Почему рост выручки не сопровождался сопоставимым ростом прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Invictus составила 1,933 млрд юаней, увеличившись на 33,1% в годовом выражении; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 184 млн юаней, увеличившись лишь на 0,3% в годовом выражении. По сравнению со вторым кварталом выручка и чистая прибыль выросли на 5,0% и 4,4% соответственно.
  • За первые три квартала выручка выросла на 22,9% в годовом выражении, а прибыль снизилась на 7,6%. Выручка за квартал росла быстро, но прибыль оставалась под давлением.

Какие факторы давят на маржу?

  • Валовая маржа в третьем квартале составила 27,8%, снизившись на 1.6 процентного пункта в годовом выражении, но восстановившись на 2.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; чистая маржа составила 9,5%, снизившись на 3.1 процентного пункта в годовом выражении.
  • По мнению Nomura, причиной годового снижения валовой маржи могли стать продолжающаяся ценовая конкуренция на китайских рынках терморегулирования для дата-центров и систем хранения энергии, а также неблагоприятная структура продукции. Конечные клиенты на внутреннем рынке достаточно чувствительны к ценам, и конкурентное давление может сохраняться дольше.
  • Компания расширяет бизнес терморегулирования электронных компонентов, а рентабельность такой продукции относительно ниже, чем у традиционной, что продолжает сдерживать рост общей маржи.

О чём говорят заказы и денежный поток?

  • По состоянию на конец сентября 2026 года обязательства по договорам выросли на 188% с начала года, главным образом за счёт увеличения авансов от клиентов. На этом основании Nomura считает, что у компании достаточный портфель заказов.
  • Операционный денежный поток за первые три квартала вырос на 167% в годовом выражении. По мнению Nomura, на системы воздушного и жидкостного охлаждения компании сохраняется устойчивый спрос на внутреннем и зарубежных рынках.
  • Nomura сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену 125 юаней, основанную на дисконтировании денежных потоков, что соответствует 39 прогнозируемой прибыли на акцию за 2027 финансовый год в размере 3.18 юаней; цена акции, указанная в отчёте, соответствует примерно 13.5 прогнозируемой прибыли на акцию.