Почему выручка в третьем квартале оказалась ниже ожиданий, а прибыль превысила прогноз?

  • Выручка Kangtai Bio в третьем квартале 2026 года составила 568 млн юаней, сократившись на 15% в годовом выражении, и оказалась ниже прежнего прогноза Goldman Sachs в 663 млн юаней. По мнению банка, снижение рождаемости и усиление конкуренции в отрасли оказали давление на выручку.
  • Чистая прибыль за тот же период составила 45 млн юаней, увеличившись на 269% в годовом выражении и превысив прогноз Goldman Sachs в 26 млн юаней; главной причиной стали более низкие, чем ожидал банк, потери от обесценения дебиторской задолженности и запасов. Превышение прогноза по прибыли совпало с выручкой ниже ожиданий.

Могут ли рост зарубежного бизнеса и новые вакцины обеспечить расширение в ближайшее время?

  • Зарубежная выручка в третьем квартале выросла на 89% в годовом выражении и на 130% по сравнению с предыдущим кварталом, но составила лишь около 8% общей выручки, а её база оставалась относительно небольшой.
  • Компания считает, что недавно одобренные вакцины против гриппа и адсорбированная вакцина против столбняка окажут определённую поддержку росту. Goldman Sachs, напротив, ожидает, что дополнительная выручка от двух продуктов в ближайшее время будет ограниченной и вряд ли обеспечит существенное расширение в краткосрочной перспективе.

Как Goldman Sachs изменил прогнозы прибыли?

  • Goldman Sachs снизил прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на 3,3%, 3,7% и 4,0% соответственно, до 2,514 млрд юаней, 2,889 млрд юаней и 3,277 млрд юаней.
  • Несмотря на снижение прогнозов выручки, банк повысил прогнозы чистой прибыли за тот же период на 9,1%, 2,4% и 3,0% соответственно, до 101 млн юаней, 218 млн юаней и 276 млн юаней. Пересмотр отражает влияние потерь от обесценения, оказавшихся в этих результатах ниже ожидаемых.

Какие продукты определяют оценку на среднесрочную перспективу?

  • Goldman Sachs ожидает, что рост продаж 13-валентной пневмококковой вакцины и вакцины против бешенства на основе диплоидных клеток человека превысит эффект снижения выручки от вакцин против коронавирусной инфекции. Дополнительного вклада вакцин против гриппа и столбняка в ближайшее время недостаточно, чтобы изменить осторожный взгляд банка на расширение в краткосрочной перспективе.
  • Прогнозный коэффициент цена/прибыль компании на предстоящий год находится в нижнем квартиле диапазона за последние пять лет. Тем не менее Goldman Sachs сохраняет нейтральный рейтинг и целевую цену 14 юаней на 12 месяцев, надеясь увидеть, что компания способна устойчиво компенсировать влияние вакцин против коронавирусной инфекции и таких мер политики, как борьба с коррупцией.
  • Среди ключевых катализаторов банк называет выход на рынок пятивалентной вакцины и 20-валентной пневмококковой вакцины, а также привлечение новых продуктов международных фармацевтических компаний. Риски снижения включают продажи 13-валентной пневмококковой вакцины и вакцины против бешенства ниже ожиданий, а также включение пневмококковых вакцин в централизованные закупки по объёму.