Почему общий рост всё же превзошёл ожидания при более слабом объёме продаж авиабилетов?

  • Во втором квартале 2027 финансового года объём продаж авиабилетов MakeMyTrip снизился на 6% год к году, сильнее, чем на 2% в предыдущем квартале; однако скорректированная выручка выросла на 20% год к году при постоянных обменных курсах, как и в предыдущем квартале, и превысила прежний прогноз Goldman Sachs в 16%.
  • Выручка от продажи авиабилетов выросла на 14% год к году при постоянных обменных курсах, превысив прогноз Goldman Sachs в 7%. Банк частично объяснил это ростом валового объёма бронирований авиабилетов на 20% год к году и улучшением маржи, предоставляемой авиакомпаниями в сезон низкого спроса.
  • Совокупный валовой объём бронирований вырос на 21% год к году при постоянных обменных курсах, немного быстрее, чем на 20% в предыдущем квартале, и превысил прогноз Goldman Sachs в 18%. В долларовом выражении темп роста валового объёма бронирований увеличился с 9% до 11%.

Какие направления компенсировали слабый спрос на авиаперевозки?

  • Валовой объём бронирований в сегменте отелей и туристических пакетов вырос на 20% год к году при постоянных обменных курсах, примерно как в предыдущем квартале; количество бронирований выросло на 18%, хотя количество бронирований отелей за рубежом увеличилось лишь на величину в середине однозначного диапазона.
  • Выручка автобусного и прочих направлений выросла на 29% год к году при постоянных обменных курсах, немного ниже показателя предыдущего квартала в 31%. Руководство сообщило, что половина роста автобусного бизнеса обеспечена увеличением предложения, а другая половина — ростом доли рынка, и ожидает сохранения темпов роста.
  • Спрос на авиаперевозки остаётся сдерживающим фактором: в октябре рост внутреннего и выездного авиапассажиропотока Индии год к году оставался слабым, но немного улучшился по сравнению с предыдущим кварталом. Goldman Sachs ожидает роста скорректированной выручки компании от продажи авиабилетов в третьем финансовом квартале на 12% год к году при постоянных обменных курсах.

Выручка превысила прогноз, почему прибыль не выросла вслед за ней?

  • Для поддержки спроса расходы компании на продажи и маркетинг оставались высокими и составили 5,43% валового объёма бронирований во втором финансовом квартале; за последние 12 месяцев расходы на привлечение клиентов выросли как в бизнесе авиабилетов, так и в гостиничном сегменте.
  • Скорректированная операционная прибыль в процентах от валового объёма бронирований снизилась на 0.1 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 1,7%, ниже прогноза Goldman Sachs в 1,8%. В отчёте снижение объясняется ростом комиссий платёжных шлюзов из-за повышения цен на авиабилеты; денежный EBITDA составил 51 млн долларов США, немного ниже прогноза банка.
  • В рупиях EBITDA второго финансового квартала вырос на 19% год к году; однако более низкая маржа в ближайшей перспективе побудила Goldman Sachs снизить прогноз денежного EBITDA на 2027 финансовый год на 4%.

Как Goldman Sachs оценивает дальнейший рост и стоимость компании?

  • Goldman Sachs повысил прогнозы валового объёма бронирований на финансовые годы с 2027 по 2029 включительно максимум на 1%, а прогнозы выручки — максимум на 2%; банк ожидает роста выручки в 2027 финансовом году на 20% год к году при постоянных обменных курсах.
  • Банк считает, что часть расходов на маркетинг можно скорректировать по мере ослабления неблагоприятных факторов спроса, а при восстановлении авиапассажиропотока маржа может существенно вырасти; на этом основании он прогнозирует рост EBITDA в рупиях более чем на 30% как в 2028, так и в 2029 финансовом году.
  • Goldman Sachs сохранил рекомендацию «покупать» и снизил целевую цену на срок 12 месяцев с 81 долларов США до 80 долларов США. Инвесторы следят за сохраняющейся слабостью спроса на авиаперевозки, структурой и сроками соглашения о взаимозаменяемости акций, а также влиянием агентной коммерции на онлайн-туризм; компания заявила, что сроки листинга в Индии зависят от разрешений регуляторов и рыночных условий.