Бизнес малых молекул Asymchem восстановился в третьем квартале, замедление новых направлений усилило нагрузку на поставки в четвёртом квартале

В чём результаты третьего квартала разошлись с ожиданиями?

Выручка за третий квартал 2026 года составила 1,788 млрд юаней, увеличившись на 24% в годовом выражении, но оказалась на 10% ниже рыночного консенсуса; основная операционная прибыль составила 304 млн юаней, увеличившись на 81% в годовом выражении и оказавшись на 11% ниже консенсуса.
Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 332 млн юаней, увеличившись на 81% в годовом выражении и превысив консенсус на 28%, главным образом благодаря чистому разовому доходу после налогообложения в размере 128 млн юаней, состоявшему преимущественно из доходов от изменения справедливой стоимости финансовых активов и их выбытия. Без учёта разовых статей чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 203,5 млн юаней.

По оценке Bernstein, выручка CDMO в сегменте малых молекул за третий квартал составила 1,168 млрд юаней, увеличившись на 28% в годовом выражении и заметно восстановившись после снижения на 5,4% в годовом выражении в первом полугодии 2026 года; выручка этого направления выросла на 6% по сравнению со вторым кварталом.
Выручка новых направлений составила 619 млн юаней, увеличившись на 18% в годовом выражении; темп роста был значительно ниже 114% в третьем квартале 2025 года и 72,5% в первом полугодии 2026 года, а выручка снизилась на 12% по сравнению со вторым кварталом. Замедление новых направлений компенсировало часть вклада восстановления бизнеса малых молекул, а общая выручка снизилась на 1% по сравнению со вторым кварталом.

Валовая маржа в третьем квартале составила 41,1%, превысив 40% за аналогичный период предыдущего года, но оказавшись ниже 42% во втором квартале. Доля расходов на НИОКР снизилась до 6% против 10% годом ранее и 7% во втором квартале.
Доля административных расходов выросла до 15% против 11%–12% в двух предыдущих кварталах и 14% годом ранее. Маржа основной операционной прибыли составила 17%, увеличившись на 5 процентных пунктов в годовом выражении, но снизившись на 3 процентных пункта по сравнению со вторым кварталом.

Руководство сохранило прогноз роста выручки за весь 2026 год на уровне 19%–22%. По расчётам Bernstein, это соответствует выручке четвёртого квартала в размере 2,5 млрд–2,7 млрд юаней, росту на 25%–34% в годовом выражении и примерно на 42%–53% по сравнению с третьим кварталом.
Исходя из имеющихся заказов, руководство ожидает значительного увеличения поставок в четвёртом квартале по сравнению с третьим; после снижения выручки в третьем квартале относительно предыдущего квартала выполнение годового прогноза требует заметного ускорения поставок в конце года.
Bernstein сохранил рекомендацию «выше рынка» для Asymchem с целевой ценой акций класса A в 205 юаней и акций класса H в 163 гонконгских долларов.