакцин с истекающим сроком годности завершена, рентабельность восстанавливается
Выручка и чистая прибыль за третий квартал превысили ожидания Goldman Sachs, однако выручка всё же сократилась на 7% в годовом выражении. Goldman Sachs считает, что сокращение запасов в основном завершено, и повысил целевую цену до 19 юаней.
Первоисточник：Goldman SachsПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
После завершения распродажи вакцин с истекающим сроком годности, распространяемых по агентским соглашениям, отпускные цены и рентабельность Zhifei Biological восстановились, однако выручка продолжает снижаться. Goldman Sachs ожидает, что компания всё же получит убыток по итогам 2026 года.
В чём результаты третьего квартала превзошли ожидания Goldman Sachs?
Выручка Zhifei Biological за третий квартал 2026 года составила 2,515 млрд юаней, снизившись на 7% год к году, но превысив прежний прогноз Goldman Sachs в 2,05 млрд юаней.
Чистая прибыль за квартал составила 125 млн юаней против убытка в 743 млн юаней за аналогичный период прошлого года; ранее Goldman Sachs прогнозировал квартальный убыток в 230 млн юаней.
Как завершение сокращения запасов улучшает прибыль и денежный поток?
Goldman Sachs считает, что этап сокращения запасов компании в основном завершён. После распродажи вакцин с истекающим сроком годности, продаваемых по агентским соглашениям, компании больше не нужно преимущественно полагаться на значительное снижение цен для реализации запасов, вслед за чем средняя цена продажи и валовая рентабельность восстановились.
Рентабельность по прибыли до уплаты процентов и налогов в третьем квартале восстановилась до 2,9%. Начиная с четвёртого квартала 2024 года ранее положительный показатель был лишь в первом квартале 2026 года, когда он достиг 0,8%.
Восстановление части ранее признанного обесценения дебиторской задолженности и запасов также увеличило отчётную прибыль; операционный денежный поток вырос на 31% год к году. Goldman Sachs считает, что наиболее тяжёлый период чрезмерных запасов и нехватки денежных средств уже позади.
Как Goldman Sachs изменил годовые прогнозы и целевую цену?
Goldman Sachs повысил прогноз выручки на 2026 год с 7,891 млрд до 8,13 млрд юаней и сократил прогноз чистого убытка с 1,151 млрд до 1,023 млрд юаней. После улучшения прибыльности в третьем квартале банк по-прежнему ожидает убыток по итогам года.
Goldman Sachs повысил прогноз чистой прибыли на 2027 год с 296 млн до 324 млн юаней и ожидает чистую прибыль в размере 429 млн юаней в 2028 году. Целевая цена на горизонте 12 месяцев повышена с 18 до 19 юаней, рекомендация «покупать» сохранена; оценка основана на модели дисконтированных денежных потоков за 10 лет.
Какие продукты обеспечат дальнейший рост?
Goldman Sachs положительно оценивает потенциал продаж вакцин для людей старше 50 лет и считает, что вакцины против опоясывающего лишая и респираторно-синцитиального вируса (RSV) станут важными драйверами выручки компании.
Банк следит за выходом на рынок вакцины против RSV и 15-валентной пневмококковой конъюгированной вакцины, а также за продвижением новых продуктов от международных фармацевтических компаний. К основным рискам он относит расторжение контрактов с Merck или GSK, результаты ключевых новых продуктов ниже ожиданий и проблемы с денежным потоком.
