Почему давление на прибыль сохранится после третьего квартала?

  • Общая операционная прибыль WH Group в третьем квартале в целом соответствовала ожиданиям Goldman Sachs, но региональные результаты были слабыми: скорректированная операционная прибыль в США снизилась на 53% в годовом выражении, в Европе — на 39%; операционная прибыль Shuanghui снизилась примерно на 13% в годовом выражении, что соответствовало прогнозу Goldman Sachs.
  • США — важный источник прибыли группы в четвёртом квартале. Goldman Sachs ожидает снижения операционной прибыли WH Group на 38% в годовом выражении в четвёртом квартале и на 19% за весь год, с сокращением годового спада в 2027 году. Оценка предполагает снижение показателя американского бизнеса на 54%, а китайского — на 3% в четвёртом квартале.
  • Выручка группы в третьем квартале составила 6,984 млрд долларов США, снизившись на 4% в годовом выражении и оказавшись на 5% ниже прогноза Goldman Sachs; операционная прибыль без учёта корректировок биологических активов составила 467 млн долларов США, снизившись на 30% в годовом выражении и оказавшись на 3% ниже прогноза банка.

Когда бизнес в США и Европе может улучшиться?

  • Бизнес свежей свинины и свиноводства в США по-прежнему испытывает давление слабого спроса, сокращения разницы цен при переработке и экспортной конкуренции. Прибыль отрасли от переработки в третьем квартале снизилась примерно на 28% к предыдущему кварталу и на 35% в годовом выражении, опустившись ниже уровня, покрывающего затраты; обновлённый прогноз на четвёртый квартал также не предполагает заметного сезонного восстановления бизнеса свежей свинины или свиноводства.
  • Сегмент упакованных мясопродуктов в США оставался относительно устойчивым: объём продаж, прибыль и рентабельность выросли в третьем квартале. Руководство ожидает, что в 2026 году операционная прибыль превысит 1 млрд долларов США пятый год подряд.
  • Европейский бизнес свиноводства понёс убыток в размере 16 млн долларов США за первые девять месяцев 2026 года, при этом средняя цена свиней снизилась на 20,4% в годовом выражении. Руководство ожидает, что сокращение мощностей обеспечит умеренное восстановление бизнеса преимущественно во втором–третьем кварталах 2027 года, но слабый спрос и низкие цены в Китае и США могут ограничить рост цен.

За счёт чего улучшаются показатели Shuanghui и что их ограничивает?

  • Операционная прибыль Shuanghui от мясопродуктов в третьем квартале снизилась на 10,5% в годовом выражении, а прибыль на тонну — на 10,7%. По словам руководства, давление на прибыль было связано главным образом с ростом доли доступных по цене продуктов с низкой валовой маржой и увеличением расходов на продвижение; после корректировки продуктовой структуры и расходов прибыль на тонну в четвёртом квартале, как ожидается, улучшится по сравнению с третьим, но останется немного ниже уровня аналогичного периода прошлого года.
  • Более низкие затраты на свинину и курицу и в целом стабильные цены реализации поддерживают прибыль четвёртого квартала. Продажи через новые каналы выросли более чем на 40% в годовом выражении за первые девять месяцев 2026 года и составили свыше 25% продаж, однако традиционные каналы по-прежнему испытывали влияние выхода из некоторых каналов и показали результат немного ниже ожиданий.
  • Избыточное предложение свиней продолжает сдерживать цены: средняя цена свиней в Китае за первые девять месяцев 2026 года снизилась на 25,5% в годовом выражении до 11.25 юаня за килограмм. Руководство ожидает умеренного восстановления цены примерно на 1 юань за килограмм после того, как отраслевые убытки приведут к сокращению производства в 2027 году; во втором полугодии цена будет выше, чем в первом. В определённом диапазоне низкие цены на свиней благоприятны для рентабельности убоя и свежего мяса.

Как Goldman Sachs оценивает доходность для акционеров после снижения прогнозов прибыли?

  • Из-за ослабления прибыли от свиноводства и свежей свинины в США Goldman Sachs снизил прогнозы операционной прибыли WH Group на 2026–2028 годы на 11%–12% и целевую цену на горизонте 12 месяцев с 10.10 гонконгского доллара до 8.80 гонконгского доллара, сохранив рекомендацию «Покупать».
  • Goldman Sachs снизил прогнозы чистой прибыли Shuanghui на 2026–2028 годы на 1%–3%, что отражает снижение рентабельности свежей и замороженной свинины в 2027–2028 годах; целевая цена снижена с 25 юаней до 24 юаней, рекомендация «Нейтрально» сохранена.
  • WH Group сохраняет цель выплачивать не менее 50% годовой чистой прибыли, а Goldman Sachs ожидает дивидендную доходность в размере 8,1% в 2026 году. Shuanghui не выплатила денежные дивиденды за полугодие или первые девять месяцев, поскольку запасы мяса, замороженной свинины и сырья связали оборотный капитал, однако руководство сохраняет политику высокой доли выплат за полный год и планирует сократить запасы.