Из каких двух этапов состоит план привлечения 95 млрд долларов?

  • 26 октября Meta объявила о плане привлечения акционерного капитала примерно на 95 млрд долларов, включая размещение с андеррайтингом в ближайшее время примерно на 35 млрд долларов: обыкновенные акции класса A примерно на 22,5 млрд долларов в сочетании с соглашениями о форвардной продаже, а также депозитарные акции, представляющие обязательно конвертируемые привилегированные акции, примерно на 12,5 млрд долларов.
  • Nvidia, AMD и Broadcom каждая заявили о заинтересованности в покупке в совокупности обыкновенных акций класса A в рамках этого размещения на сумму до примерно 5 млрд долларов. Три компании выразили намерения отдельно и не взяли на себя совместного обязательства.
  • Оставшиеся примерно 60 млрд долларов приходятся на план рыночного размещения, которое предполагается начать после начала торгов ранее объявленными обыкновенными акциями класса C. Компания заявила, что план, как ожидается, начнет действовать не ранее первого квартала 2027 года; окончательные соглашения, сроки, объем и условия еще не определены.

Почему масштаб инвестиций привлек внимание к финансированию?

  • После публикации результатов Meta за третий квартал инвесторы обсуждали, в частности, сроки, объем и форму финансирования, а также инвестиционные планы по поддержке ИИ на 2027 год и последующие годы.
  • Goldman Sachs прогнозирует капитальные затраты Meta в 2027 и 2028 годах примерно в 230 млрд и 250 млрд долларов соответственно, или около 480 млрд долларов за два года; совокупные расходы по GAAP за тот же период составят примерно 221 млрд и 254 млрд долларов соответственно.
  • Согласно модели Goldman Sachs, операционный денежный поток в 2027 году составит около 189,9 млрд долларов, что ниже указанных в таблице капитальных затрат примерно в 223,4 млрд долларов, а свободный денежный поток будет отрицательным и составит примерно 33,5 млрд долларов. В 2026 году прогнозируется положительный свободный денежный поток около 6,4 млрд долларов. Таким образом, расширение инвестиций сопровождается существенным давлением на денежный поток.

Какие возможности для бизнеса видит Goldman Sachs и с какими ограничениями он сталкивается?

  • Goldman Sachs считает, что последние результаты Meta за третий квартал значительно превысили ожидания, основной бизнес демонстрирует хорошую динамику, а Muse также показал первые результаты. Компания также описала потенциальные пути получения дополнительной выручки от ИИ, в частности от малого и среднего бизнеса и корпоративных клиентов, и вновь заявила о планах расширить инвестиции в инфраструктуру ИИ.
  • Долгосрочная оценка Goldman Sachs состоит в том, что ИИ и пространственные вычисления могут обслуживать существующие приложения, новые самостоятельные приложения, а также бизнес Reality Labs в сфере оборудования, программного обеспечения и платформ. Однако тезис о росте ослабнет, если вложения в долгосрочные проекты будут давить на операционную маржу дольше ожидаемого или если возможности, связанные с ИИ и Muse, не удастся монетизировать.
  • Meta также планирует выпустить акции класса C без права голоса, чтобы ее основатель и CEO мог сохранить контроль над голосованием в различных сценариях, включая многолетние инвестиции.

Как новость о финансировании влияет на оценку Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs сохраняет рекомендацию «покупать» и целевую цену в 885 долларов на 12 месяцев, а также оставляет без изменений прогнозы будущей прибыли в этом отчете.
  • Исходя из цены акции в 634 долларов, использованной в тексте отчета, и без учета денежных средств, Goldman Sachs оценивает, что акции Meta торгуются примерно по 20 и 17 прибылей на акцию по GAAP за 2027 и 2028 годы соответственно; эти мультипликаторы не скорректированы на дополнительные средства, которые могут быть привлечены.